绝大多数散户亏大钱，根本不是在熊市

绝大多数散户亏大钱，根本不是在熊市，而是在你最期待、最兴奋的牛市里。

不要不信，就连巴菲特的老师、华尔街教父本杰明·格雷厄姆，都没能逃过这个定律。他在1929年美股大牛市后期加杠杆抄底，结果基金亏掉70%，差点直接破产退出投资界。大科学家牛顿也一样，当年在南海泡沫里，一把亏掉了自己10年的工资。对他们而言，都是伤筋动骨的巨大损失。

你看，那些在金融圈被称为大佬、天才的人，最后栽跟头，几乎全都栽在同一件事上：把牛市里的运气，当成了自己的实力。

1929年，美股大牛市冲到最高点之后开始回落，格雷厄姆觉得很多股票已经跌出价值，于是大胆加杠杆抄底。他自己还觉得，跌得够多了，风险肯定可控。结果市场远比他想象的残酷，道琼斯指数从高位一路狂砸，到1932年7月只剩下41点，和1929年的高点相比，整整跌去89%。格雷厄姆管理的基金亏了将近70%，差点彻底破产。

也正是这段经历，彻底改变了他。后来他才反复强调安全边际，强调现金储备，也才有了我们今天所说的、真正的价值投资体系。

熊市亏钱，大家一般都认，毕竟行情不好。可牛市亏钱，很多人都不服气。但数据非常现实：2015年A股那波杠杆牛市，融资融券余额最高接近2.3万亿，股灾之后大量账户被强平。券商数据显示，超过八成新开的融资账户，最后都是亏的。

问题根本不在行情，而在行为。

牛市有个特别隐蔽的机制：收益前置，风险后置。意思就是，涨的时候天天给你甜头，一跌直接把前面赚的一次性全部收回去。人的大脑对这种连续小赚是会上瘾的，金融学里有个词叫强化偏差，一直赚一直爽，你就会误以为这都是自己有本事，然后开始加仓、加杠杆，开始觉得自己“悟道了”。

牛市真正要放大的，从来不是你的资产，而是你的自信。

过度自信，就是投资里最贵的毒药。

很多人问，为什么牛市专门“吃”散户？

不少专家张口就说，因为散户蠢。但我觉得不是，谁来股市不是想赚钱，难道是来做慈善的？

真正核心的原因，叫做流动性的诅咒。

用大白话说：熊市的时候市场里没有水，大家都是旱鸭子，谁也别笑话谁。牛市不一样，央行放水、水涨船高，这时候你会发现，水面上漂着的全是木头，于是你以为自己学会了游泳，其实你是踩在木头上。

这个木头，就是极其脆弱的流动性。

你赚的钱，根本不是公司挣来的利润，而是后面冲进来的新人交的入场费。

为什么很多老股民一到牛市反而特别小心？他们不怕踏空吗？

其实是他们懂了：别被乱七八糟的消息带偏。牛市里最坑人的不是大跌，是你会自己骗自己，觉得高位买入也没问题。

很多人都会说：我又不是买在最高点，我买的时候还在涨呢。

这就是最要命的地方。

牛市到了后半段，股价早就贵得离谱，可大家讲的故事一个比一个好听，让你觉得怎么买都是对的。

我再给大家讲一段真实历史：1720年英国的南海泡沫。

南海公司当时拿到了南美贸易垄断权，听起来是不是和近几年的新赛道、AI革命特别像？

但现实是，英国刚打完仗，西班牙一年只允许它开一艘船过去，还只能做奴隶贸易，就那点利润，根本撑不起那么高的股价。

可架不住故事讲得太好听，还有国家背书，再加上债转股这种新玩法，分期付款，相当于加了10倍杠杆。股价直接从128英镑，一路炒到1000英镑。

就连牛顿都进场了。他早期赚了一笔，后来看全民疯狂，忍不住再次重仓，最后亏了2万英镑，相当于他10年的收入。

牛顿后来只说了一句话：

“我可以计算天体的运行轨迹，却算不出人类的疯狂。”

牛顿这种人，习惯从复杂现象里找出一条确定的公式，可到了股市，这一套直接失效。他以为股价背后有规律，其实背后全是人性。

而散户在牛市里最大的问题，就是信息过载。

平时买菜都要对比三家，一进牛市，各种群、各种老师、各种内幕消息铺天盖地，不知道该信谁，干脆谁的都听，那就很容易出事。

你有没有发现，牛市走到后面，股票就不只是股票了，它慢慢变成了一种社交话题。

朋友聚会、同事聊天，大家都在聊行情、晒收益，看着别人都在赚钱，你就怕自己被落下、怕错过机会。最后不是因为看懂了才买，而是怕跟不上大家、怕被圈子抛弃，稀里糊涂就在高位进场了。

这就是最真实的社交焦虑和从众心理。

也有人说：总不能把钱全存银行，看着它贬值吧？

这里给你3个最实用的建议：

第一，物理隔离。把赚到的本金转出去，买一个至少3天才能赎回到账的理财。为什么要3天？因为3天足够让你冷静下来。别高估自己的意志力，离赌桌越近，你就越想摸牌。

第二，建立耻辱档案。拿个本子，把你追高被套、一割肉就涨的操作全部记下来，不要删。那是你的耻辱，也是你的护身符。手痒的时候翻出来看看，痛过才能记住。

第三，承认自己就是普通人。别老想着卖在最高点，别把运气当实力，别把牛市当能力。

最后我想问问大家：

如果下一轮牛市真的来了，你是选择跟着一起狂欢，还是先给自己定好规则？

你觉得，下一轮牛市最大的风险，是来自估值，还是杠杆？评论区可以说说你的想法。