中芯国际VS寒武纪：国产半导体双雄巅峰对决，谁才是真正的王者？

在国产半导体崛起的浪潮中，中芯国际（688981）与寒武纪（688256）无疑是两颗最耀眼的明星。一个是“制造底座”，一个是“算力核心”，二者分别代表了国产芯片的“稳健底盘”与“爆发引擎”。

本文基于最新财报与行业数据，深度对比这两大龙头，带你看清它们的真实实力与未来潜力。

一、定位与赛道：全产业链VS高精尖

中芯国际：国内晶圆代工的“绝对霸主”。覆盖成熟制程（28nm/40nm）与先进制程（14nm/7nm/5nm研发中），服务AI、汽车、消费电子、工业、通信等全领域。其重资产、全球化布局，是国产芯片产业链的“压舱石”。

寒武纪：国内AI芯片设计的“头号玩家”。专注云端与边缘AI芯片（思元系列），自研MLU架构与NeuWare生态，服务大模型、政务、金融、互联网。其轻资产、高成长模式，是国产算力突围的“急先锋”。

二、业绩对比：稳健大象VS爆发猎豹

中芯国际（2025前三季度）：稳健大盘

营收：495.10亿元，同比+23.1%

归母净利：38.18亿元，同比+15%+

毛利率：23.15%，净利率：11.65%

现金流：经营现金流122.88亿元，持续为正

特点：规模大、盈利稳、现金流健康，抗周期能力强。

寒武纪（2025前三季度）：爆发式增长

营收：46.07亿元，同比+2386.38%（惊人增速）

归母净利：16.05亿元，成功扭亏为盈

毛利率：54.24%（Q3单季），净利率34.8%

现金流：尚未转正，存货37.29亿元（环比+38.6%）

特点：增速极快、毛利极高，盈利刚兑现，现金流承压。

结论：中芯是“稳赚不赔”的大盘蓝筹，寒武纪是“高赔率”的成长黑马。

三、核心竞争力：制造壁垒VS生态护城河

1. 技术实力

中芯国际：国内唯一实现14nm量产、7nm小批量，5nm研发中；成熟制程全球市占第三，特色工艺领先；研发年投超100亿元，设备国产化率稳步提升。

寒武纪：自研MLU架构+指令集，思元590性能达A100的80%，思元690对标H100；NeuWare生态兼容PyTorch，开发者超10万。

对比：中芯制造工艺壁垒更强，寒武纪AI设计与生态壁垒更深。

2. 客户与订单

中芯国际：客户覆盖全球2000+，国内设计公司70%+依赖其代工；在手订单超90亿元，排产至2027年Q1，产能利用率95.8%（满产）；AI芯片代工占比20%+，成熟制程提价10%仍供不应求。

寒武纪：客户集中（字节跳动曾贡献96.48%营收），政务云市占60%+；思元系列订单锁定至2026年底，月产能预留3000片（中芯代工）。

对比：中芯客户广度+订单稳定性更强，寒武纪AI赛道订单弹性更高。

3. 规模与成本

中芯：月产能80万+片，成熟制程成本优势明显。

寒武纪：Fabless轻资产，但7nm代工依赖中芯，良率仅20%-40%（台积电70%），成本高30%+。

对比：中芯规模与成本控制全面领先。

四、护城河：宽且深VS深但窄

中芯国际：制造+产能+客户三重壁垒，国产替代刚需（国内70%+代工依赖），供应链韧性提升。风险：EUV受限、折旧压力大。

寒武纪：AI芯片+生态+信创三重壁垒，国产算力“唯一解”（英伟达受限下窗口期延长）。风险：客户集中、生态弱于英伟达、华为昇腾竞争、代工瓶颈。

结论：中芯护城河更宽更稳，寒武纪更深更锐。

五、订单对比：总量VS弹性

中芯国际：订单总量超90亿元，排至2027年Q1，覆盖全品类，成熟制程稳、先进/AI增，汽车/工业订单同比+60%，持续性极强。

寒武纪：思元系列锁定至2026年底，月产能3000片，对应年营收60-70亿元，100%聚焦AI，依赖代工产能与HBM供应。

结论：订单总量+持续性中芯胜，订单弹性+赛道纯度寒武纪胜。

六、发展空间：长期天花板VS短期爆发力

1. 行业空间

中芯：全球晶圆代工5000亿美元+，国内1000亿美元+，全赛道天花板极高。

寒武纪：全球AI芯片1000亿美元+，国内300亿美元+，赛道大但单一。

2. 增长潜力（2026-2028）

中芯：2026年营收预计+20%-25%，净利+30%+；5nm量产+成熟制程提价。

寒武纪：2026年营收预计+100%-150%，净利+80%-120%；思元690放量+生态扩张。

3. 风险与天花板

中芯：天花板在全球代工格局，风险是EUV、国际竞争。

寒武纪：天花板在国内AI芯片，风险是客户集中、代工瓶颈、华为竞争。

结论：短期（1-2年）寒武纪潜力更大，长期（3-5年）中芯空间更广。

七、可持续发展：定海神针VS高成长新星

中芯国际：盈利稳、现金流正、技术迭代有序、产能满负荷，是国产半导体的“定海神针”，可持续发展极强。

寒武纪：刚扭亏、现金流未转正、依赖代工产能，高成长伴随高不确定性，可持续发展较强但有瓶颈。

八、总评：双雄共生，各领风骚

看长期稳健与全产业链：选中芯国际。其制造+规模+客户优势明显，护城河宽，抗风险强，是国产半导体的基石。

看短期爆发与AI算力弹性：选寒武纪。其AI设计+生态+信创壁垒深，增速天花板高，是国产算力突围的尖兵。

一句话总结：中芯国际是“底盘”，寒武纪是“引擎”，二者共同构成国产半导体崛起的“黄金组合”。

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