2026年度投资策略-投资机会

大家好，我是量子熊猫。

本篇接上篇《》，主要做市场篇（投资机会）分析。

市场篇

在上一篇宏观分析中，我们的重点分析了全球流动性将会继续宽松，但国内流动性会继续处于结构性宽松态势，同时因为优质资产的稀缺性以及去年信用扩张后的高基数，今年预计波动会进一步加剧，方向和择时都更为重要，甚至可以说择时的重要性要高于方向。

基于以上推断，方向上其实继续围绕信用扩张方向做调整优化即可，同时结合去年的经验教训，GDP 三驾马车投资、消费和出口中，内需消费依然是大趋势但拉k的表现很可能会延续，虽然有结构上的机会但是投资难度太大，计划会直接选择放弃，重点将会围绕投资和出口两个环节。

先说比较简单的出口，虽然简单但依然是 2026 年 KPI 的关键胜负手，因为不确定性强，重点还是围绕出海高毛利率产业，而高毛利率也就意味着企业可以承受一定程度的关税冲击和海外建厂成本压力继续维持高景气。

重点可以看下中金整理的这张出海机会筛选图，除此之外熊猫还会重点关注创新药的 license out 机会。

投资方面，重点依然还是新质生产力的产业投资，特别AI 的主线依然毫不动摇，同时2026 年还有两个 产业化落地 可能性比较高的方向：具身智能和自动驾驶特别是 Robotaxi，有机会实现商业规模化落地从而形成“投资+回报 ”的可持续良性商业闭环，而所谓 “投资+回报”，其实换种大家常见的说法就是基本面和资金面，基本面主要看营收和盈利能力是否持续提升，是商业化是否可行的关键，而资金面主要看的是资金交易拥挤度，是估值能打多满的关键，至于另一个热点商业航天，可能还会因为 SpaceX IPO 有炒作，但没办法形成商业闭环。

AI 主要分三个部分，基建，模型和应用，2025 年我们表现最强的其实是基建，严格来说是国内和出口的服务器设备特别是光模块和 PCB 两部分，两者属于中国制造业产业链优势，并且在技术依然快速迭代的背景下很难出现被替代或者产业链转移的可能，景气度更多是受限于国际区头的资本开支影响，目前来看还是比较乐观但估值确实已经打得比较满了，这次额外想说的是因为算力军备竞赛引发电力需求激增，从而被重新带起来，之前已经内卷到趴地底下的清洁能源产业。

熊猫之前在国际能源官网看过一组数据，截止2025 年 6 月美国数据中心装机容量是232.86TWh，占了其总用电量的 4.4%， 中国是128.97TWh，占了总用电量的 1.1%。

这组数据一方面可以说中国数据中心投资潜力还很大，另一方面更重要的是 光伏和风电之类清洁能源机会更多在于出口而非内需，因此个股结构性机会要高于大锅饭行业指数机会。

至于芯片，只有一个国产化替代长期不变的逻辑就不展开了，行业指数依然是最好的标的之一。

基建往上是模型，去年标志性事件是DeepSeek 的MoE 架构逆袭了一波，QWEN 海外赢了一波，豆包把自己人给干趴了一波。

模型落后以及小厂模型能力优于大厂属于现在行业的主流认知，比如国内已经上市的模型厂商比如智谱还有 Minimax港股上市至今2 个月市值都翻了约 4 倍，市值分别约 2500 亿港币和 2600 亿港币，这也是腾讯这段时间持续下跌挨揍的核心原因之一（腾讯烧 10 亿其实也就1～2 天的回购额问题并不大），而这个话题其实又进一步延伸到了应用层面。

AI应用层面主要看 agent，重点依赖模型作为大脑和工具作为手脚，大脑可以是任何一家开源或者闭源模型，核心考验的其实是工程化能力和生态能力，从国内豆包手机到现在海外龙虾(Clawbot)满地跑，基本都是这个叙事，只不过不管是豆包，元宝，千问，蚂蚁阿福，IMA等等应用，目前都还尚处于优秀但还没到杀手级顶尖应用的 突破，所以未能 给大厂们带来估值的重构，反倒是都 不顶尖的 大家还进一步加剧了内卷的竞争...

不过反过来看，这其实也是 2026 年大厂特别是恒生科技（阿里和腾讯为代表）能否重新逆袭的核心关键，特别应用层面中美互相存在映射和不可取代性（墙），这也是国内大厂的潜在壁垒。

而在产业出口和投资之外，红利这个村里明牌指导的大方向依然还是重点，特别是在 预期 2026 年市场波动加剧的背景下，红利很可能取代产业投资成为仓位收益的总压舱石。

里面的核心逻辑主要三个，优质投资机会稀缺，低风险居民储蓄资金转移，政策引导和中长期资金入市。

红利投资机会上，除了A 股和港股中字头红利外，自由现金这个最近很火的指数也是可选方向之一，不要问具体选哪个，作为成年人自然是全都要。

最后是债券和海外市场，2025 年债券回调以及 2026 年市场波动预期加剧其实是利好债券的，只不过债券和前面提到的红利也有点跷跷板效应，所以吸引力相比前年降低了不少，今年属于有机会可以考虑择机配置少量仓位。

海外市场美股纳指和标普 500 依然是最好的投资标的没有之一，涨幅可能没办法跑赢 A 股或者港股资金拥挤度特别高的热门行业，但优点是涨幅不错、波动较小、还能安睡。

至于日经 225 指数，这个是2022 年以来的周线图，上周五刚刚又创了历史新高，除了羡慕就是后悔仓位配置少了。

日本股市走强的核心逻辑依然还是经济走出了 30 年的通缩周期转向温和通胀，其次是流动性逻辑也就是利率上，最近虽然有一定波动，但其高达 GDP 260%+的债务率其实已经把“极低利率”给锁死了，短期可能有波动但不存在大幅加息和持续加息的条件，因此流动性依然是有保障的。

最后从产业逻辑上说，日经 225 的投资逻辑其实是跟着全球产业扩张在走而非关起门来自己玩，其实韩国股市也一直历史新高基本也是这个逻辑，大概逻辑就是美股大哥吃肉，日韩小弟因为盘子小即便只喝点汤也能补过头蹭蹭往上蹿。

总结预判

1，“ 政策不确定性+信用扩张高基数+流动性宽松”导致 2026 年市场波动加剧，择时重要性加强；

2，出口依然是重点方向，重点关注产业规模较高，海外占比较大，海外盈利能力持续提升，受中美制约较小的行业，以及创新药 license out 机会；

3，AI 依然是高景气产业投资方向，但当前对于 AI 基建投资拥挤度已经很高，机会可能更多在于产业落地方向和应用层面突破方向；

4，红利继续是明牌方向，且今年重要性大幅提升；

5，美股和日经继续持有，当然如果有大幅溢价别忘了跑路做 T。

最后还是跟去年同样的提醒， 凡是涉及具体操作建议的都是熊猫当前结合自己资金和仓位的配置思路，同时后面也随着环境变化是会调整的，仅供参考，这篇文章的核心目的还是希望大家能够根据趋势分析结合自身情况做投资决策， 当然后面熊猫也会持续 边走边看跟大家分享。

A 股明天开市，港股今天开了个好头，恒生指数和恒生科技指数分别涨了2.53% 和3.34%且全部反包了 2 月 20 日跌幅，明天A 股开门红有盼头了。

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