韩国股市爆发，不只是存储

韩国股市正经历一场历史性狂飙。综合三重驱动力——AI浪潮引爆的存储芯片超级周期、持续压缩的"韩国折价"以及宏观政策的积极配合——韩国综合股价指数（Kospi）今年以来已累计上涨近50%，成为全球表现最亮眼的主要股市。

Kospi周四首次收于6300点上方，在过去11个交易日中有10天录得上涨，连续刷新历史高位。德意志银行策略师Jim Reid将其称为"2026年最非凡的股票市场"，并指出这一涨幅"通常需要数年乃至数十年，而非数周"。高盛此前将Kospi年末目标价上调至5700点，但该指数已在一周内超越这一目标。

这场涨势的直接催化剂是内存芯片价格的垂直拉升——超大规模云计算厂商正在抢购一切可得的DRAM和HBM芯片。三星电子和SK海力士合计占Kospi总市值约40%，两者年内分别上涨82.5%和69.8%。

与此同时，据华尔街见闻此前文章指出，韩国总统李在明凭早年炒股亏损的“散户”经验，自去年6月上任后通过强化董事会问责、改革股息税及打击市场违规，掀起激进的金融改革。这些举措进一步放大了这轮行情。

AI存储超级周期：行情的核心引擎

此轮Kospi暴涨的最直接驱动力，来自全球AI基础设施建设对内存芯片的爆炸性需求。

AI大模型训练与推理对DRAM及高带宽内存（HBM）的消耗极为密集，超大规模云计算厂商正不计成本地囤积芯片库存，推动内存价格近乎垂直上涨。作为全球内存供应链的核心节点，韩国是这场需求盛宴的最大受益者。

三星电子和SK海力士是这轮行情的绝对主角。两家公司合计占Kospi市值约40%，其年内涨幅分别高达82.5%和69.8%。高盛对韩国2026年每股盈利增长的预测高达75%，并注明"主要集中在两家公司"，随后将Kospi年末目标价上调至5700点——而该指数已将这一目标远远甩在身后。

德意志银行指出，投资者正在为更强劲的需求、更坚挺的定价以及更长的升级周期定价，芯片板块领涨整个指数。值得注意的是，尽管全球其他市场动荡不安，Kospi依然我行我素，连续刷新历史高位。

"韩国折价"压缩：治理改革重塑估值逻辑

德意志银行称，存储芯片只是故事的一半。另一半，来自韩国资本市场长期存在的结构性折价正在被系统性修复。

韩国股市长期以来因公司治理问题而承受估值折价——控股股东利益凌驾于普通股东之上，交叉持股结构复杂，董事会问责机制薄弱。这一"韩国折价"使得韩国股票在全球估值排名中长期处于后三分之一区间。

华尔街见闻文章指出，李在明的个人经历为这场改革提供了独特背景。据媒体援引知情人士透露，他早年曾以日内交易为副业，"输光了一切"，并将亏损归因于控股股东通过不公平交易反复侵蚀普通投资者利益。这段经历成为他推动改革的核心动力。

自去年6月就任以来，李在明推行了一系列激进举措：修订信托责任范围以强化董事会问责、改革股息税以鼓励分红、扩大执法资源打击市场违规行为，并公布争取MSCI发达市场纳入资格的路线图。韩国公司治理论坛主席Namuh Rhee表示，"前几届政府的每个承诺都令人失望，但这次不同"。

摩根大通韩国股票策略主管Mixo Das对此持审慎态度，他指出，"改革很重要且确实有助于估值，但若说Kospi涨到5000仅因政府政策，可能夸大了影响"。

宏观顺风：央行宽松与增长预期改善

第三重驱动力来自宏观层面的积极配合。

韩国央行近期上调了经济增长预测，并明确表示预计未来六个月不会调整政策立场，维持宽松货币环境。

这一表态为股市提供了有力的流动性支撑，尽管首尔房价持续攀升给政策制定带来一定压力。德意志银行经济学家Juliana Lee近期对韩国经济的判断较市场共识更为乐观。

从更长周期来看，韩国股市的这轮修复具有历史意义。德意志银行数据显示，Kospi直到去年9月才真正突破1989年3月的历史高点，距离那个峰值整整过去了36年。

资产重配：房地产时代或将终结

值得注意的是，华尔街见闻此前文章提到，这场股市狂飙正在悄然改变韩国家庭的财富配置逻辑：改革扭转了韩国人的财富观念，使其从资产过度集中转向金融投资。

房地产曾占韩国家庭资产近四分之三。KB Securities全球投资策略师Peter S. Kim表示，"房地产相对金融资产的过度集中即将逆转，这是未来十年韩国最深刻的趋势之一"。

KB金融集团最新报告也指出，高净值人士在国内房地产和股票之间的配置优先级已趋于一致，这是市场兴趣上升的罕见信号。

李在明本人以实际行动为股市背书——在去年6月选举前数日购入价值4000万韩元（约2.76万美元）的国内股市ETF，并承诺当选后每月投资100万韩元。截至去年9月，这批投资回报率已达26.4%。

这场涨势也让李在明在韩国1400万散户投资者中赢得了"民间英雄"的声誉。据盖洛普韩国调查，他的支持率在今年2月中旬升至63%，创三个多月来新高。

风险犹存：泡沫警告与结构性隐忧

然而，德意志银行的Jim Reid已发出明确警告。

按照德意志银行长期估值研究的框架，韩国股市的这轮急涨已将其从"低估"阵营推入"高估"阵营。Reid写道，"从长期来看，估值最终会胜出，这一转变值得警惕"。

更直接的风险在于，此轮行情高度依赖内存价格的持续上涨。一旦内存价格逆转，三星和SK海力士将首当其冲，进而引发Kospi的剧烈回调，并可能迫使韩国央行被动救市。

宏观层面的隐患同样不容忽视。韩国经济第四季度出现萎缩，出口导向型经济结构使其对全球需求冲击高度敏感。韩国家庭背负着全球最高债务负担之一，李在明本人将此称为"定时炸弹"。

与此同时，部分散户投资者仍对国内市场持观望态度，资金持续外流并创纪录地涌入美国股市，进一步压制韩元。