交出亏损答卷的三元又被暂停军采，“最佳操盘手”陈海峰面临大考

2025年底，陈海峰迎来了他职业生涯的高光时刻。这位80后、曾在宝洁、强生、飞鹤和京东历练过的职业经理人，在接手三元股份总经理仅仅半年后，便将“乳制品行业年度最佳操盘手”与“2025年度乳企十大杰出业务负责人”的荣誉收入囊中。

然而，奖杯余温尚存，上市公司的“黑天鹅”便接踵而至。

2026年1月30日，军队采购网发布公告，北京三元股份因在投标中提供虚假材料，被暂停全军物资工程服务采购活动资格。紧接着，三元股份发布2025年业绩预告，预计全年亏损1.78亿元至3.56亿元。这是这家老牌国企自2013年以来，时隔12年交出的首份年度亏损答卷。

一边是“最佳操盘手”的行业赞誉，一边是业绩亏损与诚信危机的双重打击，陈海峰治下的三元股份，正在经历一场严峻的信任大考。

被暂停军采背后

对于三元股份而言，“军采”意味着稳定的销售渠道，更是一份信用背书。

将时钟拨回2008年，中国乳业深陷“三聚氰胺”泥潭，三元股份凭借“未检出违禁添加物”的检测结果，成为当时极少独善其身的乳企之一。这份特殊的历史资产，让“安全”成为三元最核心的品牌护城河，也为其敲开了军队采购的大门。

然而，这张“信任背书”在2026年初被暂时收回。

根据军队采购网发布的《关于对北京三元食品股份有限公司暂停处理公告概要》，经调查，三元股份在参与项目编号为2024-VQ01-W1059的采购活动中，涉嫌投标提供虚假材料。依据军队供应商管理规定，军委机关事务管理总局供应局决定，自2026年1月30日起，暂停其参加全军物资工程服务采购活动资格。

公告中明确指出，暂停范围为“全军”，且相关责任人——法定代表人袁浩宗及授权代表邱骞，在暂停期内也被限制代理其他供应商参加同类采购。

作为首农集团旗下的国有控股上市公司，三元股份理应在合规管理上有着更为严苛的标准。此次违规除了直接切断了军采这一特殊渠道的营收来源外，还在无形中消解着三元股份耗费数十年建立起来的“诚信”与“安全”人设。

1年后再度亏损

“军采风波”暴发前，三元股份交出了一份亏损的财务预告。

业绩预告显示，三元股份2025年归母净利润预计亏损1.78亿元至3.56亿元，扣非净利润预计亏损1.98亿元至3.76亿元。而上年同期，公司还盈利5481万元。造成巨亏的直接原因，是一颗埋了7年的“雷”爆了。

2018年，三元股份联手复星集团，斥资6.25亿欧元收购了法国植物食品制造商St Hubert（通过SPV公司HCo持有）。这在当时被视为三元股份“出海”与“混改”的标杆案例。然而，时过境迁，这家拥有百年历史的法国公司在2025年出现了经营恶化。

三元股份在公告中解释，受市场需求下滑、外部竞争加剧影响，法国HCo公司经营不及预期，估值下调。公司因此对长期股权投资计提了约4.96亿元至6.16亿元的减值准备。

资本市场对此类操作并不陌生，这通常被称为“财务大洗澡”。值得注意的是，陈海峰于2025年6月刚刚接任总经理。新官上任，往往倾向于在第一年将历史包袱一次性出清，以便在后续年份轻装上阵，通过较低的基数实现业绩的“触底反弹”。

若剔除这笔巨额减值，三元股份宣称2025年主业净利润约为2.6亿元至3.18亿元，同比增长超300%。

剥离掉“财技”的修饰，三元股份的真实造血能力依然堪忧。2025年公司预计营收约63.5亿元，这已是三元股份营收连续第四年下滑。从2021年的88.5亿元高点跌落至如今的60亿区间，三元股份的市场正肉眼可见地变小。

三元股份的利润结构严重依赖“外援”。长期以来，三元股份的利润支柱并非卖牛奶，而是卖汉堡。公司持有北京麦当劳50%的股权，这笔投资收益常年占据公司净利润的“半壁江山”甚至更多。2025年上半年，三元股份归母净利润1.83亿元，其中来自北京麦当劳的投资收益就高达1.65亿元。

如果没有麦当劳的利润输血，三元股份的主营乳业板块在过去几年里大多处于微利甚至亏损边缘。随着此次海外资产的大额减值，三元股份“投资驱动利润”的模式弊端显露无疑：一旦投资标的出现问题，主业微薄的利润根本无法填补窟窿。

美团、闪购围剿

资本运作的喧嚣之外，三元股份基本盘——北京市场的失守，或许更令陈海峰感到焦虑。

作为北京本地的“奶瓶子”，三元股份曾长期占据北京液态奶市场的头把交椅。凯度数据显示，截至2025年末，三元在北京的低温鲜奶市占率仍超50%。然而，数据背后的趋势却是残酷的：2024年，三元股份北京地区营收同比大幅下降28.79%。2025年前三季度，这一数据继续下滑14.6%。

为什么在北京有着绝对优势的三元，卖不动了？答案可能不在于伊利、蒙牛的传统竞争，而在于消费渠道的彻底变迁。

过去，三元股份的护城河在于“送奶到户”的入户渠道和深耕多年的商超货架。但如今，年轻一代消费者的习惯已经迁移到了“即时零售”平台。美团闪购、京东秒送、朴朴超市等O2O平台，正重构乳制品的销售逻辑。

在这些新兴渠道上，三元股份并没有建立起垄断优势。相反，蒙牛的每日鲜语、君乐宝的悦鲜活、新希望的24小时，甚至光明的优倍，都在通过高额的渠道补贴和灵活的营销策略，疯狂抢占北京用户的手机屏幕。当消费者习惯了“线上下单，30分钟送达”，三元传统的“订奶箱”模式便显得笨重了。而在商超渠道，随着客流量的下滑，三元赖以生存的KA（关键客户）渠道红利也在消退。

陈海峰显然意识到了这一点。上任后，他开启了激进的“瘦身”与“聚焦”战略。

2025年，三元股份大刀阔斧地削减了经销商数量，前三季度净减少1640家，其中北京以外地区减少了1363家。同时，公司淘汰了近20%的低效SKU，试图集中资源主攻“北京+低温”市场，推出了“三元北京鲜牛奶”等地域性强关联的大单品。

收缩战线固然能短期止血，但也意味着主动放弃了部分外埠市场。在乳业双雄（伊利、蒙牛）和区域霸主君乐宝、新希望、光明的夹击下，退守北京的三元股份，面临的是一场只能赢不能输的“保卫战”。

对陈海峰而言，“最佳操盘手”的奖杯是对过去的肯定，但资本市场看的是未来。如何修复因“军采造假”受损的品牌信誉？如何填补海外投资爆雷后的利润缺口？如何在美团闪购等新渠道的围剿中守住北京大本营？

2026年，摆在三元股份面前的，依然是一条艰难的突围之路。