2026存储“超级牛市”仍未结束？

来源：经济观察网

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在存储芯片行业迎来超级周期的背景下，知名做空机构香橼研究对美股存储龙头闪迪发起做空行动，引发市场广泛关注。该机构于2026年2月24日发布报告，指出当前存储市场的供应紧张局面是短暂现象，一旦主要厂商提升良率并释放产能，供需格局可能迅速逆转。

香橼在报告中强调，闪迪目前的估值被严重高估，市场对其成长性的判断存在根本性偏差。该机构将闪迪类比为“英伟达式”的高成长股，认为其产品本质属于高度同质化的大宗商品，而非具有长期技术壁垒的企业。报告的核心逻辑在于存储行业的强周期性特征，NAND闪存作为闪迪的主要产品，其价格和盈利能力受供需周期影响较大。

历史上，存储行业多次经历“繁荣—过剩—崩盘”的完整周期。例如，2012年智能手机需求推动价格上涨后，主要厂商扩产导致NAND价格下跌约50%；2018年数据中心扩张带动高峰，但随后供过于求，NAND价格暴跌70%。这些案例表明，当前约50%的高毛利通常是周期顶部的标志，而非可持续状态。

此外，香橼还注意到闪迪前母公司兼重要股东西部数据近期以低于市价的价格大规模减持股份，用于偿债等用途。该机构认为这是内部人士对周期见顶的预判，与散户追捧形成鲜明对比。

在做空报告发布前，闪迪股价处于高位，2月23日收于666.49美元，2026年以来累计涨幅约175%，过去12个月涨幅超过1200%。报告发布后，股价承压，盘中最低跌至612.92美元，最终收于638.52美元，跌幅4.20%。成交量激增至3040万股以上，显示市场情绪快速转变。

然而，仅两个交易日后，香橼做空报告对闪迪的影响似乎已消退，股价一度回升至接近被做空前水平。与此同时，韩国存储巨头三星和海力士的股价也创下历史新高，显示出市场另一方的强势。

闪迪CEO此前在财报会议上表示，AI对高带宽内存和NAND的需求代表“结构性而非周期性变化”，已改变存储市场商业模式。这一观点直接挑战了香橼关于周期性的判断，暗示行业可能正在经历根本性变革。

花旗集团近期上调了2026年的预期，将DRAM和NAND平均售价涨幅分别调高至88%和74%，称市场进入“失控式上涨”和“剧烈卖方市场”。AI基础设施投资带来的需求增长远超供给，短缺状况可能贯穿全年。

对于中国内地投资者而言，中韩半导体ETF成为布局韩、美半导体巨头的重要工具，2月26日单日大涨近10%，收盘溢价率高达21.1%。