中小券商股权频见出让，显见三大特征

财联社2月22日讯（记者 王晨）近年来，在“打造一流投行”与推进并购重组的政策导向下，中国证券行业迎来深度洗牌期，2025至2026年中小券商股权流动驶入快车道，成为行业格局重构的重要特征。

从以大并小、强强联合的战略并购，到地方国资对辖区券商的控股收编，从股东出于资产优化的主动减持，到因债务问题引发的股权司法拍卖，多重股权变动交织上演。

整体来看，2025-2026年的券商行业股权流动大潮，是监管层推动行业高质量发展、打造一流投行的必然结果，也是行业自身应对竞争、实现资源优化配置的内在需求。

在国资主导的整合趋势下，证券行业的集中度将持续提升，牌照红利消退后，券商行业的竞争将回归到核心能力与特色业务的比拼，缺乏特色业务与核心优势的券商或将面临被淘汰的风险，拥有区域优势地位或优质专项牌照的券商则成为资本争抢的香饽饽。

与此同时，行业整合也进入“阵痛期”，多家合并券商正经历系统迁移、人员安置与组织架构的全面重构，证券行业的马太效应进一步凸显，新的行业竞争格局正在加速形成。

战略并购提速，券商加速版图扩张

以大并小、强强联合的战略并购，成为此轮中小券商股权流动的核心主线之一，头部券商与区域优势券商通过股权收购的方式实现业务版图的快速扩张，证券行业的规模化效应持续强化。

国联证券、浙商证券、西部证券、国信证券等券商率先出手，通过发行股份、现金收购、司法拍卖受让等多种方式，将多家中小券商纳入麾下，并购标的覆盖投行、经纪、资管等多个业务领域，行业整合步伐全面加快。

国联证券通过发行股份拿下民生证券99.26%股权进一步扩大了国联证券的业务规模，更实现了在投行业务等领域的资源互补。浙商证券则通过“协议受让+司法拍卖”合计斩获国都证券34.76%股权，在北方市场的布局得到进一步完善。

西部证券斥资约38.25亿元拿下国融证券64.60%股份，成为西部证券拓展全国业务、提升综合竞争力的重要举措。国信证券发行股份收购万和证券96.08%股权，借助万和证券的区域资源与业务特色，进一步巩固了其在华南地区的行业地位。一系列并购案例落地，标志着券商正通过资本手段加速行业整合，证券行业“马太效应”进一步凸显。

国资入主，地方国资强化券商控股权

在战略并购之外，地方国资入主或券商股权回归国资控股，成为此轮股权流动的另一显著特征。面对证券行业的转型与风险化解需求，各地国资委纷纷出手，通过股权受让、增资扩股等方式强化对辖区内券商的控制，国资主导的金融资源整合成为各地金融布局的重要方向，也让中小券商的股权稳定性与抗风险能力得到显著提升。

东莞证券的股权回归成为地方国资整合券商资源的典型代表。2025年锦龙股份基本完成向东莞国资旗下东莞金控转让所持东莞证券股权的操作，至此东莞证券正式回归纯国资控股阵营。目前公司正加速推进IPO进程，有望借助资本市场实现更大发展。

湖北国资则对长江证券展开深度整合，旗下长江产业集团受让湖北能源、三峡资本所持有的长江证券8.63亿股股份，持股比例达15.6%，此举进一步强化了湖北国资对长江证券的控制权，也为长江证券依托地方国资资源、深耕湖北及中部地区市场奠定了基础。

业内人士表示，地方国资入主中小券商，既是落实地方金融监管责任、化解行业风险的重要举措，也是地方整合金融资源、服务区域经济发展的必然选择。

股权流动多元，主动退出与被动处置并存

在中小券商股权加速流动过程中，券商股东的主动退出与被动处置并存。一方面，部分股东出于非主业剥离、资产结构优化的目的，主动减持或清仓券商股权；另一方面，因股东债务违约引发的股权司法拍卖、挂牌转让等被动流动案例持续增加，市场接盘意愿则呈现两极分化。

股东的战略退出与减持成为常态化现象，2025年共有10家上市券商首次披露股东减持计划，涵盖东方财富、财达证券、中银证券、方正证券等多家券商，减持主体既包括民营资本，也不乏国资主体。

锦龙股份在转让东莞证券股权后，计划清仓所持中山证券67.78%股权，2026年初仍在上海联合产权交易所寻找买家，预估交易价格在40亿元以上；国盛证券第六大股东江西建材减持280万股，持股比例下降0.14%，旨在优化自身资产结构；北京国资运营与北京熙诚资本则捆绑转让所持大和证券49%股权，通过股权转让实现国资金融布局的优化调整。

与主动减持形成对比的是，因股东债务问题引发的股权被动流动案例持续增多，红塔证券、大通证券、中泰证券、财通证券等多家券商均出现股权司法拍卖或挂牌转让的情况。

红塔证券因股东昆明产投的股权质押与债务纠纷，部分股份被法院司法拍卖；大通证券第二大股东挂牌转让15.42%股权，同时沈阳万基实业持有的9.1606%股权被法院强制处置。此外，国新证券、粤开证券也相继发布股权挂牌转让公告，券商股权的被动流动案例持续增加。

司法拍卖与挂牌转让频现，但市场接盘意愿却明显分化。渤海证券股权2025年多次上架拍卖均遭遇流拍。作为东莞证券、中山证券重要股东，锦龙股份股权司法拍卖同样大面积流拍。华龙证券股权在2025年年内多笔股权处置均以流拍告终，红塔证券两度出现拍卖中止情形。

不过，财通证券的司法拍卖则迎来了实力接盘方，回音必集团因债务纠纷被强制执行的3740.66万股财通证券无限售流通股，最终被大型国有金融资产管理公司中国长城资产拍下。

核心趋势显现，行业迈入深度整合新阶段

在中小券商股权流动密集发生的背后，证券行业发展趋势更加清晰，牌照红利消退、国资主导整合、行业经历整合阵痛成为现阶段行业发展的关键词，证券行业也正迈入深度整合的新阶段，显见三大特征：

一是牌照红利的消退成为行业发展的重要转折点。过去证券行业“一牌难求”，券商牌照本身具备较高的溢价，而如今随着行业竞争的加剧，中小券商如果缺乏特色业务与核心竞争力，即便股权折价出让也容易面临流拍困境。当前市场对券商股权的估值逻辑发生根本变化，买方更看重券商的区域优势、特定牌照优势，拥有优质公募牌照、资管牌照的券商股权溢价明显，而传统经纪类券商股权则多以破净价格交易，行业估值分化显著。

二是国资主导成为此轮行业整合的重要特征。这一轮中小券商股权流动的终点大多指向“回归国资”。无论是地方国资委整合辖区内的金融资源，强化对本地券商的控股，还是部属金融机构通过横向并购扩大业务版图，国资在券商行业整合中都扮演着主导角色。在国资的推动下，证券行业集中度在2026年实现显著提升，行业格局进一步向头部集中、向国资控股集中。

三是行业整合也带来了阶段性的“阵痛”，2026年成为券商合并案落地后的关键整合年。国泰君安与海通证券的合并、中金证券整合东兴证券与信达证券的实操案例，都让券商行业迎来大规模的组织架构重构，系统迁移、人员安置、业务整合成为各大券商面临的共同问题。业内人士表示，行业整合的阵痛期是行业迈向高质量发展的必经阶段，随着整合的逐步完成，券商行业的经营效率与核心竞争力将得到进一步提升。