桃李面包也真是绝了

作者| 艾青山

编辑| 刘渔

2月25日，桃李面包股份有限公司发布了一则股东减持公告，引起不少关注。

公告显示，桃李面包实际控制人吴志刚及其一致行动人肖蜀岩，计划在未来三个月内减持公司股份。

减持其实并不稀奇，但关键是，桃李面包当下的股价已经属于历史较低点，在这个价格环境下还要继续减持，也真是绝了。

根据桃李面包发布的公告，此次减持计划涉及公司实际控制人、现年91岁的吴志刚及其儿媳肖蜀岩。

具体而言，吴志刚拟通过大宗交易及集中竞价方式，合计减持不超过2.62%的公司股份；肖蜀岩则计划通过集中竞价方式，清仓减持其持有的全部0.38%股份。

若以公告当日5.43元/股的收盘价测算，两人此次减持顶格实施后，合计套现金额预计将达到2.61亿元。对于减持原因，公告统一表述为“个人资金需求”。

当然了，这也并非吴氏家族首次进行大规模套现。自2018年限售股解禁以来，据媒体不完全统计，仅在2018年至2022年期间，吴志刚及其家族成员累计减持套现金额就已接近28.65亿元。

若将此次拟减持金额计算在内，吴氏家族累计从桃李面包获得的套现金额将超过31亿元。

此外，家族内部股权变动亦颇为频繁。在2025年间，吴志刚曾多次通过大宗交易向其次子吴学群、三子吴学亮及配偶盛雅莉转让股份。Wind数据显示，截至目前，吴志刚家族合计持股比例依然超过60%，对公司拥有绝对控制权。

尽管公司工作人员回应媒体称，吴志刚年事已高，早已不参与实际经营，减持系正常合规操作。然而，在业绩下滑的背景下，实控人家族的连续大额套现行为，也可能会市场产生影响。

受减持消息影响，2月26日桃李面包股价低开低走，最终报收5.32元，跌幅达2.03%，总市值缩水至不足百亿元。自2023年初至今，公司股价累计跌幅已超过60%，市值蒸发逾150亿元。

与股东减持行为形成呼应的，是桃李面包近年来持续走弱的经营业绩。

作为国内短保面包行业的龙头企业，桃李面包自2015年上市后曾经历过一段高速增长期。然而，财报数据显示，自2020年归母净利润达到8.83亿元的历史高点后，公司盈利能力便进入下行通道。

2021年至2024年，公司归母净利润分别为7.63亿元、6.40亿元、5.74亿元和5.22亿元，同比降幅明显，呈现出连续四年下滑的态势。

在2025年，公司的经营压力出现了加深的迹象。根据公司发布的2025年前三季度报告，其实现营业总收入40.49亿元，同比下降12.88%；归母净利润仅为2.98亿元，同比大幅下降31.49%。

在业绩承压的背后，是短保面包赛道竞争格局的巨大变化。过去，桃李面包凭借“中央工厂+批发”的模式，以高性价比和新鲜度占据了市场主导地位。然而，近年来行业竞争日趋激烈。

一方面，达利食品等老对手凭借低价策略持续渗透市场；另一方面，山姆、盒马、胖东来等商超渠道纷纷发力自有品牌烘焙业务，分流了大量客群。

财报数据显示，2025年前三季度，桃李面包的核心产品面包及糕点收入较上年同期减少了逾5亿元。

在业绩连年下滑的同时，桃李面包却一直维持着高比例的现金分红政策。数据显示，2021年至2024年，公司现金分红占当期归母净利润的比例分别高达74.85%、83.31%、50.16%和76.60%。自上市以来，公司累计派发现金红利43.60亿元，平均分红率接近70%。

虽然公司解释称分红是基于良好的现金流状况，但在净利润连年下滑、主营业务面临挑战的当下，高额分红是否会影响公司的再生产投入及长期竞争力，已成为投资者关注的一个焦点。

桃李面包当前面临的压力，恐怕还需要更多时间才能化解。

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