LPR连续9个月按兵不动 存量与增量政策集成效应将持续显现

来源：21世纪经济报道

　　21世纪经济报道记者 唐婧

　　2月24日，最新贷款市场报价利率（LPR）报价出炉。其中，1年期LPR为3.00%，5年期以上LPR为3.50%，均与上月持平。这是自2025年5月两个期限LPR各下降10个基点之后，LPR连续9个月“按兵不动”。

　　贷款市场报价利率（LPR）由各报价行按公开市场操作利率（公开市场7天期逆回购利率）加点形成的方式报价，由全国银行间同业拆借中心计算得出，为银行贷款提供定价参考。加点幅度则主要取决于各行自身资金成本、市场供求、风险溢价等因素。

　　东方金诚首席宏观分析师王青告诉记者，2月两个期限品种的LPR报价保持不变，符合市场预期。一方面，2月以来政策利率（央行7天期逆回购利率）保持稳定，意味着2月LPR报价的定价基础没有发生变化，已在很大程度上预示当月LPR报价会保持不动。另一方面，2025年四季度末商业银行净息差持续处于1.42%历史低位水平，当前报价行缺乏主动下调LPR报价加点的动力。

　　王青认为，2025年6月以来LPR报价一直按兵不动，背后的根本原因是受出口持续偏强、以高技术制造业为代表的新质生产力领域较快发展等推动，2025年宏观经济顶住外部经贸波动压力及国内房地产市场调整等影响，顺利完成全年经济增长目标。

　　王青表示，2026年1月，央行根据经济金融形势需要，先行推出一揽子结构性货币政策，强化对科技创新、小微企业等国民经济重点领域和薄弱环节的支持力度。这也意味着短期内货币政策处于观察期，政策利率和LPR报价有望保持稳定。值得注意的是，高频数据显示，2026年一季度我国出口还会处于偏强状态，物价水平有望延续温和回升势头。这些都为当前货币政策保持定力提供支撑。

　　关于总量性货币政策何时发力，近期有业内专家告诉记者，货币政策调整是一次性的，但货币政策调整后对实体经济的影响是持续的，近年来人民银行已多次采取力度较大的货币政策调整，2026年一开年又出台了一系列政策举措，存量政策与增量政策的集成效应将持续显现，观察政策效果的重点还在于关注累计效应。

　　统计数据显示，2018年下半年以来，我国已18次下调存款准备金率，向市场提供的中长期流动性持续在银行体系和金融市场发挥作用。与2018年下半年本轮降息周期以来的高点相比，政策利率共下调了10次，累计下调了1.15个百分点，引导企业贷款利率和个人房贷利率分别下降2.5个和2.7个百分点。粗略匡算，当前人民币贷款余额约270万亿元，按照贷款利率下降2.5个百分点计算，相当于每年为贷款主体节约利息支出超过6万亿元。

　　上述专家还称，应当看到，2022年至2023年年中，美联储等主要经济体央行普遍在加息，货币政策是收紧的，而我国货币政策坚持“以我为主”，推动社会综合融资成本逐步走低，政策环境总体是相对宽松的。目前发达经济体虽处在降息周期，但若综合本轮加息降息周期看，其政策利率水平仍是高于加息前的。相较于发达经济体央行的货币政策，我国货币政策长期立足跨周期视角，没有大收大放，支持实体经济的连续性和稳定性更强。中国个人房贷利率水平已经接近美国、英国、日本“零利率”时期房贷利率的平均水平，消费贷利率（3%左右）甚至已经低于美国“零利率”时期的水平（8%左右）。