深度丨中国互联网叙事逻辑改写，智谱、MiniMax 杀入3000亿俱乐部，快手携程被甩身后

现在的二级市场，投资者们的口味变了。不要全能大厂，只要纯 AI 标的。

作为港股市场的 AI 双子星，智谱和MiniMax的表现简直可以用狂飙来形容。智谱盘中一度大涨 25%，MiniMax 也不甘示弱涨了 16%。这两家 1 月刚上市的公司，复市后市值分别站稳3232 亿港元和3042 亿港元。而智谱的股价也反超了MiniMax。

3000 亿港元是个分水岭。这意味着成立仅数年的 AI 新势力，体量已甩开快手、携程，直逼网易和百度。中国前10大互联网公司的次序，正在重构。而如果你在今年 1 月这两家公司上市时就入场，现在的收益已经翻了四倍。

这种繁荣背后，是资金的暴力轮动。就像 Global X Management 的策略师所言：资金正在从阿里、腾讯这种业务多元的巨头中撤出，反手填进了这些基础模型龙头的口袋。

但版图之上还悬停着巨舰字节跳动。按最近 5000 亿美元估值换算，其体量高达3.9 万亿港元，依然是中国 AI 的“无冕之王”。它的存在提醒所有玩家：拥有最强研发能力和流量分发能力的巨头，依然是 AI 牌桌上最大的变量。

一级市场同样狂热。月之暗面（Kimi）完成新一轮融资，估值跨过100 亿美元（约 780 亿港元）。领投方依然见得阿里与腾讯身影。“前线死磕，后方送钱”的局面，折射出巨头们的底层焦虑。

巨头春节战报不差。阿里千问处理 1.3 亿笔订单，腾讯元宝日活破 5000 万。但在投资者眼里，这更像“昂贵的防御”。市场逻辑已变，大家不再只看存量流量，而在审视：曾经贡献巨额利润的电商、广告与游戏业务，是否正成为冲向 AI 时代的“负资产”？

焦虑还来自监管与竞争。主管部门上周约谈头部平台，要求整治“内卷式”竞争，宣告烧钱抢市场的旧剧本失效。同时，DeepSeek 的每一次更新预告，都在迫使玩家提前透支未来预期。

港股震荡本质上是关于未来底座的共识裂变。当 3000 亿市值的智谱、MiniMax 与百亿美元估值的 Kimi 成为新锚点，中国互联网叙事逻辑已彻底改变。新纪元里，规模不再是绝对护城河，对底层技术的绝对掌控才是唯一船票。

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