市场担忧美伊冲突一触即发 | 投研报告

来源：中国能源网

国金证券近日发布石油化工行业研究：2月18日以来由于海外市场对于美国与伊朗开战的预期快速上升，原油市场担忧已经进入战争倒计时阶段因而地缘风险溢价快速上升。19日据CBS新闻援引知情人士透露，美国高级国家安全官员已告知特朗普，军方最快可能于周六对伊朗发动打击。18日以来布伦特原油自约66美元/桶涨至高点72美元/桶，美伊战争风险是主要推动因素。

以下为研究报告摘要：

事件简介

2026年2月18日报道称，特朗普距离在中东发动大规模战争比多数美国人意识到的更快，美国在伊朗的军事行动很可能是一场大规模、持续数周的战役。

美伊战争风险快速上升，原油地缘风险溢价急速上升。2月18日以来由于海外市场对于美国与伊朗开战的预期快速上升，原油市场担忧已经进入战争倒计时阶段因而地缘风险溢价快速上升。Polymarket网站押注美国将于3月31日前袭击伊朗的概率自17日的38%升至18日的48%，并于19日升至65%。19日据CBS新闻援引知情人士透露，美国高级国家安全官员已告知特朗普，军方最快可能于周六对伊朗发动打击。20日报道称，特朗普正权衡对伊朗进行初步、有限的军事打击，以迫使其达成核协议。2月22日新闻报道，如果美国谈判代表在未来48小时内收到伊朗提出的详细核协议方案，他们准备于27日在日内瓦与伊朗举行新一轮会谈。18日以来布伦特原油自约66美元/桶涨至高点72美元/桶，美伊战争风险是主要推动因素。

布伦特原油净多持仓回升至2年来高位，1月看涨期权押注升至历史最高值。2025年12月14日布伦特原油净多持仓仍由于对2026年过剩预期处于2012年以来的低位。但由于美国伊朗战争风险快速上升，截至2026年2月17日布伦特净多持仓回升至2年来低位。同时由于美国伊朗地缘风险上升，2026年1月布伦特买入看涨期权成交量创历史最高水平。市场已经从此前的美伊博弈阶段进入战争冲突爆发前夕的倒数计时阶段。

美国伊朗局势对后市原油价格的短期推演起到决定作用。多国宣布撤侨，美国调动海空军事力量部署至中东区域形成双航母打击群，战争风险快速上升。以71美元/桶为标准，我们认为当下计价伊朗地缘风险约10美元/桶。我们认为后续伊朗事态发展或有四种可能性①美国与伊朗外交谈判破裂，美国对伊朗开战有限军事打击但不实际对供应造成影响。则开战后价格可能继续冲高挑战2025年高点，其后冲高回落。②美国与伊朗开战冲突超出市场预期，扩展为全面战争。对供应造成实际损失，市场担忧实际封锁霍尔木兹海峡。此情形下或引发原油价格超预期上涨产生极端脉冲行情。其后在需求崩塌和货币政策转向背景下使全球宏观情绪向衰退切换。③美国与伊朗持续在谈判问题上拉锯，战争风险未爆发但居高不下。此情形下预计原油价格易涨难跌，但高于75美元/桶情况下阻力可能增强。且我们认为这一情形持续时间将有限。④美国与伊朗达成核协议，原油价格回吐地缘风险溢价。由于特朗普表示将在10天内找到伊朗问题的答案，我们预计2周内美伊局势将明朗化。另一方面，中期选举是特朗普2026年的主要政治目标，原油价格的快速上涨将必然导致特朗普中期选举的失利。

投资建议

原油市场当前脱离供需，转为地缘政治风险驱动。预计未来一个月内价格的高波动率将不可避免。在美伊局势尚未明朗化前，原油价格处于易涨难跌的状态。短期原油价格如因地缘问题继续上行，建议关注拥有油气资源的上游企业以及长期受益于行业高景气度的海上油气服务工程板块。另一方面，油价上涨可能带动化工品涨价预期，而如果地缘风险溢价回落则行业成本压力下降，考虑到国内未来产业反内卷的政策方向，有利于化工产业的长期格局优化及高质量发展，建议长期关注中下游化工龙头企业。

风险提示

国际政治的快速变化、地缘政治冲突加剧、原油供需格局变动、国际政治事件升级。(国金证券 孙羲昱,陈浩越)