募资激增八成三度冲关 格林生物IPO背后的“赶考”与隐忧

出品|圆维度

2026年2月9日，深交所官网再次更新了一份熟悉的受理文件——格林生物科技股份有限公司（下称“格林生物”）向创业板递交的招股说明书，让这家香料行业的“老兵”重回公众视野 。

这已是格林生物五年内的第三次冲刺。从2020年首次申报被抽中现场检查后火速撤回，到2023年二度闯关经历两轮问询后再度折戟，如今携一份募资额暴涨84%的方案卷土重来，其背后是83岁实控人陆文聪的上市执念，也是市场对于这家“带病闯关”企业能否真正扫清前路的巨大审视 。

从现场检查“吓退”到监管谈话

回望格林生物的IPO之路，可谓荆棘与疑云密布。

2020年12月，格林生物首次申请创业板IPO获受理，然而仅仅一个月后，当公司被抽中现场检查时，却在核查前夕紧急撤单。彼时公司的解释颇为罕见：除了预计业绩下滑，更是直言“申报保荐机构对自身工作质量信心不足，异常担心项目现场检查可能招致监管处罚” 。这一举动在当时引发了市场对其内控合规性的深度担忧。事实上，彼时公司因子公司存在未披露的环保行政处罚而“讳疾忌医”，这一硬伤成为了首次闯关失败的导火索 。

2023年6月，格林生物卷土重来，但在经历两轮问询后，于2024年9月再次主动撤回。这一次，监管的关注点从环保问题延伸至了企业更核心的层面：创业板定位、研发投入真实性以及创始人的治理能力。值得注意的是，在二次撤单后的2025年9月，深交所甚至对前次IPO的保荐代表人采取了“约见谈话”的自律监管措施，直指其在执业过程中对发行人“研发、采购内部控制不规范，研发费用核算不准确”等问题视而不见 。

“突击”研发与激进扩产的矛盾

背负着前两次的“历史包袱”，格林生物第三次的申报材料依然暴露出不少硬伤，其中最尖锐的莫过于其研发能力的“含金量”与创业板定位之间的偏差。

作为一家高新技术企业，格林生物的研发费用率显得颇为寒酸。2022年至2024年，其研发费用率分别为2.34%、2.52%和2.73%，不仅远低于同行业可比公司平均4.3%的水平，甚至在2025年上半年才勉强跨过高新技术企业3%的“及格线” 。更引人注目的是研发投入结构的异常变化：2024年研发投入中的人工费用同比暴增109%，占比过半，而真正用于研发的直接物料投入却几乎原地踏步 。这种“突击”增加研发人员薪酬以拉高总额、满足创业板“累计研发投入超5000万”门槛的嫌疑，叠加公司此前部分核心专利过期、曾被监管指出“研发费用核算不准确”的前科，让其创新底色备受质疑 。

与研发的“吝啬”形成鲜明对比的是公司在扩产上的“豪赌”。本次IPO，格林生物拟募集资金约6.9亿元，较前次3.75亿元的计划激增84%，其中超4亿元将用于年产6300吨高级香料项目，意图在现有约1.2万吨产能基础上再扩张50% 。然而，在行业整体增速仅维持在2%-3%的背景下，公司自身的产能利用率却不升反降，从2022年的76.15%下滑至2025年上半年的53.87% 。面对监管关于“产能过剩”的质疑，格林生物虽以“结构性瓶颈”和“意向订单”作为解释，但在全球供应链波动与市场需求疲软的当下，这一激进扩张计划无疑是一场豪赌。

八旬实控人“迎考”与合规迷局

除了经营数据的争议，公司治理层面的问题同样考验着这家家族企业的上市前景。

创始人陆文聪已年过八旬，其年龄及代际传承问题始终是监管关注的焦点 。尽管在本次申报前夕，公司进行了关键调整：陆文聪在2025年6月将900万股无偿转让给女儿陆为，父女二人被认定为共同实际控制人，陆为及其配偶也进入管理层，试图以此稳定治理结构预期 。然而，“二代接班”能否平滑过渡，企业战略定力能否维持，依然是悬在投资者心头的未知数。

更令人担忧的是，在前两次折戟后，公司的合规瑕疵似乎并未完全根除。财务数据显示，格林生物在自身流动性极度紧张、短期债务高达3.4亿元的背景下，2022年至2024年却累计分红1.6亿元，甚至出现了2022年分红额超过当年净利润的“反常”操作。一边是大额分红，一边又计划募资8000万元补充流动资金，这种“先分后募”的合理性引发了市场广泛质疑 。

此外，环保“原罪”的阴影依然笼罩。尽管公司试图通过智能化改造项目提升环保能力，但其核心募投项目“年产6300吨高级香料项目”截至招股书披露时仍未取得环评批复，且存在环评文件与招股书产能规划“打架”的情况 。

2026年2月9日，深交所已正式受理此次申请并披露了审核问询回复，这意味着格林生物迎来了第三次大考 。这一次，面对研发垫底、激进扩产、治理合规等多重质疑，八旬实控人陆文聪的上市梦能否照进现实，市场正拭目以待。