GDT | 第398次盘前分析：投放减量奶粉看涨，需求强劲无水难跌

星标“乳业在线”

一、和上次拍卖及去年同期拍卖对比：GDT投放数量变化

环比上期，各品种基本无变化； 同比 去年，考虑到 2月份起小拍增加了黄油和无水拍卖的加成效果以后，总体投放大增，尤其是黄油和奶粉投放量增加迅猛 。

较 2月3日的 拍卖预告比较 ， 各品种保持不变 。

未来四次投放量预计（吨）

总体上奶粉减量较多，考虑未来2月5次小拍增加的黄油和无水的投放量分别达到1500吨和2000吨，总体乳脂增量较猛，黄油增量超过50% 。

未来投放的中长期(12个月）预测：虽然公告未来12月增加数量不变，但GDT网站显示的增量全脂增量1369吨，另外由于目前整体乳脂+脱脂奶粉回报远超全脂奶粉，加上无水奶油有产能空间，预计未来无水奶油增量空间较大，值得警惕。

二、国内现货价格

2月上旬 国内现货价格与上次拍卖成交价格（以主力投放月 CP2为例）

各品种基本摆脱倒挂局面 。

三、外围相关消息面

1. 中国经济相关： 2026 年 1月新增人民币贷款4.71万亿，前值9100亿，预期4.5万亿，去年同期5.13万亿；新增社融7.22万亿，前值2.21万亿，预期6.51万亿，去年同期7.05万亿；存量社融增速8.2%，前值8.3%；M2同比9%，预期8.4%，前值8.5%；M1同比4.9%，预期2.9%，前值3.8%。 集中体现在：居民中长期贷款表现偏弱，企业中长期贷款转为少增，企业短贷有冲量迹象等；社融在政府债券、企业债券等的支撑下表现尚可 。

2. 美欧经济数据与政策动向：(1)美国2026年1月季调后非农就业人口增加13万人，远超市场预期，创2025年4月以来新高；1月失业率4.3%，低于市场预期，创2025年9月以来新低。美国2026年1月未季调CPI同比2.4%，低于市场预期；季调后环比0.2%，低于市场预期；核心CPI环比0.3%，持平市场预期（2）2024 年 4 月–2025 年 3 月非农就业累计下修89.8 万人，显示此前就业强度被高估。2 月密歇根大学消费者信心（初值）：57.3（前值 56.4），为 2025 年 8 月以来最高，但仍处历史低位；当与体感不符的数据公布后，通过后续数据不断下修，似乎已经成为美联储控制预期的主要手段。

3 . 美 元汇率： 虽然官方公布的经济数据良好，但市场反而认为对未来出台更多刺激政策成疑问，转而担忧债务问题对美货币信用的冲击，美元汇率再度降低 。

4. 最新国际主要乳制品出口国生产数据出炉：阿根廷截止25年１2月涨9.7%；澳大利亚截至25年１2月减2.５%；新西兰截至１2月同比涨1.8%；欧盟27国截止25年１2月年度产量涨1.6%；美国截止１2月产量涨2.5%；乌拉圭截止１2月涨5.7%；从整体出口国生产情况来看，除澳洲外的主要产区持续大幅度增长，成为市场主要影响因素。

5. 主要需求国巴西截至9月增长8.0%。日本截止１2月（涨0.8%）、墨西哥截止11月（2.0%）、英国截至１2月大涨4.９%，俄罗斯截至１2月增0.3%，土耳其至１1月0.1%；中国截至12月奶产量0.3%，其中四季度同比上涨跌0.7%；需求国奶产量上行，需求国的也在增加产量。

6. 国内生奶及喷粉：喷粉逐步开始，一线工厂因为自有奶源较多，全脂奶粉还是占有一定比例，而新进加工厂则多以脱脂奶粉+乳脂为主要投入方向。

7. 新西兰供应：新西兰主要工厂本产季乳除无水奶油外的产能排单较高，目前乳脂价格高企下，无水奶油有望持续增加供应。

8. 国际／国内市场重大动态：大型工厂对2026年发展语速均较谨慎，显示对消费信心总体不足。

9. 生鲜乳价格：截至2月5日，内蒙古/河北等11个生鲜乳主产区合同内外平均收购价格3.04元/公斤，环比持平，同比下跌2.6%。（注意：农业部收集数据主要为规模化牧场长协价格为主，和市场最关心的合同外现货奶价有较大差距，请参考该数据时注意）

四、价格走势预测

无水奶油：GDT拍卖供应减量，短期国内无水现货价格高企，预计继续吸引国内买盘进场，而国外乳脂走稳，总体看涨。

无盐黄油：虽然投放总体增加较多，但由于产季后期整体投放量较低，预计仍然会有部分前期预售买盘积极进场，看涨。

切达奶酪：供需目前基本平衡，但本次拍卖总体人气较旺，大幅度下跌可能不大，可继续关注。

脱脂奶粉：投放数量莫名减少，外盘需求总体看还，看涨。

全脂奶粉：现货走势较强，大部分贸易商前期未补到低价货物，预计仍会有支撑，很难下跌，震荡向上可能性大。

全脂奶粉拍卖价格与乳业在线拍前投票结果（截止第397期拍卖）

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