特朗普全球关税被判无效，黄金反涨不跌，A股/港股迎双重利好

2月20号这天，美国最高法院扔了个大炸弹——特朗普当年靠《国际紧急经济权力法》加的全球关税，全被判无效了！本来去年6月底美国国际贸易法庭、上诉巡回法庭就判过无效，这次是最终定论，但消息出来后全球市场还是炸了锅：黄金居然没跌反涨，A股港股还跟着嗨了？这到底是咋回事？

先跟大家说清楚一个关键：不是美国所有关税都没了哦！最高法院只针对特朗普用《国际紧急经济权力法》加的那部分，像之前靠301调查、232调查搞的钢铁关税这些，照样有效。特朗普自己也公开说过，这些以国家安全为由的关税，还有1962年贸易扩展法第232条、1974年贸易法第301条加的，都继续留着。

拿咱们中国来说，去年美国用紧急法对咱们留了10%的芬太尼关税和10%的对等关税，加起来20%，这俩现在正式无效了——但别急着开心，特朗普当天就反击了！

判决刚出，特朗普就火速签了新行政令，居然援引了《1974年贸易法》第122条，给全球所有商品额外加10%临时关税！这条款之前从来没被动过，说是贸易不平衡的时候能征最高15%，最多150天，国会批准才能延期。这么一算，相当于取消20%又加10%，这操作也是没谁了。

新增的10%临时关税2月24号生效，到7月份截止，到期国会投票决定续不续——通过就继续，不通过就停，相当于给了个“缓冲期”，谁也不知道后面会咋样。

最反常的是黄金！去年加关税的时候黄金暴涨，现在取消反而涨更高？好多人懵了，其实核心不是关税多少，是市场不确定性又回来了！之前关税格局定了，大家慢慢适应了，现在最高法院一推翻，等于关税博弈又重新洗牌，啥都不确定了。而且特朗普知道判决后怒得不行，破口大骂，这信号明摆着新一轮关税战要来了，你说黄金能不涨吗？

有人问，特朗普会不会接着用301、232加更多关税？大概率不会像去年那样瞎折腾了。为啥？因为他今年最大的麻烦在国内——判决前一天，美国核心PCE数据出来了：2025年12月同比涨3%，年初才2.8%，关税折腾不仅没降通胀，反而更严重了！

要是再继续加关税，2026年通胀肯定更高，美联储没法大规模降息，利率高了美国财政发债都难，经济刺激不了，中期选举肯定输。对特朗普来说，选举成败比关税重要多了——输了的话，剩下两年任期肯定被官司缠死，啥政策都推不了。

所以他选了第122条加10%临时关税，既捞点财政钱，又不影响选举，算是个折中办法，毕竟财政现在穷得叮当响，这点关税也能补点窟窿。

还有人关心，之前交的无效关税能不能退？难！最高法院判决里压根没提退税的事，除非国会通过法案统一退，不然进口商得自己打官司。这流程长到吓人，3-5年都算快的，搞不好特朗普都下台了，钱还没要回来，想想都头大。

不过短期来看，关税被判无效对全球资本市场确实是利好。机构算过，美国对外平均关税从15%降到9%，这降幅直接让市场情绪嗨起来了。

美股这边，关税降了通胀预期缓解，美联储降息力度可能更大，资金流动性变好；企业少交关税，成本降了，赚钱能力提升，基本面和资金面双重利好，股价能不涨吗？

A股呢？外贸企业关税压力小了，订单可能变多，基本面直接改善；而且关税回落通常推人民币升值，人民币资产吃香，外资也会跟着进来，A股肯定跟着涨。

港股更明显，美元因为美国内部矛盾（通胀高、财政紧、三权博弈）肯定长期走弱，港股向来受益于美元弱、人民币强的环境，流动性改善了，估值肯定修复，之前跌的可能都能涨回来。

其实这次关税判决本质是美国内部矛盾爆发——通胀、财政、三权博弈都堆一块了，短期解决不了。全球市场不确定性还在，但短期利好明确，后面重点盯着7月份国会对那10%临时关税的投票，还有特朗普中期选举的动静就行，毕竟选举才是他的命根子。

参考资料：人民日报《特朗普部分关税政策被判无效》