从流动性紧缺到流动性危机还有多久？

最近这段时间，美国那边出现流动性紧缺！

一听到流动性紧缺，不少人就想着是不是要卖出避险。

有这种想法很正常。但卖出不一定对！

毕竟任何一轮牛市都会穿插几次流动性紧缺。

比如，大家所熟知的2013年的钱荒。

2013年6月，创业板调整，甚至出现单日跌幅大于5%。

那几天的下跌就很吓人，但如果卖出会怎样呢？看看下图就知道了。

整个2013年到2014年初那波上涨是150%左右。2015年还有一波猛烈的暴涨。

如果一出现流动性问题，就想着要跑，大概率会吃很大的亏。

在牛市进程中，流动性冲击只是改变节奏，不改变趋势。

流动性问题的演变是：流动性短缺--流动性枯竭--流动性危机。

现在还只是看到短缺，离危机还有一段距离。

真正的危机到来前，市场往往会有一波肥尾行情。

原因是，主力们知道行情持续不了多久了，就会用各种办法引导散户入局接盘！最常用的办法就是拉高出货。

而现在全市场都知道美国那边流动性有问题。既然大家都知道，那么这个风险其实往往就可控。

比如，美联储就十分关注流动性问题，所以在降息的时候宣布重启扩表。

2013年的钱荒发生后，央行同样是快速行动进行对冲。很快就把问题解决了。

真正的危机是央行坐视不管，有意要让市场出清，要给物价降温。

现在明显不是央行要收紧流动性的时候。

至于美联储，它不是不愿意降息扩表，只不过在能撑下去的时候，它会选择继续挺着。

它当然明白，非常规货币政策要尽量少用。

其实，现在全球都在比谁最后使用非常规货币政策。（也就是QE）

第一个使用的国家，会输得最惨。

最后一个是使用的国家，能占到不少便宜。

很明显，现在中国在货币政策上的紧迫性更小。

一、合理的准备金率是多少？

咱们国家还没有完全过渡到价格型调控，所以我们还有法定存款准备金的约束。

当下，国内大、中、小型银行的法定存款准备金率是9%、6%、6%。

国内银行的准备金率基本上都高于法定存款准备金率，所以银行间流动性是合理充裕的。

美国那边，在2020年就将法定存款准备金率调降到0了。

但这并不意味着美国的银行可以无限放贷，它们仍然会受到美联储其他手段的约束。因此，它们始终会保持一定的准备金，以保证安全。

下图是美国商业银行存款准备金率的走势图。现在的准备金率是13%左右。

注意，上图的准备金率=准备金/总资产。国内一般使用准备金/总存款来计算。

美国的准备金率有四层区间。

1.充裕区间：高于13%；

2.充足区间下限：12%-13%；

3.稀缺阈值：10.5%左右；

4.危机水平：8%-10%。

当前正在脱离充裕区间，所以纳斯达克反应有点大。

其实去年美联储宣布扩表后，这种担忧在消退，但沃什被提名，而他主张降息缩表，于是就把市场吓了一大跳，担心流动性无法恢复。

注意，市场交易的是预期，而预期这种东西，随时都可能变。

只要缩表的不确定性还在，市场就提心吊胆，波动就会被放大。

二、2019年的美国钱荒

我们可以先看看2019年美国发生的钱荒。

这场流动性冲击还是比较凶猛的，隔夜逆回购利率盘中一度飙升至10%，收盘在5%以上。见下图。

最本质的原因是美联储缩表过度了。见下图。

这个时候，市场是比较脆弱的。如果叠加其他负面因素，钱荒就会爆发。正在这时，两个负面事件成为了催化剂。

第一，企业季度缴税。

此时，大量资金进入美国财政TGA账户，抽走了银行体系1200亿美元的流动性。

其实国内在税期也会出现流动性紧张，此时央行往往会进行对冲。

第二，巨额国债结算。

9月16日，市场还要为之前认购的780亿美元的国债结算，增加了现金的需求。

不过，美联储很快就180度转弯了。

9月17日起，重启停止了10年的回购操作，通过纽约联储每天向市场注入750亿至上千亿流动性。

9月下旬-10月，多次延长回购操作齐心，并将隔夜回购规模上限提高至1200亿美元。

10月11日宣布回复扩表，以每月600亿美元的速度购买短期国债。这才解决了根本性问题。

美股也在当天出现调控 高开，开启新一轮上涨。

2020年遭遇疫情后，更是史诗级放水，流动性立刻泛滥起来。

A股比美股反应迟钝一些，但也逐渐恢复了上涨。

复盘了这个案例后，咱们心里就有点底了。

不过需要注意的是，当前市场的估值和环境跟2019年不同，所以不要线性的推导。毕竟股市受多重因素影响，千万不要认为美联储流动性恢复，股市就一定会涨。

但流动性充沛大都是股市上涨的必要条件。

三、不可能“既要，又要，还要”

在全球央行不同步的情况下，利率，资产负债表和汇率本来就是不可能三角。

如果降息扩表，汇率就会贬值。

如果要保汇率，降息就得伴随缩表（美国的处境），扩表就得伴随加息（日本的处境）。

而东大则是停止降息，并逐渐的扩表，人民币兑美元逐渐升值。

三个国家中，美国要主动降息，日本要主动扩表。

东大则拥有更多的灵活性。因为美国进入降息周期，汇率贬值压力已经没有了，国内经过三年的缩表，金融风险也基本化解了。

现在就看美国怎么走了，节奏才是关键！

他有可能先降息，然后观察市场反应，并择机缩表以保住汇率平稳。

如果他不那么在意汇率，就会大幅降息，并且不怎么缩表。

可一旦缩表过度，美国的金融系统就会死给美联储看。到时候，美联储恐怕还是要180度掉头，赶紧扩表。

此时，它要么停止降息，要么允许汇率贬值。

而特朗普方面，他还有一些腾挪空间，比如，跟东大谈判，恳求东大降低叠加掉期点的利率，从而为美联储降息让出空间。

再比如，他赶紧把油价搞起来，从而一定程度稳住美元。

又或者，AI革命成功，美国综合国力再上一个台阶。不过，这个是最不可能发生的。毕竟通用大模型落地还早得很。

现在，美国经济很大程度就是靠对AI的投资在拉动。

一旦这个泡沫维持不下去，又是一个引发危机的催化剂。

总之，四月是一个关键月份。

一方面是特朗普访华，另一方面是沃什在5月中旬上任，在上任前，恐怕就会释放各种预期了。

在这期间，还要重点观察央行的表态，很多隐藏信息都在央行的表态里。

毕竟特朗普访华前，很多事可能已经敲定了。

对于咱们来说，不用去预测事态怎么发展，反正谁都预测不准！

把仓位管理好即可！

如果真发生危机，美联储很快就会转向，新一轮QE甚至可能就会开启。

如果美国的节奏踩得好，也就不会发生什么事，指数还是会保持慢牛状态。

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