一场罕见的全球流动性冲击还在持续

在春节前，港股互联网企业出现了持续的回调。

然后各路鬼故事就出来了。

还有人画了张图，总结七大责任人。

咱们要注意的是，短期的异常波动跟基本面基本上都没啥关系，大都是跟流动性有关。

这里既有宏观流动性的原因，也有微观流动性的原因。

之前，我跟大家分析过宏观流动性了，在这个宏观流动性趋紧的背景下，市场本来就容易放大波动。

一旦微观流动性出现点意外，就很容易吓坏市场。

今天，咱们来讲讲微观流动性。

一、三倍标准差事件

节前，Claude AI发布了针对法律、金融等领域的专业助手，导致市场对软件股未来商业前景的信心发生动摇。

这种事其实没啥大不了的，毕竟最近这两三年，AI颠覆某个行业的消息层出不穷。

但美股软件板块发生了巨震，出现了暴跌。

这引发超过40只标普成分股出现超过3倍标准差的异常波动，创下记忆中的最高水平。

三倍标准差是啥意思呢？

意思是发生的概率至于0.27%。

沪深300自2005年以来，估值从来没有低过负2倍标准差，更别提3倍了。

这种罕见的波动出现，通常都有一个前提：去杠杆。

当时，全球股票多空策略中的动量因子遭遇了自疫情以来最大的单周回撤，波动幅度恰好也是3个标准差。

所以，肯定是遭遇了对冲基金去杠杆。软件板块大跌。

比较有意思的是，美股软件板块的走势跟国内互联网板块的走势极为相似和同步。

发生这种事并不稀奇！

二、铁索连船

过去这些年，在全球流动性泛滥的大背景下，全球资产都通过对冲基金铁索连船在一起。

当某个板块出现异常波动时，难免也会让其他某些资产被躺枪。

很明显，这次躺枪的主角就是TMT，尤其是跟软件相关的。

而恰恰在这个时候，贵金属也出现了大幅波动。而不少对冲基金在黄金和科技股上双向开仓。

于是，道指突破5万点，纳指则被躺枪了。

更搞笑的是，这次AI引发的焦虑还不仅仅是软件层面，甚至还广泛外溢。

比如，CH Robinson 等物流公司 8 倍标准差暴跌。

银行，保险，理财，商业地产，法律，会计，咨询等行业的某些个股也出现不同程度的下跌。

比较有趣的是，A股相关板块收到的影响明显更小。比如，A股的软件ETF走势就更强。

难不成国内软件股不惧AI的颠覆？

说白了，更可能的原因是，外资不能随便进出，对国内的影响就更小。

而港股是自由进出的，影响就更大。

三、颠覆还是赋能？

其实没过多久，就有很多人在驳斥AI颠覆软件行业的说法了。

实际上，AI颠覆其他行业不早就在各种制造焦虑了吗？

为啥之前不跌，这个时候跌呢？

本质上还是因为宏观流动性紧缺这个大背景使得资金胆小如鼠了。

一旦有点风吹草动，就急忙跑路，根本不会理性思考。

其实 ，AI对大多数行业都是赋能的作用。

即便是颠覆，也有一个过程。

如果是发生在未来5-10年，现在有必要这么紧张吗？

其实呀，如果流动性充裕，风险偏好高，你想想会发生什么事？

人们往往就会过度乐观，会用长期的故事来解释当下的高估很合理。

就比如，之前科技巨头大量的资本开支，市场解释为利好。

而现在流动性阶段性不足，就解释为利空。

市场翻脸比翻书还快。

一旦宏观流动性缓解，市场对股市的理解立刻又会变脸。

四、宏观流动性何时能恢复？

美国宏观流动性主要是两个入口。

第一，美联储扩表；

第二，美财政释放TGA账户资金。

扩表已经在进行了，只不过力度较小，不足以对冲。

而且，鲍威尔也在担心，如果大幅 扩表，市场会担心美联储独立性丧失。

所以，扩表也得找个合适的理由，把锅甩出去。

假如真出现什么危机，这就是最好的理由。

而美财政这边，则是两党党争导致财政资金迟迟不能释放。

这不，上周末，因资金耗尽，美国国土安全部开始停摆。

当然，如果真发生什么危机，两党就会暂时停止党争，先解决危机。

咱们经历过这么多事件了，大趋势大概率就是磨洋工。

事情逐渐得到解决。

博弈最终会找到一个平衡点。

最后也提醒大家。

未来莫名其妙的大波动会越来越多。因为：

1.宏观流动性不足；

2.全球资金铁索连船；

3.杠杆过高。

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