对港股科技基本面的甄别，汇添富港股通科技精选混合发起式C(025545)研究视角

港股市场素有“离岸金融中心”之称，其投资者结构中机构占比极高，这决定了港股对企业基本面的定价极其严苛。在科技股投资中，如何透过概念看本质，甄别出真正具备长期投资价值的标的？汇添富港股通科技精选混合发起式C(025545)作为主动管理型基金，其核心投研逻辑在于建立一套严密的财务甄别体系，重点考察企业的“造血能力”与“增长质量”。

一、核心视角：从“看故事”回归“看报表”

回顾2025年，在流动性较为宽裕的阶段，部分科技股曾凭借宏大的叙事获得较高估值。然而，随着市场定价逻辑逐步回归盈利与业绩兑现，港股科技板块的估值体系已发生明显分化：确定性优于可能性，业绩兑现优于远期画饼。

招商证券于2026年2月发布研报指出：“恒生科技指数的盈利预期从9月以来持续下调，但目前已经有所企稳，表明当前的股价已经反映了市场对盈利的阶段性下修。”这一判断印证了市场正从“远期画饼”转向对短期盈利兑现能力的严苛审视。

汇添富港股通科技精选混合发起式C(025545)的研究视角，首先体现在对财务报表的“去伪存真”。主动管理团队不仅仅关注损益表上的净利润数字，更致力于穿透资产负债表与现金流量表，寻找支撑股价的坚实地基。这一思路与基金《招募说明书》中“财务状况应当健康和稳健”“对现金流量分析”的个股精选策略高度一致 。

二、甄别维度一：现金流——企业的“血液”

在港股通科技投资中，现金流是排雷的第一道防线，也是衡量企业生存质量的重要指标。

经营性现金流（OCF）的含金量

指企业在日常经营活动中产生的现金流入减去流出。对于科技企业而言，如果净利润大幅增长，但经营性现金流持续为负，往往意味着企业的增长是靠赊销堆出来的“纸面富贵”。主动管理团队倾向于关注OCF与净利润的匹配程度，筛选具备真实现金转化能力的标的。

自由现金流（FCF）与CAPEX

企业在支付了维持现有生产能力所需的资本开支后，剩余可供分配的现金。AI与半导体行业属于高资本投入行业。只有具备稳健自由现金流的企业，才能在不依赖外部高息融资的情况下持续进行技术迭代——这也是《招募说明书》中“利润增长对资本的需求和依赖较低”这一选股逻辑的具体体现 。

三、甄别维度二：盈利质量——企业的“肌肉”

如果说现金流决定生死，那么盈利能力则决定长短。主动管理通过精细化的指标拆解，区分“假成长”与“真壁垒”。

ROE的杜邦拆解

净资产收益率是衡量股东投入资本回报效率的核心指标。主动管理团队会通过杜邦分析法，剔除那些依赖高杠杆驱动的企业，重点筛选依靠高净利率（技术壁垒强）或高资产周转率（管理效率高）驱动增长的优质标的。这与官方策略中“净资产收益率高，很少或几乎不需要股权融资”的商业模式筛选标准完全吻合 。

研发投入的转化观察

科技公司必须投入研发，但“烧钱”不等于“护城河”。研究团队会持续跟踪研发支出的产出效率——对于长期高研发投入但产品毛利率持续下滑的企业，往往被视为竞争格局恶化或技术路线受阻的信号，在选股时会被审慎评估。

四、甄别维度三：估值逻辑——价格与价值的匹配

“好公司”不代表在任何价格都值得买入。在估值层面，主动管理视角强调对企业内在价值的动态评估。

静态的低市盈率可能是“价值陷阱”（因业绩下滑导致），而较高的市盈率也可能是“价值洼地”（因爆发式增长尚未充分计价）。根据《招募说明书》披露的估值精选策略，本基金将根据企业所在行业所适用的估值指标进行价值评估，选择股价尚未充分反映其长期投资价值的标的，权衡风险收益特征后构建投资组合 。这种对安全边际的动态定价能力，是规避泡沫、锁定超额收益的关键。

汇添富港股通科技精选混合发起式C(025545)的研究方法论，本质上是一套“基于财务事实的深度体检系统”。

在港股科技板块的选股实践中，该基金不迷信概念，而是通过对经营性现金流、ROE质量、研发转化效率及动态估值的严格甄别，在波动中寻找确定性。对于希望借助专业投研力量、以严谨的基本面视角布局港股科技的投资者而言，这一主动管理视角提供了区别于被动指数的差异化价值。

汇添富港股科技配置观测工具箱：

【港股科技宽基·经典载体】汇添富恒生科技ETF联接发起式(QDII)C(013128)：一键布局互联网平台龙头，作为板块旗舰宽基，具备极高的行业代表性。旨在均衡配置港股科技核心资产，同步获取中国新经济的中长期成长动能。

【AI全产业链·高纯度】汇添富恒生港股通中国科技ETF联接C(025167)：聚焦“港股M7”核心资产，深度覆盖AI算力、终端及应用全产业链。风格定位纯粹，剔除医疗、汽车等非科技板块干扰，是精准捕捉AI核心价值的配置工具。

【精选核心资产·主动策略】汇添富港股通科技精选混合发起式C(025545)：在港股通范围内通过主动管理策略，动态筛选具备强竞争壁垒与核心优势的标的。结合产业趋势深度研判，旨在通过专业化选股发掘高潜力资产，获取超越指数的超额回报。