戒烟药龙头的资本双面镜：元老减持抽身，公司抄底式加仓子公司

近三日，国内戒烟药龙头仟源医药（300254.SZ）接连披露多则公告：第一大股东赵群被司法冻结的股权完成解冻，股权结构的短期不确定性得以消除；公司联合竞拍拿下核心子公司浙江仟源海力生制药有限公司20%股权，持股比例提升至80%；前董事长、创始人翁占国减持计划落地，正式退出持股5%以上股东行列。

一系列资本操作的背后，是仟源医药盈利能力持续修复但仍承压的经营现状。而作为公司主打业务之一的戒烟药酒石酸伐尼克兰片虽占据市场先发优势，却也面临增速波动、渠道拓展不及预期的挑战。

从增资研发公司到增持盈利子公司

短短一个月，仟源医药连续发起两起核心资产加码动作。

2月25日，仟源医药发布公告称，公司与舟山荣豪贸易有限公司联合以1.55亿元的价格，竞得海力生集团有限公司持有的仟源海力生40%股权，其中仟源医药出资7736万元拿下20%股权，交易完成后对仟源海力生的持股比例从60%提升至80%。

此次交易中的关键合作方舟山荣豪，是一家成立于2026年1月5日、注册资本仅100万元的企业，由原海力生集团管理团队控股，与仟源医药无任何关联关系。这家公司成立不足两个月，就参与了这场亿元级司法拍卖，与仟源医药各获20%股权。

公司在公告中明确，联合竞拍的初衷是避免拍卖竞价推高收购成本，而更深层次的意义，在于通过让最了解仟源海力生经营状况的原管理团队持股，实现利益深度捆绑。

从交易定价来看，此次被拍卖的仟源海力生40%股权评估价为17730.32万元，起拍价12412万元，最终成交价较评估价低约2258万元，折价率达12.7%，且该价格不仅低于评估价，还低于公司董事会此前授权的16000万元最高竞拍价，公司单方可出资的8000万元上限也未被触及。

仟源海力生作为仟源医药的核心子公司，是公司盈利体系的重要支撑。仟源海力生2024年实现营业收入30870.8万元，净利润4836.25万元；2025年前三季度虽营业收入略有下滑至22613.5万元，但净利润仍达4807.08万元，接近2024年全年水平，盈利能力基本稳定。

截至2025年9月30日，仟源海力生资产总额38949.67万元，负债总额12372.61万元，资产负债率31.76%，财务状况相对健康。在业务布局上，公司涵盖小容量注射剂、硬胶囊剂、片剂（含抗肿瘤药）、冻干粉针剂（青霉素类）及蒙脱石、盐酸氨基葡萄糖等原料药的生产与销售，实现了原料药与制剂的一体化布局。

值得注意的是，这并非公司近期的唯一增持动作。1月13日，仟源医药刚公告与多家关联方对仟源医药研究发展（上海）有限公司增资，注册资本从1000万元增至9000万元，专攻精麻药的研发及生产，进一步加码这一高壁垒、高毛利的赛道。

前董事长减持离场，第一大股东解冻

就在公司加码核心资产的同时，重要股东却在悄然离场。

公司持股5%以上股东翁占国的股份减持计划已全部实施完毕。2025年11月13日至2026年2月12日期间，翁占国累计减持公司股份650.24万股，占公司总股本的2.54%，套现5907.81万元，持股比例从6.16%降至3.62%，正式退出持股5%以上股东行列。

翁占国是仟源医药的重要创始人之一，自2006年7月起担任公司前身山西仟源制药有限公司董事长，2010年公司整体变更为股份公司后继续担任董事长，直至2016年7月卸任，2020年彻底淡出管理层。此后，他便持续通过集中竞价和大宗交易方式减持股份。

退出5%以上股东行列后，翁占国后续减持将不再受减持预披露、比例限制等条款约束，灵活性大幅提升。

近半年来，公司多名高管也曾抛出减持计划，不过后续多数未实际减持。去年9月，公司董事、副总裁俞俊贤、副总裁顾宝平、总工程师虞英民、财务总监贺延捷、副总裁罗开瑞披露减持计划，但到12月底，仅虞英民减持1万股，其余人均未减持。

与此同时，仟源医药第一大股东的股权冻结问题也已解决。

2月10日晚间，仟源医药公告，公司第一大股东赵群所持1578万股股份被河北省石家庄市新华区人民法院司法冻结，占其所持股份的100%及公司总股本的6.16%，此次冻结系因曹希同向法院提起的诉前保全，裁定冻结金额为5000万元。

针对此次股权冻结，公司迅速发布公告进行说明，明确该诉讼与公司经营无关，赵群不存在非经营性资金占用、违规担保等侵害上市公司利益的情形，公司与赵群在资产、财务等方面均保持独立，此次股权冻结不会对公司治理及日常经营产生重大影响。

而在2月26日，公司披露了赵群股权解除冻结的公告，其被冻结的三部分股份共计1578万股均完成解冻，且解冻股份不存在质押情形。这让公司股权结构的短期不确定性得以消除。

单季盈利改善，戒烟药业务增长存变数

在股权层面发生一系列变动的背后，是公司经营基本面在修复中承压的客观现实。

从整体业绩来看，近三年来仟源医药的盈利能力实现了稳步修复。2022年至2024年，公司分别实现营业收入8.29亿元、7.99亿元、8.47亿元，归母净利润分别为-1.19亿元、2519.56万元、4219.01万元，从亏损到盈利，且盈利规模持续扩大。

但进入2025年，公司业绩修复节奏有所放缓。单季度来看，2025年第三季度表现亮眼，实现营业收入2.38亿元，较上年同期增长14.82%；归母净利润2194.66万元，同比大幅增长106.06%；扣非归母净利润2253.87万元，同比增幅高达212.36%。

然而从前三季度累计来看，公司实现营业收入6.11亿元，较上年同期微增0.44%；归母净利润2232.74万元，同比下降49.43%；扣非归母净利润1752.70万元，同比下降35.73%，累计盈利规模显著收缩。

支撑公司业绩修复的核心板块之一，是其占据行业先发优势的戒烟药业务，主打产品为酒石酸伐尼克兰片。

作为世卫组织推荐的主流非尼古丁类戒烟处方药，酒石酸伐尼克兰片是一种通过调节大脑尼古丁受体帮助戒烟的处方药，其核心原理是作为α4β2尼古丁受体的部分激动剂，既能部分激活受体缓解戒断症状，又能阻断尼古丁与受体结合减少吸烟快感，从而降低对烟草的依赖。

截至目前，我国已有4家药企仿制上市，包括翰森制药、威智医药、朗诺制药和仟源医药。

北京朝阳医院的上市后临床试验显示，坚持服用仟源医药这款戒烟药3个月者，1-3个月持续戒烟率可达51.4%，与原研药结果接近。仟源医药的戒烟药主要在零售端OTC市场销售，已进入近9万家OTC门店。

根据中康CHIS开思系统样本数据统计，2025年一季度，酒石酸伐尼克兰片在零售端销售额达到2700万元，同比增长549.7%。仟源医药在零售端的市场份额2024年和2025年一季度分别达到95.6%和98.5%，形成了近乎垄断的市场地位。在线上B2C市场，戒烟药2024年和2025年一季度市场份额分别为13%和23.6%。

此外，公司还开拓了300余家医院渠道，根据米内网样本数据统计，2024年公司戒烟药在医院渠道的市场份额为90.32%。

但需注意的是，该产品的高增长背后存在低基数的客观原因，且进入2025年二季度后，由于医院端渠道拓展不及预期，产品增速出现明显放缓。

从财报来看，2025年上半年，仟源医药戒烟药经营主体江苏嘉逸收入同比增加570万元，但净利润出现下滑。公司持有江苏嘉逸87%股权，少数股东2025年1月进行了股权转让，公司对新股东有回购协议，期限为1-3年。

戒烟药业务的增长变数反映出，仟源医药虽有行业竞争力的核心产品，但受限于市场规模、渠道拓展进度等因素，短期内难以独自支撑公司的高增长预期。

为了打破这一发展瓶颈，公司此前已开始加码百亿麻醉药市场，试图培育新的业绩增长点。而此次加码的仟源海力生，其拥有的注射剂、冻干粉针剂等制剂产能，能为公司的麻醉药布局提供生产配套，形成业务协同。如何推动戒烟药业务的医院端渠道拓展，释放产品真正的增长潜力；如何实现仟源海力生与公司戒烟药、麻醉药业务的深度协同，将资产优势转化为业绩优势，将成为仟源医药后续业绩修复的关键看点。（文丨公司观察，作者丨曹倩，编辑丨曹晟源）