散户撤退、机构避险，但这皆是美股“反指”？

标普500指数久攻7000关口不下，投资者纷纷买入看跌期权寻求避险。然而，华尔街策略师们却嗅到了不同的气息……

标普500指数在过去四个月的大部分时间里一直处于区间震荡，投资者正不惜重金为可能出现的下一次大跌寻求保护。但在越来越多的策略师看来，这种悲观情绪反而让人有理由期待截然相反的行情。

随着标普500指数今年大部分时间都在7000点下方徘徊，打破了所谓“即将突破”的预言，投资者（尤其是散户）的情绪发生了转变。当然，停滞不前是有原因的。人工智能工具导致多个板块出现大幅抛售，贸易政策依然扑朔迷离，地缘政治紧张局势也居高不下。

各种负面消息促使投资者蜂拥买入衍生品，以便在标普500指数遭遇重挫时获得赔付。衡量购买下行保护成本与押注上行成本之比的看跌/看涨期权偏斜度（Put-call skew）上周跃升至两年高点。标普500指数的两个月标准化偏斜度目前已接近五年来的上限。

通常情况下，当市场情绪向一个方向过度倾斜时，策略师们就会开始嗅到反向操作的信号。

花旗集团美国股票交易策略主管Stuart Kaiser表示：“我们看到大量资金涌入非常短期的战术性对冲。在过去6到12个月里，股票市场对大多数地缘政治事件反应平平。如果伊朗风险平息，大量的风险溢价将被挤出市场，那些一直在场外观望的投资者将开始进场推高股市。”

数据支持了这一观点。法国巴黎银行的一项投资者杠杆指标（追踪ETF资金流向和以期货为主的对冲基金策略等指标）已跌至去年11月以来的最低点。但与直觉相反，这种悲观的持仓往往是一个买入信号。

法国巴黎银行美国股票和衍生品策略主管Greg Boutle表示：“未来几周，你可能会看到一场大型科技股引领的反弹。这可能轻易将标普500指数拉升至7000点上方，这是一个市场一直不愿突破的心理关口，一旦突破，可能会迫使人们将部分资金投入市场。”

Boutle将其最新的市场报告以此为题：“在别人恐惧时贪婪”，并指出英伟达（NVDA）财报发布后的反弹可能为标普500指数冲击7000点开辟道路。美国银行分析师本周认为，交易科技股上涨的一个简单方法是买入景顺QQQ ETF信托（Invesco QQQ ETF Trust）的看涨价差期权。

英伟达公布的业绩为多头提供了潜在的火花。这家芯片制造商发布了好于预期的收入预测，公布的收益也超过了预期，至少暂时消除了人们对AI支出正在成为负担的部分担忧。

不管英伟达走势如何，美股可能还需要更多信号才能确立“警报解除”。过去几年逢低必买的散户投资者正显露出疲态。花旗编制的数据显示，上周非专业投资者的交易量仅占股票总交易量的8.3%，而去年的平均水平为11.7%。今年早些时候，他们的参与度一度降至2024年以来的最低水平。

Kaiser表示：“散户交易量暴跌。那些人真的已经撤退了。”

随着美国在伊朗附近集结军事力量，地缘政治风险依然存在。那里的任何敌对行动都可能颠覆全球能源市场，这使得投资者比近期更加担心地缘政治风险。