碧桂园清盘呈请被驳回

碧桂园清盘呈请被驳回是2026年初中国房地产行业的重要事件，标志着这家曾经的中国房地产龙头企业暂时摆脱了清盘风险，获得了宝贵的喘息空间。

一、清盘呈请驳回的基本事实

时间与法院：2026年2月16日，香港高等法院作出命令，正式驳回了针对碧桂园控股有限公司的清盘呈请。

法律依据：碧桂园于2026年2月20日发布公告，依据香港《证券及期货条例》第XIVA部及上市规则第13.09条披露了这一信息。

驳回原因：法院驳回清盘呈请的核心原因是碧桂园总额约177亿美元的境外债务重组方案已于2025年12月获得香港高等法院正式批准。法院认为，给予企业时间推进重组方案比直接清算更有利于保护债权人利益。

二、债务重组方案详情

境外债务重组：

• 规模：约177亿美元（含本息），覆盖34笔境外债务

• 方案结构：采用"现金回购+分层强制可转债+新债置换+实物付息"等多元化模式

• 降债效果：预计降低债务规模约117亿美元（约840亿元人民币），整体降债规模预估将近900亿元

• 成本优化：新债务融资成本从平均6%大幅降至1%-2.5%，每年可节省数十亿利息支出

• 期限延长：债务期限最长拉至11.5年，为碧桂园争取了长期缓冲空间

境内债务重组：

• 规模：9笔境内债券，合计规模约137.7亿元人民币

• 进展：全部重组方案已通过债券持有人会议审议

• 效果：预计可实现削减债务本金50%以上，5年内不再有兑付压力

股东支持：控股股东杨惠妍家族将11.48亿美元股东贷款直接转为股份，体现了大股东对公司的支持。

三、碧桂园当前面临的挑战

销售端持续承压：

• 2025年全年合同销售金额仅约330亿元，同比下降30%

• 销售均价从每平米0.97万元降至0.83万元，但降价未能带来销量回暖

• 重仓的三四线城市面临人口流出和库存高企的双重压力

现金流依然紧张：

• 2025年上半年经营活动产生的现金流量净额为负4.44亿元，企业仍在"失血"

• 杨惠妍提出的"正常经营"标志是经营性现金流回正，最终目标是公司整体现金流和利润均为正

法律风险未完全消除：

• 截至2025年11月，仍有453宗标的额5000万以上的未决诉讼

• 大量资产处于冻结状态，限制了企业盘活资产和融资的能力

• 2026年2月，碧桂园和杨惠妍等三名核心高管因未及时披露债务逾期信息，被上交所通报批评并记入诚信档案

子公司破产潮：

• 集团旗下至少15家区域子公司已进入破产程序

• 浦江碧桂园因资不抵债被法院正式裁定破产，账面资产仅剩250.43元，负债高达114.37万元

• 碧桂园采取"保大放小"策略，对三四线城市资不抵债的子公司进行破产清算，切断风险向母公司传导

四、保交楼进展与2026年规划

过去三年交付成果：

• 2025年完成房屋交付近17万套

• 自2023年至2025年三年累计交付总量近115万套，涉及全国31个省份249个城市

2026年"保交房收官年"：

• 杨惠妍将2026年定义为"保交房收官之年"

• 目标是在2026年年中完成大部分交房任务

• 完成后将腾出更多精力修复资产负债表、恢复正常经营

支持措施：

• 超过100个项目进入政府融资"白名单"，获得融资支持

• 通过协调供应商、引入地方城投合作、申请专项借款等方式推进交付

五、人事调整与战略转型

管理层变动：

• 原总裁莫斌调任联席主席，继续担任执行董事

• 程光煜获委任为总裁，后者在清华大学博士毕业后就加入了碧桂园

战略调整：

• 员工规模从10万锐减至2万，资源向核心城市交付项目倾斜

• 尝试转向代建、物业等轻资产业务，减少对高杠杆开发的依赖

• 杨惠妍强调要加大产品研发投入，运用新材料、新技术和AI，全面提升产品力、服务力与成本力

六、行业意义与展望

对房地产行业的影响：

• 证明大型民营房企仍有可能通过自救+政策支持走出危机，而不是全靠国资接盘

• 为其他仍在挣扎的房企提供可操作的交付路径参考

• 在一定程度上修复了市场对优质房企软着陆的预期

未来挑战：

• 清盘呈请驳回只是"缓刑"，并非终点

• 企业必须在3月底前拿出让主要债权人点头的具体方案，否则类似的法律风险仍会卷土重来

• 修复市场信心需要漫长的时间和无可挑剔的履约记录

碧桂园清盘呈请被驳回是这家房企在债务重组道路上迈出的关键一步，但距离真正的"正常经营"仍有很长的路要走。公司需要在保交楼、销售回暖、资产盘活等多条战线上同时取得进展，才能实现可持续发展。