四年两度IPO，华依科技赴港“补血”突围

出品|圆维度

2021年顶着“汽车动力总成测试领先者”的光环登陆科创板，四年之后，上海华依科技集团股份有限公司（688071.SH，下称“华依科技”）却再度叩响港交所的大门。只是这一次，其携带的“成绩单”远不如上市之初那般光鲜。

2026年2月24日，华依科技正式向香港联交所递交H股发行上市申请，计划实现“A+H”两地上市。然而，翻阅其同步披露的招股资料及近期财报可以发现，这家曾被市场看好的测试服务商，正面临着业绩持续亏损、毛利率腰斩以及应收账款高企的多重压力。从A股上市前后的盈利大增到如今的连续亏损，华依科技的资本故事进入了艰难的“下半场”。

盈利“变脸”魔咒

华依科技的资本之路起点并不低。2021年7月在科创板上市时，公司凭借在新能源汽车动力总成测试领域的独特地位备受追捧。然而，上市似乎成为了业绩的分水岭。

公开财务数据显示，在登陆科创板后不久，华依科技便陷入了亏损泥潭。2023年，公司净亏损1591万元；2024年亏损额急剧扩大至4575.3万元，同比骤降187%。进入2025年，情况并未好转。根据公司2026年1月26日披露的业绩预告，预计2025年全年归母净利润亏损5350万元至6400万元，亏损幅度进一步扩大。若结合2025年三季报（前三季度已亏损2928.18万元）来看，华依科技在上市后的三年多时间里，已陷入持续亏损的窘境。

与亏损相伴的是盈利能力的快速下滑。据港交所招股书披露，2023年至2025年前九个月，公司的毛利率分别为39.5%、26.7%和21.7%。不到三年时间，毛利率几近腰斩。公司曾在财报中解释，新业务产能释放是一个渐进过程，期间固定成本增加较多，同时市场竞争激烈导致产品和服务价格下降，共同挤压了利润空间。

在营收依然保持增长（2025年前三季度同比增长30.29%）的背后，华依科技的增长质量正遭受考验。首当其冲的便是应收账款的失控式增长。

截至2025年9月末，华依科技的应收账款已飙升至5.74亿元。对比来看，这一数字远超同期营收规模的增速，其应收账款平均周转天数竟长达419天，相当于卖出产品后要等近14个月才能收回现金。在专用设备行业，如此垫底的周转效率让公司的经营风险陡增。

高企的应收账款直接侵蚀了现金流。财报显示，2023年公司经营活动现金净流出2527万元，2025年前三季度再次净流出3043万元。截至2025年9月底，公司货币资金仅剩5996.53万元，较上年同期大幅下降44.23%，而同期有息负债却高达8.9亿元，流动比率仅为0.93，短期偿债能力明显承压。

一边是持续失血的经营现金流，一边是沉重的债务负担，这也就不难理解为何华依科技在A股上市仅四年后，便急于奔赴港股寻求新的融资“活水”。

智驾能否撑起新故事？

面对传统主业下滑的困境，华依科技正试图通过智能驾驶业务来扭转局面，这也是其此次港股IPO向投资者讲述的新故事。

数据显示，被寄予厚望的智能驾驶业务确实增长迅猛。该板块收入从2023年的1179万元飙升至2024年的3944万元，2025年前九个月更是达到了7371万元，成为公司增长最快的引擎。公司在2025年半年报中也披露，已推出了多款高精度定位产品及人形机器人专用姿态参考传感器，试图切入更广阔的机器人赛道。

然而，新兴业务目前的高增速尚难以掩盖传统业务的颓势及沉重的财务包袱。即便智能驾驶业务收入占比从2024年的9.31%有所提升，但其体量与动辄数亿元的亏损和应收账款相比，仍是杯水车薪。公司在港股招股书中也坦言，由于扩张业务与营运并持续投入研发，短期内公司可能继续产生净亏损。

从科创板新贵到“A+H”两度闯关，华依科技此次赴港上市，更像是一场必须打赢的“回血”之战。面对业绩变脸、应收账款高悬的质疑，资本市场的投资者还会愿意为它的新故事买单吗？答案尚待时间揭晓，但留给华依科技突围的时间已然紧迫。