策略师吹响“集结号”：欧股涨势已触及“天花板” 部分基金经理仍“超配欧洲”

智通财经APP获悉，根据一项调查，尽管现在才刚步入3月，但策略师们认为，本周欧洲股市创下的历史新高已是投资者今年能盼到的最好光景。调查显示，17位策略师的预测中值认为，欧洲斯托克600指数2026年收官时将较周三创下的630点历史收盘高点基本持平。策略师们表示，支撑该地区股市的顺风因素大多已兑现，而对企业盈利实现两位数增长的预期似乎要求过高。

好消息是，很少有策略师预测会出现大幅下跌，因为政府支出和低利率预计将提振欧洲经济。汇丰控股仍是最大的多头，其目标点位为670点，意味着仍有近7%的上涨空间。只有TFS Derivatives和美国银行两家策略师认为存在10%或更大跌幅的风险。

花旗集团全球及欧洲股票策略主管比塔·曼特希表示："欧洲股市已经历了一轮强劲上涨，正快速接近我们的年终目标，与此同时，受到那些业务面向国际(即对全球经济何汇率敏感)的股票拖累，每股收益修正趋势持续为负。我们正在关注每股收益广泛回升的迹象。目前，我们强烈倾向于选择面向国内的股票而非面向国际的股票。"

斯托克600指数在去年近17%的涨幅基础上，今年又迅速攀升逾5%，表现远超标普500指数。由于投资者从大盘股撤出，转而青睐全球其他市场，并急于避开那些被认为受到新人工智能工具威胁的股票，美国基准指数一直在苦苦挣扎。

但欧洲股市连续八个月上涨，加之盈利预测稳步上调，已将该地区股票估值推至五年多来的最高水平。斯托克600指数的预期市盈率目前接近16倍，而过去20年的平均水平为13.3倍。

除泡沫时期或衰退期外，这已接近历史上的最高估值水平。与此同时，市场对季度财报的期望值，尤其是对下半年财报的期望值，已经高到了令人担忧失望情绪会出现的地步。

法国兴业银行策略师罗兰·卡洛扬表示："我们仍认为2026年实现两位数盈利增长的预期存在风险，尤其是在下半年。这可能会将股指略微推低至当前水平以下，尤其是考虑到市场目前正以较高的估值倍数来消化这些高预期。"他将最新的财报季定性为积极但并不突出。

近期，行业轮动一直是投资者的明确策略。采用杠铃策略，同时配置与经济相关的工业周期股和防御性股票，已被证明是迄今为止正确的组合。

得益于美元走弱以及对能源转型至关重要的金属需求不断增长，大宗商品类股领涨。公用事业、电信和医疗保健板块的龙头股也表现良好。相比之下，非必需消费品类股，以及受到人工智能冲击的媒体和科技股则被抛在后面。总体而言，偏好面向国内市场的股票的策略已不再能带来回报，出口类股表现也不错。

瑞银集团欧洲股票策略主管格里·福勒表示："由于汇率、关税、财政刺激以及人工智能的赋能、采用和颠覆等因素影响，欧洲市场仍然呈现分化格局。鉴于个股走势分化如此明显，指数上涨依然缓慢，但国际投资者的买盘压力继续支撑着指数估值。"

欧洲的基金经理对该地区的乐观情绪高于股票策略师。他们似乎坚信，大规模的财政支持、德国预算外的基础设施基金以及不断增加的国防开支将带来盈利增长。美国银行的一项调查显示，净35%的基金经理表示相对于全球市场，他们超配了欧洲股票，高于三个月前的9%，接近一年前德国首次财政刺激方案公布前后的水平。

包括安德烈亚斯·布鲁克纳在内的策略师写道："投资者对欧洲绝对表现的看涨情绪有所降温，但仍有78%(净占比)的投资者预计短期内欧洲股市将进一步上涨，89%的投资者预计未来12个月将上涨，这些数字仍接近近期的历史高点。"

策略师洛朗·杜耶表示："欧洲第四季度财报表现温和超出预期——主要受银行和制药股推动——但市场反应表明，投资者希望看到超越小幅惊喜的可见性。低于50%的业绩超预期率以及对谨慎指引的严厉惩罚表明，对每股收益的乐观情绪已被消化。盈利上行空间取决于利润率的韧性和管理层信心，因为汇率已取代关税成为主要担忧。"

联合信贷集团的克里斯蒂安·斯托克是对前景持乐观态度的人士之一，但他同时认为今年进一步上涨的空间有限。他表示："我们预计，在欧洲GDP逐步改善的支撑下，斯托克600指数成分股公司2026年的盈利增长约为10%。"

他对该基准指数的目标点位是630点。他表示："预计2026年表现最强劲的板块将是基础资源、电信、化工和工业品。然而，科技板块可能会因颠覆性扭曲的担忧而承压，其表现将比过去两年更具选择性。"