2025地方政府债券概况

日前，财政部发布了2025年中国地方政府债券的整体情况。债务作为一个巨大无比的灰犀牛，是在做决策、分析、预测的过程中无法回避的话题，2025年的地方政府有哪些基础的情，有哪些特点，我们慢慢展开。

一、2025年地方政府债券总体情况

2025年地方政府债券发行规模103100.96亿元，同比增长5.37%；

平均发行期限15.38年，同比增加0.97年；

平均发行利率1.97%，同比下降32bp。

债券二级市场现券交易207386.93亿元。

如果需要概括一下的话，简单来说，就是：规模不小、成本更低、期限更长、节奏更稳。

二、2025年地方政府债券重点数据

这里我们分开几部分说：

1、结构

全年发行总量：103100.96亿元。

其中，一般债26161.63亿元，专项债76939.33亿元。专项债依然是绝对主力。

按性质分：新增债53816.89亿元，再融资债49284.07亿元。

截至2025年末，银行间市场投资者持有地方债520637.51亿元，占比95.25%。商业银行持有373956.19亿元，占比68.41%。

地方债，本质上还是银行的资产。

2、分地区地方规模

分地区看，地方债券发布规模与地方经济规模及财政收入规模息息相关。

广东地区以5065.70亿遥遥领先，比排名第二的山东地区多约1400亿。

12月单月地方政府债务政府债券发行情况则与全年排名十分迥异，天津、北京、新疆排在了前3位，具体如下图：

3、资金投向

关于政府债券的资金投向，有一张图表，可以清晰的看清方向。

可以看到市政设施和产业园区仍旧是最大单项，占比达到15.79%，交通基础设施位列第二，占比为14.76%，保障工程位列第三，占比13.84%。

4、年底大降温

在12月，中国的地方债券迎来了一波大的降温。

12月，地方政府债券发行规模2837.47亿元，环比减少6289.44亿元，同比减少8075.23亿元；

平均发行期限11.89年，环比减少2.74年，同比减少6.48年；

平均发行利率2.05%，环比下降3bp，同比下降8bp。

三、与2024年的对比

数据是需要对比的，只有对比才能看出趋势。

把2024和2025摆在一起，很多逻辑来了。

1、总量上行。2024年为97935.88亿，不到10万亿，2025年到10万亿上方。

2、结构发生变化。2024年再融资规模高于新增，2025年新增规模反超。

3、显著下降。2024年平均2.29%。2025年平均1.97%。

4、期限继续拉长。这说明偿债节奏在重新安排，拉长再拉长时间。

四、对未来2026的预测

通过对中央经济工作会议的跟踪，以及对2026年财政部、央行的政策分析。2026年关键词已经非常明确：财政更加积极，货币保持宽松。

在这个背景下，地方债的趋势其实不难预测，不确定因素在于政策和市场的角力。

1、规模大概率维持高位。10万亿已经成为一个台阶，迈上去，就很难迈下来如果稳增长任务加重，规模只会更高。

2、再融资规模依然不会小，2024年再融资50742亿元，2025年再融资49284亿元。2026有望五万亿级别。

3、利率大概率维持低位。2025年已经到1.97%。如果货币环境不收紧，地方债融资成本很难系统上升。

4、长期化趋势继续。10年以上占比已经接近75%。偿债压力不会消失，但可以延后。

2024年地方债是在“处理过去”；

2025年是在“利用低利率”；

2026年，很可能是在“继续平衡增长与风险”。

地方债很关键，地方债是财政、银行、地方发展三者的交汇点。

看地方债，就是在看中国财政的底层运转方式。

如果有风险，风险会体现在哪里？

地方债和财政收入数据里！

当然还是希望没风险哈，一片大好！