小赢科技股票跌落：一场“至暗时刻”与价值重估

小赢科技，作为一家已经在美国纽交所上市，而且持有“全国互联网小额贷款牌照”的金融科技公司，其股票自从2025年冲高至20.35美元后，便一直往回跌落。

截止到2月10日收盘，可以看到小赢科技的股票已经跌到5.37美元，其市值已缩水至2.1亿美元。

这组数据对于小赢科技来说尤为沉重，更代表着资本市场对这家头部助贷机构“最为严厉”审判。在如今营收和利润数据都较为不错的表象下，市场显然正在要求小赢科技必须要交出一份关于合规及增长的答卷。

PART 01

增长“幻想”被打破

曾记得在2018年刚上市时，小赢科技是以9.5美元/股发行股票，可为什么这才不到10年，其市值就跌得如此之惨？

实际上，在2025年第三季度财报发布时，小赢科技的股价就已经出现了“跳水”的现象，连续数日的跌幅超10%。此时，投资者就已经嗅到一股“危险气息”，这份财报中看似光鲜的“同比增长”数据，却掩盖不了业绩“环比下滑”的硬伤。

（数据来源：小赢科技2025年第三季度报告）

去年第三季度中，小赢科技的营收环比下降了13.7%，净利润环比下降更是高达20.2%。这种“营收利润”双双下滑的局面，直接打破了资本对这家企业高增长的“幻想”。

还有另一则更重要的指标，竟然也出现了“恶化”，其贷款31-60天的逾期率已升至1.85%，91-180天的逾期率更是攀升至3.52%。因此，为了应对随时可能爆发的坏账风暴，公司不得不采取计提巨额拨备予以应对，仅仅在去年前三季度中的“或然担保负责拨备”就增加至6.03亿元，同比增长近4倍。

这一系列的数据，已经暴露了小赢科技的增长引擎正在失速，而且风险防火墙也在被不断侵蚀，最终引起资本不再愿意为它的“规模扩张买单”，造成股票下跌。因为资本是逐利的，当意识到企业的经营数据出现异常，必然会重新审视这家公司的底层资产质量。

PART 02

小赢科技的“两难”处境

这场危机的根源，或许跟去年监管部门出台的助贷新规有关。

过去，小赢科技靠着庞大的互联网流量和灵活的助贷模式，一度占领了国内不小的信贷市场份额。但当时谁都没想到的是，2025年落地的助贷新规中，监管部门不仅要求银行必须对首先审批、风险控制、贷后管理等核心环节拥有完全的自主权，还禁止将关键的风控职责丢给第三方助贷机构，而且综合融资成本不得超过年化24%。这就彻底切断了包括小赢科技在内大量信贷机构赖以生存的“高风险高回报”的业务链条。

对此，在监管政策的高压下，小赢科技也一度陷入了两难的境地。

一方面，如果企业仍然选择维持现状，不主动推进业务模式向着合规转型，那么其现有的存量业务则可能会因为不符合新规而陷入合规风险。这种风险不容小觑，轻则可能会遭到监管部门的罚款或者停业，重则可能直接触及法律红线，甚至引发刑事责任或被强制退市。

另一方面，如果公司将高风险高收益的业务主动收缩，又会导致营收利润高度承压。因为这些高风险的业务算是许多信贷机构的核心收入来源，一旦快速收缩且短期内难以找到同等体量的新业务“补位”，便极易造成业务大幅下滑以及市值缩水等等问题，严重时甚至会动摇企业整体稳定性。

就目前来看，面对这种两难的境地，小赢科技似乎选择了后者，也就是试图通过主动压降规模从而换取企业的生存空间。

PART 03

技术突围的乏力

曾在业绩说明会上，小赢科技的管理层不止一次强调“科技赋能”和“AI风控”，其目的就是要向市场释放公司正在从传统金融转向科技驱动的积极信号。

只不过，它的财报数据却与之不相匹配。尽管公司在研发方面的投入有所增加，但企业的净利润、ROE走低等指标，却反映出其经营效率实则并未因为技术投入而有显著改善。

另外，其被寄予厚望的“智能风控体系”，却在真实的业务交易场景中显得比较乏力。比如，贷款的逾期率上升，一定程度上就是说明了其风控算法可能过度依赖历史数据，缺少对宏观经济波动以及用户现有行为突变的适应能力。又或者是因为底层数据质量不足，造成“AI技术”根本无法实现真正的风险预判和动态干预。

这种技术方面的短板，在科技成为驱动力的当下，难免会让资本对其长期的竞争力产生根本性怀疑。对人任何企业来说，如果技术不能转化为实实在在的风险控制，或者大数据筛选获客等等能力，那么这种“科技赋能”恐怕是只会停留在公司高管的概念中。

如果技术赋能只停留在PPI演示或者营销话术上，而不是真正思考怎么更好嵌入业务流程和驱动业务实质改进，那么反而会因为资源错配和信任透支导致企业战略失焦，而不是支撑起长期的竞争力。

PART 04

股票跌落既是惩罚，也是警钟响起

值得肯定的是，小赢科技从未放弃过自救。在面临流量红利枯竭时，它开始将目光从个人消费贷转向小微企业贷。通过深入目标产业链上下游，为企业主提供定制化的信贷解决方案。小赢科技试图在合规及增长下滑的困境中，找到实体经济里新的增长点。

同时，在ESG理念的推动下，公司也在社会责任方面加大投入，不论是乡村教育还是小店助力计划，都表明了小赢科技正在为重塑品牌形象做努力。这种放弃一味追求利润，转向兼顾社会责任的展业导向，也许能够修复其此前因扩张造成受损的声誉资本。

可以说，小赢科技的股价跌落至5.37美元，对它而言既是一次惩罚，也是警钟被敲响，不失为一次促使公司彻底告别规模扩张，真正沉下心来向着深耕场景、严控风险、敬畏规则等方向进发的推力。

虽然说未来的路依然充满了不确定性，但至少现在的小赢科技，它已经开始正视起那些曾经被忽略的不足点。

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