从放量到深化：2026年中国并购市场九个关键趋势

来源： 一村资本

在控制权交易明显放量的一年之后，中国并购市场正在步入一个全新的观察窗口。

过去一年，A股上市公司控制权变动数量显著增加，科技型企业成为并购焦点。与此同时，外部环境也在发生变化。中美竞争常态化、技术迭代加速与产业链重组，正在重塑企业扩张与资本配置的底层逻辑；在制度层面，监管与市场共识也在推动并购从以交易完成为导向，转向对整合效果与产业协同的更高要求。

市场正从单纯的“放量”迈向产业整合的“深水区”。基于一村资本过往交易实践以及对宏观环境演变的持续观察，我们梳理出2026年中国并购市场的九个关键趋势，试图从交易一线出发，为并购各方提供更具落地价值的参考框架。

01#并购活跃的底层逻辑切换：从“扩张诉求”走向“求生本能”

2025年，A股上市公司交易性控制权变动达141起，约为2024年同口径（57起）的2.5倍，市场活跃度显著提升。我们判断，2026年并购市场将延续这一热度。但值得注意的是，本轮并购活跃的核心驱动力已不再是早年追求规模的“外延式扩张”，而是企业与资本的“求生本能”。

当前资本市场已实质性分化：除少数企业能谋求独立上市外，面对一级市场退出压力，通过并购引入战略股东或出让控制权，已成为更广泛企业实现资产重估的现实抉择。此外，产业链重组、企业家交班潮以及相对优势的人民币融资成本，共同构成了支撑市场活跃的结构性底座。

02#并购融资环境趋于宽松，或迎中国版LBO（杠杆收购）元年

2026年，并购融资将迎来更灵活、充沛的环境。宏观层面，当前利率已经降至历史低位，叠加人民币汇率预期趋稳，为境内并购融资提供了具备竞争力的成本优势。制度层面，银行并购贷款规则出现结构性利好。《商业银行并购贷款管理办法》自2025年底施行，重塑了“并购贷款”定义，首次将参股型并购（持股≥20%）纳入支持范围，并将控制型并购贷款的比例上限提高至70%，最长期限延长至10年。

同时，国家级并购基金、省级及地方并购主题基金陆续落地，有望催生更加完整的并购生态。基于历史低位的宏观利率环境，以及高达70%、长达10年的并购贷款等政策支持，我们预测：2026年有望成为中国版LBO（杠杆收购）的真正元年。

03#控制权交易将呈现前高后低的节奏

上市公司控制权交易在2025年集中释放后，2026年将进入消化期与博弈期。我们判断上半年仍将保持较高活跃度，去年启动但尚未交割的项目将陆续完成。在买方结构上，地方国资及将成为“控制权交易” 市场的绝对主力。

进入下半年，新增供给将阶段性减少，交易量和金额预计将有所回落，呈现前高后低的节奏。剩余标的往往伴随复杂的历史遗留问题，进一步拉长了尽调与交易撮合的周期。

04#交易博弈与整合风险加剧：做完不等于做成

2026年，并购交易终止或受阻的比例预计继续上升。结合2025年的交易实践，项目受阻或终止的原因，除了依然显著的一二级市场估值倒挂之外，正越来越多地来自交易结构与监管要求的适配性不足、跨境审批进度不确定，以及资产注入阶段的整合失败。

这一变化与成熟市场的经验一致，全球并购交易的历史平均终止率约为20%-30%。随着中国并购市场走向成熟，保障交割的交易确定性仅代表“做完”，而跨越投后深水区的整合能力才意味着“做成”，这两者将共同成为区分参与者专业水准的重要标志。

05#大型交易将重塑行业格局

2026年，预计将出现百亿级上市公司吸收合并的并购案例。这类交易的成败将产生示范效应，决定后续整合浪潮的规模和节奏。特别是在部分产能过剩、竞争同质化的行业，单纯依靠市场自然出清已难以实现结构性改善。

因此，并购正在成为推动行业供给侧改革、优化竞争格局的重要手段——通过提升行业集中度，调整定价机制和资本回报水平。这一逻辑已在欧美成熟市场的多轮产业整合中得到反复验证。

06#并购资本形态加速多元化，模糊传统边界

大型交易的落地，需要多元化的资本支持。在此背景下，中国式并购基金正在加速涌现，形态也更加多元：CVC（企业风险投资）、地方政府引导基金、产业集团设立并购专项基金的趋势将加速。

这些新型并购资本在交易中往往同时扮演财务投资人和产业整合方的双重角色，模糊了传统PE与战略买家的边界，推动资本与产业的深度融合。

07#监管将持续强调产业整合导向

在资本形态多元化的同时，监管逻辑也在同步演进。从近期监管动态来看，证监会对并购交易的审核重点已从价格合理性延伸至协同效应的可实现性，对业绩承诺和整合方案的披露要求更加细致。

这释放了一个明确信号：并购的终极目的必须是真实的产业价值创造，而非短期的资本套利与概念炒作。

08#跨境并购：结构性修复下的中国买家出海窗口期

2025年中国企业海外并购呈现出结构性修复迹象，这一趋势在2026年仍可能延续。在全球产业链调整与国内需求趋缓的背景下，部分中国企业正将并购目光投向东南亚、中东、非洲等新兴市场，这些地区在外资政策与产业承接方面，仍保留相对空间。

同时，跨境并购的制度成本正在系统性抬升，全球主要经济体持续强化外资安全审查，合规路径和时间周期的不确定性已成为常态。

09#并购≠并购基金，中国式并购基金方兴未艾

2026年，并购市场将进入比拼专业能力的深度分化期。必须明确的是，并购（M&A）与并购基金属于两种不同的业务维度：前者解决的是单笔交易的达成，后者考验的是持续获取资产、完成整合并实现长期回报的系统能力。

未来，随着产业方与资本市场对整合深度、协同确定性和退出可预期性的要求不断提高，能够前置锁定产业买家、对整合路径形成可验证判断，并具备处理复杂交易结构及打通多元化退出路径（如装入上市公司、S基金接力、产业集团全资收购等）能力的并购基金，将持续扩大竞争优势。并购机会正加速向少数具备深厚产业积淀与整合能力的头部机构集中，市场分化趋势进一步强化。

结语

展望2026，中国并购市场仍将保持活跃，但并非"遍地机会"的黄金时期，而是进入一个更具底线思维与务实精神选择性的阶段。融资成本、代际传承与产业重组仍在提供交易动能，但交易节奏分化、终止率上升，以及监管与整合要求的同步抬升，正在收紧并购参与者的能力边界。

并购正在成为资本市场服务实体经济的重要路径——其意义不仅在于交易本身，而在于能否真正推动产业整合、资源重配与企业长期竞争力的形成。

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