高市安插“鸽派”票委，日本央行加息“道阻且长”

高市早苗内阁于2月25日向国会提交两位日本央行政策委员会新候选人，分别为中央大学名誉教授浅田统一郎与青山学院大学教授佐藤绫野，拟接替任期将于3月底届满的野口旭及6月底卸任的中川顺子。

据追风交易台，摩根士丹利MUFG团队与高盛认为，两位被提名人均持有鲜明的通胀鸽派立场，与高市早苗的经济政策理念高度契合。此次人事安排可能改变日本央行内部的政策倾向构成，进而影响加息节奏。

短期来看，两位鸽派委员的加入显著降低了日本央行在今年4月或6月提前加息的概率。候选人之一的佐藤绫野更是曾明确主张“弱日元对日本经济有利”，这一立场可能在短期内为日元汇率带来下行压力。机构普遍认为短期内加息条件尚不成熟，摩根士丹利维持6月加息的基准预测并将7月视为风险情境，而高盛则坚守7月加息的判断，夏季已成为市场共识的加息窗口，这意味着加息节点预计将推迟至2026年中后期。

就此次人事变动的落地前景而言，摩根士丹利指出，两位候选人的名字此前并未在市场上广泛流传，具有一定的“突袭”意味，显示出现任政府严密的信息管理意图。高盛补充称，尽管执政联盟在参议院缺乏多数席位，但只要有任何反对党投赞成票，提名就不太可能被否决。若提名顺利获批，浅田将从4月的货币政策会议开始参与投票，而佐藤将从7月起正式加入政策决策行列。

候选人底牌：反紧缩学者与“弱日元”支持者

两位候选人在过往公开发言中均带有鲜明的鸽派与反紧缩色彩，与高市早苗的经济政策理念高度契合。

中央大学名誉教授浅田统一郎是一位以反紧缩财政立场闻名的宏观经济学家，曾于2016年主张实施“直升机撒钱”，并建议修改《日本央行法》以使央行政策与政府经济目标保持一致。

他在2021年提出，日本央行持有的日本国债不应计入政府负债，理由是央行属于广义政府的一部分。早在2015年，他便指出要实现“安倍经济学”中600万亿日元的名义GDP目标，需要持续的通胀与增长，并必须全面部署财政和货币政策协同发力。

另一位候选人青山学院大学教授佐藤绫野则从学术研究角度出发，利用经合组织面板数据分析高压经济对劳动生产率的促进作用。她在2023年向自民党议员团体发表演讲时明确提出，弱日元通过改善贸易收支和促使生产基地回流，对日本经济整体有利。

她还主张积极利用外汇储备等特别账户的盈余来支持财政支出，并强调只要通胀和长期利率保持在低位，就仍有进一步发行国债的空间，增税应是最后的手段。在她看来，当前阶段应继续维持宽松货币政策，以支持经济持续扩张。

投行前瞻：加息门槛抬高，夏季成关键博弈期

目前除行长植田和男外，日本央行政策委员会整体给人以“鹰派主导”的印象。摩根士丹利认为，两位鸽派成员的加入将在一定程度上促进政策会议上形成更为活跃的讨论，使得决策过程中的意见交锋更加充分。

摩根士丹利认为，由于近期CPI数据尚未显示出足够的强度，日本央行需要等待5月发布的4月通胀数据，以进一步确认工资增长向价格传导的实际效果，因此3月或4月加息为时尚早。该机构维持6月加息的基准预测，并将7月视为风险情境，预计在政策利率达到1%之后，日本央行将进入长期观望阶段，下一次加息可能要等到2027年4月。

高盛指出，尽管剩余委员大概率仍会继续支持植田行长的加息提议，投票结果未必发生重大逆转，但根据《日本央行法》第4条的规定，货币政策必须与政府经济政策保持一致，这一法律框架意味着未来进一步加息的门槛实际上已比此前预期更高。

高盛在报告中特别回顾了2000年8月的历史教训。当时政府曾明确要求推迟加息，但日本央行以多数票否决了政府请求，执意将政策利率从0%上调至0.25%。随后美国互联网泡沫破裂将日本拖入衰退，央行也因此遭到国会与媒体的猛烈抨击。考虑到日本央行行长每年需在国会出席作证数十天，近年来这一数字维持在40至80天的高位，这种政治经济因素将促使日本央行在制定货币政策时，尽量避免与政府发生直接摩擦，以免重蹈覆辙。

该行维持7月下一次加息的基准判断，认为4月或6月提前加息的概率已有所下降。与此同时，高盛也发出警告，如果加息节点被推迟至7月之后，央行将面临落后于收益率曲线的风险，最终可能导致终端利率被迫升至超过1.5%的限制性水平。