从年赚300亿到狂亏200亿，美团的生意还要遭受更大挑战

2025年结束，美团的挑战才刚刚开始。

2月13日，美团在港交所发布了一份盈利预警公告。公告显示，美团预计2025年度将录得约233亿至243亿元的净亏损，而在此前一年，这家本地生活巨头还实现了358亿元的净利润，如今一年过去，从年赚300亿到狂亏200亿，美团直接创造了国内互联网年度业绩反转的惊人纪录。

过去一年，可以说是美团历史上的又一“至暗时刻”，即时零售大战直接让美团在过去一年市值腰斩。2024年初，美团市值在1.2万亿港元左右，到最新的美团盈利预警公告后，美团市值已经跌至5000亿港元。

这场由京东入局、阿里加码引发的“外卖三国杀”，未来还要继续重塑行业生态。面对阿里宣布未来三年“不计亏损”深攻即时零售的战略决心，美团的零售业务又将走向何方？

2025年美团巨亏的核心，还是核心本地商业分部。这一涵盖餐饮外卖、到店餐饮、酒店旅行、闪购等核心场景的业务板块，在2024年还贡献了524亿元的经营溢利，而到了2025年，却急剧坠落，一正一负之间，也几乎吞噬了美团所有的盈利空间。

从季度数据来看，这种崩塌趋势更触目惊心。2025年第三季度，美团核心本地商业收入674亿元，同比下降2.8%，经营亏损高达141亿元，经营利润率从去年同期的21%降至-20.9%。

这也是美团该板块三年来首次由盈转亏，曾经的“盈利支柱”成为了最大的亏损源头。

尽管利润端出现断崖式下滑，但美团的营收表现仍然保持了一定的韧性。2025年全年，美团实现营业收入约3376亿元，较2024年增长不足1%。用户规模则实现了突破，过去12个月交易用户数突破8亿，日活跃用户数更是同比增长超过20%，餐饮外卖月交易用户更是创下历史新高。

这种典型的“增收不增利”的结构性矛盾，和国内的制造业也非常相似，这也反映出美团商业模型已经从“规模溢价”回归到了“劳动密集型博弈”，在每一笔外卖、每一张代金券的背后，美团都从“赚取超额佣金”转变为“贴钱守护市场份额”。

最近，相关部门再次对国内几大互联网企业进行了约谈，再次强调了要反对内卷。从这个角度来看，国内的一些互联网行业，也隐隐和制造业行业不断看齐，即增收不增利，降价去库存以守住市场份额。

这显然不是一个好消息。

但互联网和制造业之间的竞争，还是有所不同。制造业大小公司有很多，大家各自竞争，不管是出口还是内销，由于公司多种类多，竞争其实非常白热化。

互联网，尤其是即时零售板块，随着阿里和京东的入局，美团不得不被动防御，由此产生的竞争，也并不比制造业的竞争更低。

2025年，美团就在即时零售行业遭遇了前所未有的多线围攻。这场被称为“史上最惨烈”的外卖大战，始于2025年2月京东的突袭入局，随后阿里通过将饿了么升级为淘宝闪购全面参战，最终形成了“三国杀”的竞争格局。

到2026年，“三国杀”已经逐步演变成美团和阿里的正面厮杀。

两家公司在2025年，各自重金补贴请国人吃外卖，阿里作为国内互联网头部企业，手握更多现金，还有现金奶牛天猫业务的支持，实力自然也更雄厚。

对外卖行业的直接补贴，是美团2025年亏损的主要原因。但除了外卖大战，2025年美团在海外扩张和收购整合上的发力，也导致了亏损。

在海外业务上，美团自2023年就逐步开始向中东、南美等市场发力，东南亚、拉美等新兴市场的物流基建、本土化运营投入短期内难以实现回报，也形成了战略性亏损。

到了2026年2月，美团又以7.17亿美元收购叮咚买菜国内业务的100%股权，这场收购溢价也在短期内拉高了成本。

美团的亏损从2025年开始，但显然也不会在2025年结束，未来，美团的生意还要遭受更大挑战。

阿里对即时零售赛道的投入决心，是美团未来最直接的竞争压力来源。阿里核心管理层在2026年初的内部会议上已经明确表示，将大力推进淘宝闪购业务，计划未来三年内不设亏损限制，并力争在2026年实现市场份额超越美团。

这种“不计盈利”的持续投入姿态，对美团来说压力山大。阿里CEO吴泳铭在分析师电话会上强调：“阿里在即时零售领域的布局，并不是着眼于单一消费品类的竞争，而是满足10亿消费者的一站式需求，塑造AI时代大消费平台的商业形态。”

这也意味着，淘宝闪购在2026年全年投入力度会超过前一年，其重点就是即时零售。

激烈的竞争也直接改变了市场份额格局。根据摩根大通数据，2025年4月时，美团和饿了么分别占据75%和25%的市场份额；到了2025年11月，美团份额缩减至50%，淘宝闪购则上涨至42%，京东占据8%。

而根据《晚点LatePost》的最新数据，目前美团和淘宝闪购的份额分别超过50%和40%，京东则不足5%。

过去几年，美团的核心本地业务一直顺风顺水，但在新业务的扩展上，美团则步履维艰。其中最大的战略失误，可能就是社区团购。

美团社区团购三年投入了近1500亿元，到2025年美团大规模关停了美团优选业务。关闭社区团购业务后，美团的战略重心转向即时零售领域，2026年2月收购叮咚买菜国内业务，正是美团这一战略转向的关键举措。

但在这一领域，美团迎面撞上了阿里这艘大船。

面对2026年阿里更大规模的投入，美团别无选择，只能跟进。2025年美团亏损200多亿，表面上是财务数据的崩塌，实际上是行业竞争格局剧变下的战略阵痛。

从更深层次看，美团的亏损反映了即时零售行业从野蛮生长到理性发展的必然过渡。补贴催生的流量泡沫正在消退，行业竞争逻辑正在从“烧钱换市场”转向“效率定胜负”。

对美团来说，守住50%的市场份额虽然代价惨重，但至少保住了未来参与万亿级别即时零售市场竞争的入场券。

但展望未来，面对阿里2026年市场份额超越美团的豪言壮语，美团在防守上的成本，显然也会更高。

美团凭借其多年积累的骑手履约网络、用户心智和技术能力，仍然有机会在调整战略后重新找回盈利节奏。但前提条件是，美团必须有效控制成本结构，优化单位经济模型，并在阿里“未来三年免盈利考核”的猛攻下，守住核心用户基本盘。

即时零售的终局之战，还远未结束。

end.

作者：罗sir，关心人、社会和我们这个世界的一切；好奇事物发展背后的逻辑，乐观的悲观主义者。