14.2亿，华润系大动作

来源：赛柏蓝器械

作者 | 晓琳

持股十年后，华润系14.2亿元挂牌选择离场。

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华润系拟与天麦生物“分手”

17.87%股权拟卖14.2亿元

2月9日，华润医药集团发布消息称，华润医药投资有限公司（以下简称“华润医药投资”）及华润医药投资附属公司拟公开挂牌转让合肥天麦生物科技发展有限公司（以下简称“天麦生物”）17.87%股权，挂牌底价为14.2亿元。

据华润医药集团公告，若确定意向受让方，双方将订立相关协议；若期满未果，则本次公开挂牌将自动失效并终止。赛柏蓝查询上海联合产权交易所网站发现，信息披露日期截止到3月13日。这意味着，留给潜在意向方的时间已经不多了。

尽管此次华润医药投资并未清仓所有股份，但华润系退意已决。目前，华润医药投资作为天麦生物第一大股东，手握20%股权。一旦这笔交易落槌，其持股将降至5.88%，彻底告别大股东之位，其附属公司（持有3.75%股权）将彻底退出。

华润系与天麦生物的缘分始于2016年，华润生物医药当年持股20%跻身天麦生物第一大股东；2020年，华润生物医药退出，由华润医药投资全面接手；如今，华润医药投资也选择“分手”。

这场价值十多亿的资本进退局，究竟是怎样一条暗线？

天麦生物成立于2007年，专注糖尿病系列产品和技术的研发与生产，手握人胰岛素注射液、精蛋白重组人胰岛素注射液和甘精胰岛素注射液等多个降糖产品。

就在华润生物医药入主的前一年，天麦生物干了一件看似有前景的大事——2015年11月，其与以色列药企Oramed达成合作，以5000万美元获得ORMD-0801中国（包括香港和澳门）权益。

ORMD-0801是Oramed利用其专有的口服递送技术平台开发的一款口服重组人胰岛素肠溶胶囊，旨在通过口服途径替代传统的胰岛素注射给药方式。一旦这款能替代注射的胶囊成功商业化，将开启一片极具想象力的市场蓝海。

2023年时，天麦生物向国家药监局提交ORMD-0801的上市申请，但在两年的等待后未能等到“命运青睐”——2025年12月，国家药监局发布药品通知件送达信息（通常意味着药品上市申请“不予批准”，或是企业因预判无法过审而主动撤回上市申请），ORMD-0801赫然在列。

其实ORMD-0801未能如期上市早有端倪。Oramed于2023年公布的III期临床试验结果显示，该药物在改善血糖控制方面相较于安慰剂未见显著优势。随后，Oramed宣布终止ORMD-0801针对2型糖尿病的临床开发。尽管该药也完成了中国III期临床试验，但天麦生物至今未对外披露相关结果。

另外，2023年6月天麦生物的经营范围也悄然发生变更。

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华润系医药版图的加减法

据上海联合产权交易所披露，天麦生物2023年已处于亏损状态，当年营收5346.3万元，净亏损达1.15亿元；2025年上半年营收4551.8万元，亏损额为4225.46万元。

从产品端来看，除ORMD-0801外，天麦生物重组人胰岛素注射液自2022年后开始放量，精蛋白重组人胰岛素混合注射液销量也尚可，且甘精胰岛素注射液在2024年上市后于2025年迎来了一定市场增长。不过，这些产品整体竞争力并不突出。例如，精蛋白重组人胰岛素注射液的市场份额仅为0.78%。

华润医药投资及其子公司选择此时出手股权也在情理之中，不过天麦生物注册资本8亿元，这次17.87%股权挂牌价却高达14.2亿元，这一估值令市场颇感意外。最终成交价几何、能否有企业接盘，仍有待观察。

纵观近一年，华润系密集清理旗下医药资产，节奏之快、力度之大令业内印象深刻。2025年正值国有企业改革深化提升行动的收官之年，加速剥离非主业、非优势业务及低效无效资产是大势所趋。当然，这并不意味着上述资产是“劣质”的，而是与华润系的优势医药主业定位不符。

聚焦华润医药自身，其业绩增长显出疲态。2025年上半年总收入1318.67亿元，同比微增2.5%；净利润50.54亿元，同比下降8.8%。此外，目前华润系6家上市药企已披露或预告了2025年业绩情况。

从早年间大举扩张“做加法”，到如今步入资产消化期，华润系医药板块正在经历一场必要的资产优化。