帝亚吉欧2026上半财年：大中华区净销售额下滑超四成

伦敦当地时间2月25日，全球知名烈酒集团帝亚吉欧公布了其2026上半财年（2025年7月1日-12月31日）业绩报告。这是继去年底市场传出该集团将优化其在中国的投资组合、新任“铁腕”CEO戴夫·刘易斯（Sir Dave Lewis）于今年1月正式上任后的首次官方业绩发布会。

在行业调整与新管理层战略审视的双重背景下，这份财报释放的信号备受市场关注。新任CEO戴夫·刘易斯在业绩电话会议中坦言，业绩表现喜忧参半，并宣布了聚焦“品类战略、客户关系与运营模式”的三大优先事项，预示着这家烈酒巨头正处于深度调整的关键节点。不过其并未直接提及涉及中国投资组合的相关事宜。

01 全球净销售额有机下滑2.8%，五大区域市场表现分化

财报显示，帝亚吉欧2026上半财年全球净销售额为104.6亿美元（约合人民币718.2亿元），同比下滑4.0%，有机下滑2.8%；营业利润为31.16亿美元，同比下滑1.2%。尽管集团整体有机销量仅微降0.9%，但有机净销售额录得2.8%的下滑，主要受不利的产品价格影响，该指标下降了1.9%。

报告显示，在截至2025年12月31日的六个月内，帝亚吉欧全球业绩呈现显著的区域分化：尽管欧洲、拉丁美洲及非洲市场实现了强劲增长，但北美及亚太地区的疲软表现抵消了这些增长。

▲各区域市场净销售额变化

分区域看，五个主要市场中三个录得增长：欧洲地区有机净销售额27.6亿美元，有机增长2.7%，主要得益于土耳其、中东及北非市场（注：帝亚吉欧集团将中东和北非地区MENA纳入欧洲地区统计）的强劲表现以及健力士啤酒的持续增长；拉丁美洲及加勒比地区净销售额11.16亿美元，有机增长4.5%，巴西市场贡献显著；非洲地区表现最为亮眼，净销售额8.73亿美元，有机增长10.9%，几乎所有下辖市场均实现正向增长。

然而，两大核心市场的滑坡成为拖累集团整体业绩的主因。

作为集团第一大市场，北美地区录得销售额37.9亿美元，有机下滑6.8%，主要由于美国烈酒市场疲软，尤其是唐·胡里奥（Don Julio）和卡萨米高（Casamigos）等龙舌兰品牌受到消费需求疲软及竞争加剧的双重冲击，单该品类净销售额便暴跌23.1%；而亚太地区则因中国白酒的颓势，净销售额录得18.35亿美元（约合人民币126亿元），有机下滑11.1%。

▲按品类的全球销售量额变动

▲按品牌的全球销售量额变动

从其全球各品类产品看，苏格兰威士忌在尊尼获加（Johnnie Walker）的带动下恢复增长；健力士啤酒表现尤为突出，全球有机净销售额增长11%；即饮产品线同样势头强劲，增长17%；而中国白酒与龙舌兰品类则成为集团业绩的主要拖累项，前者量额分别有机下滑50%、56%，后者量额分别有机下滑17%、17%。

02 大中华区净销售额暴跌42.3%，水井坊业绩腰斩

作为亚太地区下滑的“重灾区”，中国市场所在的大中华区业绩触目惊心。

财报显示，该地区净销售额有机下滑高达42.3%，销量有机下滑24.6%。帝亚吉欧在报告中明确指出，这主要是由于中国市场政策环境影响，导致白酒消费场景减少，中国白酒品类销量因此骤降50.4%，直接导致大中华区业绩大幅下滑，并拖累整个亚太地区净销售额下降约11个百分点，对集团全球净销售额的影响约为2%。

▲亚太地区下辖各市场销售量额变动

作为帝亚吉欧在华白酒核心资产，水井坊的业绩与集团整体白酒业务表现高度一致，报告提及，面对白酒品类的市场冲击，水井坊有效加强了成本与库存管控。但这一举措仍未能扭转量额双双重挫的局面，其在该周期的业绩下滑幅度接近腰斩，与集团此前一季报中披露的趋势吻合，显示出市场调整对其造成的严峻考验。

而作为A股上市公司的四川水井坊股份有限公司也在一个月前即提前对2025年度的业绩进行了预告，表示年度营收与归母净利润将分别下滑42%、71%。

同时报告显示，以尊尼获加为代表的苏格兰威士忌在亚太地区仍实现增长，一定程度上抵消了白酒的极端跌幅。换言之，若没有威士忌等品类的支撑，整个亚太地区的业绩表现将更为惨淡。

03 新CEO启动战略评估，中国资产走向备受关注

在发布财报的同时，新上任的首席执行官戴夫·刘易斯释放了明确的战略调整信号。

这位以成本控制和资产优化著称的“铁腕”领导人表示，尽管帝亚吉欧拥有强大的品牌资产和市场地位，但面对当前挑战，必须立即采取行动。“我们的首要任务很明确：制定具有竞争力的品类战略，用相关品牌取胜；重塑客户关系；以及重新设计帝亚吉欧的运营框架，以推动可持续回报。”

他特别强调，将审视新的投资组合机会，可能涉及价格重新定位和新的市场空间。这番表态结合其过往履历，无疑加剧了市场对帝亚吉欧全球资产，尤其是表现持续低迷的中国白酒资产未来走向的猜测。

结合此次财报数据来看，大中华区在帝亚吉欧全球净销售额中的占比已进一步萎缩。

此前海外媒体曾报道，帝亚吉欧已聘请高盛和瑞银审查其中国资产，并考虑包括出售水井坊股权在内的优化选项。尽管本次财报及电话会议中未直接提及出售事宜，但新管理层明确表示将通过“适当的资产处置”来强化资产负债表、增加财务灵活性，并已于2025年底宣布出售东非啤酒厂股权。

在展望部分，帝亚吉欧下调了全年预期，预计2026财年有机净销售额将下滑2%至3%，有机营业利润则为持平至低个位数增长。这一指引已将中国白酒的持续疲软和美国市场的进一步疲弱纳入考量。

对于水井坊而言，这或许意味着，若业绩短期内无法企稳，在外资控股股东全球战略收缩与新管理层“以数据为导向”的严格审视下，其市场战略乃至股权结构都可能迎来比以往更为深刻的变革。

在电话会议的问答环节，CEO戴夫·刘易斯在回答投资者关于“潜在资产处置”问题时，即表示：“我们不会以低于公允价值的价格出售品牌。如果有人接触我们，为我们非战略核心的资产提出一个我们无法拒绝的报价，那么作为理性的商业人士，我们显然会听取并与之接洽。”不过同时其也补充道，帝亚吉欧目前并没有积极地在市场上兜售一系列被大家称为“尾部品牌”的东西，也没有在相关事项上采取积极行动。