0.35 万销量撬动 23 亿收入！超豪市场不再是 BBA 的天下？

当前，中国超豪华汽车市场正处于容量扩容与格局重构的关键阶段。从行业维度看，超豪市场年销量稳定在 15-20 万辆左右，长期由海外品牌主导，国产品牌在 60 万元以上细分市场的占比普遍低于 20%，仅在 80-90 万元价格带实现 24.6% 的渗透率，整体自主替代空间广阔。随着消费升级与国产高端供给的持续丰富，超豪市场正从 “海外品牌垄断” 向 “自主与合资多元竞争” 转型，为本土车企突破高端化瓶颈提供了战略窗口。

从企业实践看，江淮汽车依托尊界等核心车型，率先在超豪赛道实现规模化突破：尊界作为 D 级豪华轿车，已在销量表现上比肩奔驰 S 级、宝马 7 系等传统豪华标杆，2025 年 Q3 小批量批产后，Q4 进入规模化交付阶段，单季度销量有望达 0.35 万辆，单车收入预计 65.7 万元，带动江淮季度收入与毛利率环比显著改善，行业盈利拐点初现。这一突破不仅验证了自主超豪的产品竞争力，更重塑了市场对本土高端制造的认知。

在此背景下，本报告聚焦超豪市场的自主替代逻辑与江淮汽车的盈利升级路径，通过拆解市场容量、格局演变、车型放量节奏及企业盈利模型，系统回答 “超豪市场自主替代的空间与路径”“尊界放量对江淮盈利的驱动效应” 等核心问题，为行业参与者、投资者研判超豪赛道趋势与本土车企高端化价值提供深度参考。

一、超豪华市场：容量独立于大盘，自主替代空间广阔

1.1 超豪华市场:历史年销量15-20万辆，跟整体乘用车市场贝塔关系不大

市场容量与贝塔属性：超豪华市场历史年销量稳定在 15-20 万辆，其波动与宏观经济及新车供给变化高度相关，与整体乘用车市场的贝塔相关性较弱。例如，2018-2020 年乘用车大盘持续下滑，但超豪华市场仍保持增长；2023 年及 2025 年，超豪华市场更是实现明显放量，增速超越乘用车整体水平。

1.2 细分市场格局：超豪华市场容量与供给侧变化高度关联：

• 超豪轿车市场：年容量约 7-9 万辆，2024 年及以前缺乏新增爆款车型，整体销量呈下滑趋势，仅奔驰 S 级（含迈巴赫）表现相对稳定。

• 超豪 SUV 市场：年容量约 5-8 万辆，2023 年路虎揽胜销量同比增长，带动细分市场扩张。

• 高端 MPV 市场：年容量约 3-5 万辆，2022 年 11 月极氪 009 及 2024 年 3 月理想 MEGA 上市后，推动市场扩容。

1.3 分价格带格局

60 万元以上超豪华市场几乎被欧美豪华品牌垄断，国产品牌市占率显著偏低，存在巨大提升空间。

2025 年 1-10 月数据显示，国产品牌在中高价位段市占率逐步提升：20-30 万元区间小幅增长，50-60 万元区间增长较大，70-90 万元区间提升尤为明显。

1.4 供给侧格局

目前国内自主超豪华定位车型供给稀缺，仅比亚迪仰望 U8、江淮尊界 S800、蔚来 ET9、极氪 009 光辉版等少数车型。

其中，江淮尊界 S800 表现突出，2025 年 9-10 月月均交付近 2000 台；自 5 月上市至 10 月，累计交付 5407 台，9-10 月月均交付超 1900 台。

1.5 自主空间展望

随着供给侧放量与自主渗透率提升，自主超豪市场空间广阔。

考虑供给侧放量驱动行业扩容，假设超高端市场未来不同的年销量情景：20万， 25万，30万，35万，40万，45万。

考虑自主整体市占率提升，假设自主品牌远期市占率达到不同水平：25%、30%、35%、40%、45%、50%。

中性情景下，若未来超豪市场总空间达 35 万辆，自主品牌渗透率提升至 40%，则自主超豪市场空间预计可达 14 万辆。

二、尊界：产品力领先，有望成为超豪市场核心玩家

2.1 高端市场 “头部效应” 显著

在高端细分市场中，最具主导力的车型销量通常能达到第 2、3 名销量之和：

• D 级 SUV：常年销量 6-8 万辆，2023 年路虎揽胜成为细分冠军；2024 年细分市场整体下滑，但揽胜单车销量同比增长，且基本为第 2、3 名销量之和。

• D 级轿车：年容量 7-9 万辆，由奔驰 S 级（含迈巴赫）主导。

• D 级 MPV：年容量 3-5 万辆，此前由丰田阿尔法主导，尊界 MPV 定价预计介于理想 MEGA 与阿尔法之间。

2.2 问界 M9 验证头部效应

C 级高端 SUV 市场在 2023-2024 年显著提升，宝马 X5、理想 L9 销量同比增长。2025 年 1-8 月，问界 M9 销量及市占率接近当年 Top2 和 Top3 销量之和，也达到二者前一年销量之和的 80%，上市后迅速占据领先地位，2024 年销量提升显著。

2.3 尊界 S800 产品竞争力

• 动力与续航：基于 800V 高压平台打造，纯电 CLTC 续航最高达 702km，零百加速最快 4.3 秒，兼顾迅猛平顺的驾驶体验与无忧里程。

• 智能驾驶：搭载华为 ADS 2.0 系统及途灵龙行数字底盘平台，提供精准驾控体验。

• 设计与空间：专属四 / 五座布局营造旗舰级空间与舒适体验，“星河之辉” 设计融合东方意境与现代科技，彰显尊贵气度。

2.4 尊界 S800 市场表现

上市即成为爆款，终端销量领先同级。主力售价为 101.8 万元和 81.8 万元，合计占终端销量 80% 以上；2025 年 1-10 月终端销量中，增程星耀行政四座三电机和星辉行政四座双电机两款车型占比超 90%。

2025 年 10 月，尊界 S800 终端交付 1949 台，销量接近奔驰 S 级（1236 台）与 Panamera（767 台）之和。

2.5 尊系产品矩阵空间

随着轿车、SUV、MPV 产品线补全，尊界有望支撑 10 万辆年销量，月销有望达 8000 台以上。

预计未来尊界轿车、SUV、MPV 稳态月销分别可达 3000 台、2700 台、2700 台。

三、江淮：明显收入拐点已至，后续尊界放量有望改善公司盈利

3.1 尊界的弹性：2025 年 Q3 江淮收入与毛利率已明显改善

江淮三季报拐点深度解析及四季度展望

• 收入变化：根据懂车帝披露信息，尊界 S800 在 2025 年 Q3 实现批发销量 0.35 万辆，单车收入预计约 65.7 万元。通过对比 2025 年 Q2 公司收入及销量结构，可测算出 2025 年 Q3 尊界 S800 贡献收入约 23 亿元，进而推算出尊界单车收入预计超 65 万元。

• 毛利率变化：经测算，尊界 S800 毛利率约为 30% 及以上。2025 年 Q3 营业成本与 Q2 相比，可测算出 Q3 尊界 S800 成本约为 14 亿元，结合其贡献的收入，可测算出对应毛利率。

• 费用变化：尊界上市后，销售及研发费用环比增幅较大，导致当季度归母净利润环比下滑。预计后续销量持续放量后，单车费用有望明显降低。

• 2025 年 Q4 展望：预计尊界 S800 批发销量将达 0.93 万辆，其贡献的毛利将实现环比增长。2025 年 10-12 月，尊界 S800 批发销量分别为 2730 辆、1850 辆、5053 辆，环比 Q3 增加 0.6 万辆，收入有望环比提升。随着尊界持续交付，公司盈利有望逐步改善。

4. 国产超豪华市场预期看涨

• 超豪华市场：供给创造需求，自主替代空间广阔。超豪华市场历史年销量稳定在 15-20 万辆左右，目前国产品牌市占率较低，未来增长空间巨大。该市场与整体乘用车市场关联度不高，近年波动主要受宏观经济及新车供给影响。2025 年 1-10 月，国产品牌在 60 万元以上市场的市占率普遍低于 20%，仅在 80-90 万元区间达到 24.6%。未来随着超豪市场扩容及国产品牌供给丰富，市场整体有望扩容，同时自主份额有望进一步提升。

• 尊界的空间：高端车型销量冠军通常能达到第二、三名销量之和，尊界远期销量空间预计超 10 万辆。分析 D 级轿车市场，奔驰 S 系列及路虎揽胜过去年销约 3 万辆，是第二名和第三名销量之和；C 级 SUV 市场，问界 M9 在 2025 年 1-8 月销量也接近第二名、第三名销量之和。尊界 S800 在 2025 年 10 月销量接近第二名、第三名销量之和。后续尊界更多车型上市后，有望主导超豪市场，远期年销量有望达 10 万辆。

• 江淮的变化：2025 年 Q3 尊界小批量批产，带动江淮季度收入和毛利率环比明显改善，后续有望持续向好。江淮三季报收入及毛利率已出现拐点。根据懂车帝信息，江淮 2025 年 Q3 尊界 S800 单季度实现 0.35 万辆销量，单季度收入环比显著增加，估算 S800 单车收入约 65.7 万元，尊界毛利率或超 30%。2025 年 Q3 受三费提升影响，公司盈利改善尚不明显；2025 年 Q4 及 2026 年 Q1 预计尊界开始规模化交付，江淮季度收入和毛利率有望继续提升，盈利有望逐步改善。

• 投资建议：自主超豪华车突破正当时，尊界有望放量，看好江淮汽车。随着自主品牌认可度逐步提升，其向超豪市场的突破正在加速，尊界 S800 已取得阶段性成功。在 2025 年 12 月 9 日举办的 “鸿蒙智行‘在一起’” 活动中，尊界宣布后续将推出 MPV、SUV 等车型。江淮汽车在 2025 年 Q3 已出现收入和毛利率拐点，后续随着尊界销量持续提升，公司盈利有望持续改善，看好自主超豪车发展及江淮汽车。

  
  

风险提示

• 汽车行业竞争加剧风险：车企竞争日趋激烈，价格战不断升级，将进一步压缩行业利润空间。

• 高端车型品牌认可度不及预期风险：公司产品若竞争力不足，可能对品牌力产生负面影响。

• 高端车型销量不及预期风险：受产品竞争力、行业竞争等因素影响，公司高端车型销量可能未达预期目标。

• 对外合作新车推进不及预期风险：与合作方合作过程若不顺利，可能导致新产品在研发、投产或上市环节出现延迟，无法按计划推向市场。

• 海外出口不及预期风险：海外车企竞争加剧，可能导致海外出口销量不及预期。

• 后续车型定价不确定，销量预测发生偏移风险：新车定价若高于市场预期，可能导致销量无法达到规划目标。

• 重点关注公司业绩不及预期风险：受行业竞争加剧等因素影响，公司可能出现销量或收入不及预期，或费用增加等情况，进而导致业绩不及预期。

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