我想为国投瑞银说几句公道话

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　　来源：投资刚刚好

　　今天除夕，刚刚一边准备年夜饭，一边想为国投瑞银说几句公道话。

　　最近国投瑞银非常火，因为在2026年2月2日，国投瑞银公告调整白银期货LOF的估值方法，从“上期所结算价”改为“参考国际银价波动”。这一调整导致该基金净值单日暴跌31.5%，创下公募基金单日最大跌幅纪录。许多投资者在赎回时才发现净值已大幅缩水，引发大量投诉。

　　2月15日晚间，国投瑞银基金发布公告，对于受国投瑞银白银期货证券投资基金（LOF）估值调整影响的个人投资者，明确相关和解方案。

　　这个事件，引发了巨大的讨论和争议，刚刚想说一下自己的看法，一家之言，欢迎讨论（拍砖）

　　1，如何看待国投瑞银的“和解举措”？

　　刚刚认为，国投瑞银所谓的“和解”表达了两个意思，第一就是自己并没有违法违规，所以用的就是“和解”而不是“赔偿”。第二公司在能力范围之内，确实是做得比较有良心了。

　　具体就是1000元以下部分：对估值调整影响金额（由-17%调至-31.5%的部分）为1000元以下的自然人投资者，按实际影响金额全额补偿。

　　1000元及以上部分：对估值调整影响金额超过1000元（含）的自然人投资者，在1000元基础上，超1000元部分乘以一定比例确定总和解金额（具体比例未公开披露）。

　　2，国投瑞银为什么要调白银期货LOF的估值

　　国投瑞银此次估值调整，可视为保护持有人利益的应急措施，底层逻辑是这样的：

　　该基金合同约定，其业绩比较基准为上海期货交易所白银期货主力合约收益率，日常估值以沪银期货结算价为基础。但是，白银作为国际定价品种，其价格由境外主流市场决定。

　　最大的问题是，国际银价涨跌幅是没有限制（比如1月30日COMEX白银期货单日大跌25.5%），但是上期所白银期货合约单日涨跌幅限制为±17%。这就导致了此时如果继续沿用失真的结算价估值，基金净值将显著高于底层资产在国际市场的真实价值，形成虚高假象。这不仅掩盖实际风险，更会在未来价格回归时，让持有人被动承担剧烈损失。

　　3，国投瑞银是否违法？

　　刚刚认为，没有违法。

　　国投瑞银白银LOF基金合同约定，在特殊情况下（如有确凿证据表明按常规估值方法不能客观反映公允价值），基金管理人可与托管人商定后调整估值方法。从合同角度看，基金公司认为国际白银价格大幅波动导致国内结算价无法反映底层资产真实价值，符合合同中“特殊情形”的条件，因此调整估值有合同基础。

　　4，国投瑞银是否违规？

　　刚刚认为，国投瑞银没有违规。

　　有没有违规，是这个事件中争议最大的点。但是如果大家换个角度看，也许就不会有争议了，那就是之前有没有类似的案例，刚刚搜集了资料后，非常明确地说，有并且有很多类似的案例。

　　2024年7月，诺辉健康因财务造假质疑停牌，并被调出港股通名单。十余家公募基金公司集体下调其估值。例如有基金公司将其估值下调至6.60港元/股（停牌前为14.14港元），相当于腰斩，相关重仓基金净值因此受损。

　　2021年华夏幸福基业宣布债务逾期，多家重仓的基金公司判断其价值大幅下降。部分基金公司将持有的华夏幸福股票估值直接下调至单价腰斩的水平。

　　2019年“新城控股”黑天鹅事件，股价面临巨大不确定性。部分持有其可转债的基金，对该部分资产进行估值下调，有基金公司甚至将其估值调整为0元，

　　从历史案例看，基金公司调整估值的目的就是以此向市场传达风险已彻底剥离的信号，防止套利资金涌入。

　　5，国投瑞银白银期货LOF为什么关注度这么高？

　　刚刚认为主要是因为此前提到的调整估值的案例，调整的只是基金组合中的某一只股票，所以投资者的“痛感”没有那么明显。

　　而国投瑞银白银期货LOF的底层资产有且只有一个，就是上期所白银期货合约，加上一夜之间，调低了31.5%，投资者的“痛感”确实是非常非常明显，这是完全理解的。

　　6，国投瑞银有没有瑕疵？

　　刚刚认为，国投瑞银在这个事件中，有两个点确实是值得商榷。

　　证监会《关于证券投资基金估值业务的指导意见》规定，估值调整导致净值变动超过0.25%的，基金管理人应咨询会计师事务所的专业意见。此次国投瑞银的估值调整导致净值暴跌31.5%，远超0.25%的阈值，但基金公司未公开披露已咨询会计师事务所的相关记录。

　　国投瑞银在2月2日交易结束后才发布公告，且将调整追溯适用于当日已发生的交易，未在交易前提示投资者估值方法可能调整。

　　7，教训是什么？

　　刚刚认为，国投瑞银白银LOF基金本质就是一个工具而已，大家在投资之前要做好两件事情，第一了解清楚该产品的底层资产到底是什么，风险点在哪里？第二，对自己的投资水平和心理承受能力，做出客观的评估。最后一句话就是，买自己合适的基金产品。