段永平为何押注这家“平平无奇”亏损超2亿美元的医疗公司？

因获知名投资人段永平建仓在国内获得广泛关注后，美股上市AI医疗公司Tempus AI（TEM.O）近日发布最新年报。2025年全年，Tempus AI营收约12.72亿美元，同比增加 83.4%；全年净亏损2.45亿美元，同比收窄65.3%。

此前，知名投资人段永平被报道称通过管理的H&H International Investment建仓Tempus AI，尽管新进数量仅11万股，占其持仓比重仅0.04%，仍引起国内市场关注。

据报道，从整体持仓看，H&H正在增加对AI的关注。2025年四季度大幅加仓美股科技股，如英伟达（NVDA.US）等，小规模建仓三家AI科技公司，其中就包括Tempus AI。另外两家分别为得到英伟达注资的云计算服务提供商Core Weave，以及被称为“光互联巨头”的Credo。

尽管增加对AI的关注，除了英伟达外，H&H的重仓股仍然多为传统行业公司，如头号重仓股苹果（AAPL.US），以及仓位占比较大的伯克希尔·哈撒韦、拼多多（PDD.US）、西方石油（OXY.US）等。段永平曾在谈及英伟达和AI相关产业时提到，“AI这个东西我觉得至少掺和一下，不要错过了。”

此次获新进的Tempus AI由连续创业者Eric Lefkofsky于2015年创立，创业起因系妻子患上乳腺癌。 Lefkofsky由此体会到癌症等疾病的诊疗对医生经验的高度依赖，患者的基因、临床、影像等多维度数据相互割裂，无法被有效整合和分析，导致个性化诊疗难以落地，药物研发也因缺乏高质量数据而效率低下。

由此，Tempus AI希望通过智能诊断重构医疗决策流程——即利用 AI 整合多模态医疗数据，让诊断测试从 “靶向”（单一标志物）升级为“个性化”（个体多维度数据+群体数据），联动药物研发、临床治疗全环节。公司覆盖行业横跨医疗诊断、生物科技、数据服务三大细分领域，核心价值是打破传统医疗的数据孤岛，实现 “数据驱动的个性化医疗”。

业务模式方面，Tempus AI有两部分业务，基因组学业务和数据与应用业务。

Tempus AI首先通过基因组学业务，提供低价测序服务，获取原始数据，经处理后，通过数据授权、临床服务实现多次变现，如向药企提供药物发现、临床试验设计支持服务等，同时还能开发AI应用产品。

在这一模式下，Tempus AI形成数据规模提升、测试精准度提升、应用场景日益丰富，吸引更多医生和机构加入，从而产生更多数据的正向循环。

Tempus AI还有一项名为 “队列终身价值”（Cohort Lifetime Value）的指标，计算一批数据从产生到后续持续产生的所有相关收益，减去最初为获取这批数据付出的直接成本。核心是体现数据的 “长期复用价值”。其中收入包括两部分，一是最初为患者做基因测序（基因组学业务）的收入；二是之后把这批去标识化数据授权给药企、提供临床试验匹配等服务（数据与服务业务）取得的收入。

据公司财报中的举例，2018年公司为7500名患者做测序，花了1740万美元成本，其中900万美元通过报销覆盖，当年靠测序和初步数据授权赚了1640万美元，“首年净价值”是80万美元。

后续几年中，药企持续用这批数据做研发、找临床试验患者，Tempus继续赚钱。到2023年底，这个队列累计净收益达到4880 万美元。

图注：2018 COHORT LIFETIME VALUE，来源：Tempus财报

同理，对于2023年的队列而言，因为数据规模更大、复用效率更高，首年就实现1.822亿美元净价值，远超早年队列。

2023 COHORT LIFETIME VALUE，来源：Tempus财报

目前，基因组学业务贡献了Tempus AI更大一部分收入，2025年该业务营收为9.55亿美元，同比增长111%，占营收的比重约75.1%。

同期，Tempus AI数据与应用业务收入约3.16亿美元，同比增长31%，占营收的比重约24.9%。据称，越来越多的生物医药企业，正将Tempus的多模态数据集，融入其药物研发与创新的全流程。2025年公司与超 70 家客户签署数据与应用业务合作协议，合作方涵盖大型和中型制药企业，包括阿斯利康、葛兰素史克、百时美施贵宝、辉瑞、诺华、默克等，也包括不少生物科技企业。