政府停摆拖累！去年四季度美国GDP增速大幅放缓

美东时间2月20日，美国经济分析局（BEA）发布的最新报告显示，因美国政府去年10月至11月停摆，2025年第四季度美国经济按年率折算仅增长1.4%，较前三个月的4.4%大幅回落，且远低于彭博对经济学家调查所显示的2.8%预期值。

政府关门拖累经济数据

由于同样的原因，这份原定于今年1月29日发布的报告，如今才姗姗来迟。从GDP分项来看，居民消费小幅放缓，剔除库存后的私人投资明显加速，政府关门导致联邦政府投资与消费明显回落。

BEA指出，尽管联邦政府部分关闭对第四季度估计的全部影响无法量化，但据估计，联邦政府提供的服务的减少，使第四季度的实际GDP增长少了约1个百分点。

不过，华泰证券首席宏观经济学家易峘认为，2025年第四季度美国GDP增速虽大幅不及市场预期，但主要来自政府关门影响。

她表示，政府投资和消费增速大幅转负，从三季度的2.2%降至-5.1%，对GDP增速的拖累为0.9pp，背后主要是联邦政府关门拖累。其中联邦政府投资与消费由2.7%降至-16.6%，而州和地方政府则边际加速0.4pp至2.4%。

“AI的替代效应、经济增长与资产价格上涨带来的收入与财富分配不均等问题或将进一步加剧美国经济结构分化与政治极化的趋势。”她还提到，政府关门技术性压低美国四季度GDP读数，也将技术性推高2026年一季度美国GDP读数，故再度上调2026年美国GDP增长预测。

投资反弹对冲消费下滑

BEA数据显示，与第三季度相比，第四季度美国实际GDP的下降反映了政府支出和出口的下滑以及消费支出的减速，而这些因素的部分影响被投资的加速所抵消。进口的减少幅度小于上一季度。

华福证券宏观首席陈兴指出，去年四季度，美国私人国内实际最终购买（PDFP）环比折年率降至2.66%，前值2.73%，指向美国内需延续降温，但速率放缓，结构上投资回暖对冲消费下行。

从分项来看，消费方面，商品和服务消费同比增速均有下行。其中，耐用品和非耐用品消费均大幅下滑；服务项增速回落至3.4%，前值3.6%，整体仍表现平稳。同比增速来看，消费项同比增速回落至2.2%，前值2.6%，跌幅有所加快，指向消费仍在温和放缓。其中，商品项是拖累整体消费同比增速下滑加快的主要原因。

“投资方面，高利率压制居民购房意愿，住宅投资依旧低迷，但受益于制造业投资复苏和AI投资旺盛需求，非住宅投资持续高增长。”陈兴表示，二季度投资项环比折年率继续反弹至3.8%，较上季度回升3.8个百分点，同比也由-0.2%反弹至2.5%。

从各分项同比来看，非住宅项同比继续反弹至5.9%，连续4个季度同比回升，且升幅加快。其中设备投资和知识产权投资均进一步升至9.4%和8.6%，是主要拉动项，分别指向美国制造业投资复苏和美国人工智能投资热潮。住宅项投资同比降幅扩大至-3.7%，前值-2.3%，仍是拖累项，反映高利率仍在抑制居民购房热情，导致开发商信心不足，拿地投资热情不高。

来源：券商中国