国投瑞银 LOF 退款，散户赢了？

文：王智远 | ID:Z201440

闹钟响得有点早。

迷迷糊糊还以为定错了，后来脑子一激灵，才想起来今天是「国投瑞银白银基金」退赔偿的日子。

我看了一眼账户，因为我当时属于玩票性质，不到 5000 块。结果一看，嘿，600 多块钱亏损居然全退回来了；说实话，虽然钱不多，但那种「全额兜底、分文不少」的感觉，还是让我稍微意外了一下。

毕竟在投资基金圈混久了都知道，「愿赌服输」是常态，突然碰到这种「全额退款」，还很少见。

我顺手打开小红书看了下，这一搜不要紧，整个搜索结果简直魔幻。

一边是像我这种只亏了几百块的小散户，在评论区里刷意外之喜、本来以为没了，居然全退了；另一边，是投入几万、十几万的大额投资者，正在疯狂吐槽。

有的说亏了 5 万退了 2000，打发叫花子呢？有的说这赔付比例是在侮辱智商吗？；那种撕裂感，太真实了；大家明明经历同一场暴跌，面对同一个赔偿方案，结果一个在天堂，一个在地狱。

我仔细去翻了一下具体的赔付细则，发现一个极其有意思的设定： 1000 元以下部分，100% 退款； 1 万元以上的部分，只退 5%。

也就是，投资金额越多，退款比例越少。这合着根本不是什么按比例补偿。

01

如果你用传统金融的公平原则或者契约精神去理解，这事儿根本说不通；凭什么同样买你的产品，大户兜底 5%，散户兜底 100%？难道大户的钱是大风刮来的？

但如果你切到危机公关和维稳成本的视角，这一招极其精明，甚至可以说是非常残酷的沙盘推演，得亏我是干过市场营销的、才能想到这一点。

我们先来替基金公司算一笔「客诉经济账」。

买这种 LOF 基金的，绝大多数是什么人？是看到涨得好、跟风进来买个几百一千块试试水的小散户；在总户数里，这批 1000 块以下的投资者，比例可能占到了 70% 甚至 80% 以上。

但是，这 80% 的人，加起来的绝对资金体量，可能连整个盘子的 10% 都不到。

如果基金公司不赔，或者按比例统赔（比如大家都赔个 20%），会发生什么？这 80% 的人会炸锅。

虽然每个人只亏了小几百块，但成千上万个人的愤怒放在一起，就是海量的客服电话、疯狂的投诉，甚至是监管部门的举报信。在社交媒体上，这叫「海量负面舆情」。

这对基金公司牌照、声誉以及未来新产品发售，是毁灭性的打击。

所以，基金公司的算盘打得很精：用最小的绝对金额，去买断最大数量的「嘴巴」。

全额退给这 1000 块以下的80% 的人，实际上花不了基金公司多少钱；但这笔钱砸下去，瞬间就完成了舆论灭火。你拿了全款，你还会去投诉吗？你大概率美滋滋地发个朋友圈。

这就是第一层逻辑：花小钱，买断基本盘的愤怒；那第二层逻辑就更绝了，我把它叫精准的阶层隔离。

当 80% 的小散户拿着钱满意离场后，剩下那 20% 的大额投资者也就是真正亏了大钱、占了资金盘大头的人，就彻底变成了舆论场上的「孤岛」。

这是一种非常高明且阴险的心理战术，利用的就是「不患寡而患不均」

原本，大户和小户是站在同一个战壕里的受害者，大家枪口一致对准基金公司，要个说法。但这个「差异化赔偿方案」一出，受害者联盟瞬间瓦解。

大户们在网上维权、喊冤，说自己亏了几万只赔了几千；这时你猜怎么着？

根本不用基金公司去反驳，很多拿了退款的散户、甚至路过的吃瓜群众就会跳出来说：投资本来就有风险，人家公司都赔钱了，你亏得多那是你贪，你还闹什么？

绝不绝？大户的敌人，无形中从失职的基金公司，变成了拿了钱的普罗大众。

基金公司用这招，硬生生把一个「系统性风控失职的追责危机」，切割成了一个「少数高净值客户的局部客诉问题」。

剩下这群大户，人数少，声量也变小，由于金融市场的买者自负原则，他们即便去起诉，也未必能讨到全额的便宜。最后这事儿，大概率就只能在时间里不了了之。

所以，看懂了吗？这分明是基金公司精算师和公关团队联合写的一份「危机分诊说明书」。

在医疗急救里，索性叫它放弃重伤员，优先保全轻伤员，以换取整体生还率的最高面子；在金融圈，这叫「牺牲少数大户的权益，换取机构声誉的安全着陆」。

02

说完基金公司的「公关算盘」，咱们得回过头来，看看这个事儿的核心，钱到底怎么亏没的？很多人到现在都没搞明白，为啥白银现货没怎么跌，这基金能一天暴跌 31%？

其实这里面藏着一个很多新手完全不懂的坑，叫「溢价杀」。

我打个比方你就懂了。这只基金（LOF）就好比是一个限量款的 LV 包包。；官方指导价（也就是基金的净值）是 1 万块。

但是因为大家都觉得这包以后会涨价，市场上甚至要把门挤破了去抢，结果硬生生把价格炒到了 1 万 3；多出来的这 3000 块，就叫「溢价」。

你买时，是按 1 万 3 买的。结果第二天，市场突然冷静了，觉得这包不值那么多钱，价格瞬间回归到了官方指导价 1 万块。

注意，这时候 LV 官方并没有降价，包还是那个包，但你手里那 3000 块的溢价，也就是泡沫，瞬间蒸发了。 这就是那 31% 暴跌的真相。

这时候你可能会说：那这是我眼光不行，我认栽；但既然是我自己买贵的，基金公司凭什么要赔我钱？

这就到了问题的关键。

各位，在投资圈混久了，你们见过哪家机构是做慈善的？以前咱们亏了钱去投诉，得到的回复永远是冷冰冰的一句：市场有风险，投资需谨慎。

这次，铁公鸡居然拔毛了；而且是这种「破天荒」的赔偿，事出反常必有妖；基金公司愿意掏这笔钱，良心发现吗？开玩笑，是因为心虚

心虚什么？心虚他们在风控合规上，可能真有「把柄」没擦干净。

按照监管要求，当一只 LOF 基金的溢价率高到离谱（比如：超过 20%、30%）的时，基金公司是有义务做强干预的；比如：必须强制停牌，或者在所有显眼的地方挂上红色的风险警示，告诉你「现在价格虚高，买了就会亏」。

现在的争议点就在这儿：你基金公司到底有没有尽到这个拦得住的义务？

如果监管部门真的介入调查，把后台日志调出来，发现你在溢价最高的时候，没有及时停牌，或者风险提示做得不够明显，导致大量小白在最高点冲进去接盘。

那这就不是「投资亏损」的问题了，属于合规事故；一旦定性为合规事故，那可能还要暂停新业务、吊销部分牌照。

所以，你再看今天这笔赔偿金，它还是赔偿金吗？ 不。 在投资人的视角里，这叫「封口费」。

基金公司是在用这笔钱，把可能引发监管彻查的火苗掐灭。它宁愿亏点小钱给散户，也不愿意让监管的大刀砍到自己的脖子上。

可是，这又引发了一个更尴尬的悖论：如果你的风控没问题，你为什么要赔？ 如果你赔了，是不是间接承认了你的风控确实有问题？

这才是这起事件里，最耐人寻味的一笔「糊涂账」。糊涂账归糊涂账，危机公关也算做了，这事儿能就这么翻篇吗？

03

不可能的。咱们把视角拉远一点，跳出这 600 块、几千块的赔偿金来看，你会发现这件事开了一个极其恶劣的头；它在悄悄摧毁整个金融市场最底层的一个共识，叫：买者自负。

成熟的资本市场里，有一条铁律：盈亏同源。你凭运气或者认知赚到了钱，利润归你；你因为盲目跟风亏了钱，代价你自己扛。这是最基本的契约精神，也是让投资者保持「风险敬畏心」的唯一方式。

这次的「阶梯式全额退款」，把这条铁律砸得粉碎。

它向市场传递了一个极其扭曲的信号：在投资圈，居然存在「按闹分配」。

你想想看，那些连 LOF 机制是什么都没搞懂，连溢价风险提示都不看，盲目冲进去追高的小白，本该为自己的无知买单，接受一次深刻的市场教育。

结果呢？因为人多，因为打电话去投诉、去社交平台上骂街，这笔学费居然被免除了；这叫什么？这叫奖励无知，惩罚常识。

如果买错基金亏了钱，只要闹一闹就能全额退款，那以后谁还会去认真看招募说明书？谁还会去研究净值和溢价？大家干脆都闭着眼睛瞎买好了，赚了算我的，亏了我就去组团维权，反正会有基金公司的公关预算来兜底。

更魔幻的是，这居然对大资金投资者，也就是那批真正拿不到退款的人来说，是一种「二次收割」。

大户在暴跌中已经承担了最主要的财务损失。结果在维权环节，他们又因为金额太大、人数太少，不具备统战价值，被基金公司理所当然地放弃了。

戏剧不？这就等于在告诉所有人：

这个市场里，千万别做投入真金白银的大户；你要做，就做什么都不懂、亏了就满地打滚的弱者；因为弱者有光环，弱者有人兜底，而大户活该被割。

当一个金融市场的规则，要去迎合情绪，要去花钱去买断投诉率，那这个市场，就变成了一个巨大的「巨婴游乐场」。

既然市场变成了一个巨婴游乐场，那肯定有人会觉得：当巨婴挺好啊，至少能拿回钱，如果你真的这么想，那的确我没什么可说的。

我们来思考一个极其骨感的问题：基金公司拿来赔给我们的这笔钱，到底是从哪儿来的？是从天上掉下来的吗？是基金经理自掏腰包砸锅卖铁凑的吗？ 当然不是。

归根结底来自于它收取的「管理费」。而管理费，是谁交的？是所有买基金的人交的；包括你，也包括亏了几万块却拿不到赔偿的大户。

这就形成了一个极其荒谬的闭环：他们用从我们身上赚来的钱，拿出一小部分，赔给大部分人，以此来掩盖他们操作上的失误。

这就好比，一个人从你左口袋偷了 100 块钱，然后大发慈悲地往你右口袋塞了 10 块钱，你居然还要对他说一声谢谢。

所以，拿到了小钱的人，落袋为安。

千万不要觉得是战胜了资本，或者「平台显灵了」；这只是一次极其罕见的公关事故补偿；因为他们在溢价风控上留下了硬伤，怕被监管查底掉，才不得已花钱消灾。

真实的金融搏杀里，这种天上掉馅饼的退款，可能这辈子遇不到第二次。

那真正的常态是什么？

下次再去盲目追高一个没有任何合规瑕疵的暴涨基金；下次再去买自己根本看不懂底层逻辑的衍生品，当雪崩真正发生时，再也没有一个叫「国投瑞银」的公司来给你兜底了。

你打爆了客服电话，写穿了小红书，收到的也只是一句合法合规的：市场有风险，投资需谨慎，您的亏损，与本公司无关。

到那时，投资者会因为几百块钱而产生的侥幸心理，会让人在未来亏掉 6000 块、6 万块。

因为在资本的赌场里，如果连最基本的筹码规则都不懂，那本身就是那个最大的筹码；今天庄家机器出了故障，把筹码退给了；明天机器修好了，可是会连本带利把你吞干抹净的。

不管怎么说，今天饭钱有了。

说到底，金融本质是认知变现，也是认知绞肉机；资本的博弈场里，如果看不透牌桌上的规则，那本身就是别人赢钱的规则。

今天别人为了平息事端退给你的筹码，如果你不长记性，明天市场一定会用更合规的方式，连本带利地收回去；敬畏市场，敬畏常识。