哈塞特误导下，美国1月非农数据远好于预期！美联储会转鹰吗？

说真的，从哈塞特到彼得·纳瓦罗（白宫的贸易和制造业高级顾问），这些特朗普的核心骨干，原来都把经济预期向好做为利空预警，难道他们都在重仓做空美国？

我们回顾下7天时间里，白宫对非农数据的担忧，先是2月9日，哈塞特说：“未来几个月的就业增长数据将走弱，但这并不意味着增长势头减弱，而是反映了劳动力市场结构性变化”。而到了2月10日，纳瓦罗说：“就业报告明天就会公布，我们必须大幅下调对月度就业人数的预期，未来月度就业增长可能维持在5万左右，而不是拜登政府时期持续出现的“六位数”增长。”

这让市场上的金银等风险对冲品持续大涨，美元指数一泻千里，正当市场静待低于5万的冲击时，非农却以一种特别的姿态从水中直上云霄：数据显示，美国1月失业率为4.3%，创2025年8月以来新低；预估为4.4%，前值为4.4%。非农就业人数增加13万人，预估为增加6.5万人，前值为增加5万人，美国年度基准修订数据显示就业人数下修86.2万，预估为减少82.5万。

更关键的是，感觉美联储又要一周一边变，而且白宫可能也要变，这种1周鹰、1周鸽的节奏，市场100多年来都没吃过这种席，就在刚刚，白宫经济顾问委员会代理主席雅里德称：美联储必须平衡双重使命，并具有前瞻性！话说，这是什么意思，突然又要回美元传统逻辑，加强沟通框架了？

接下来，我们简单分析下数据本身！

一、美国1月非农就业大幅超预期的核心原因

根据美国劳工部数据显示，1月新增就业岗位主要集中在服务业、医疗保健和专业商业服务领域，其中服务业因年初消费回暖，临时用工和全职岗位均出现明显增长，一定程度上弥补了制造业就业的小幅回落。

同时，就业市场裁员规模减少，尤其是零售业和批发贸易行业（非ADP显示的科技等行业），裁员人数较去年12月下降，间接支撑了非农就业总量的提升，这与前期市场预判的“裁员潮蔓延”形成反差。

接着，本次报告同步显示，美国工资增长略高于预期（同比+3.8%，环比+0.4%），这一趋势有效拉动了部分潜在劳动力重返就业市场，尤其是此前因薪资偏低而退出市场的低收入群体，一定程度上缓解了劳动力供给紧张的压力，推动就业参与率隐性提升（失业率下降与就业人数增长的联动）。

当然，1月非农数据恰逢美国劳工统计局（BLS）年度基准修正周期，尽管本次修正主要针对2024年4月至2025年3月的就业数据（初步预估下修91.1万个岗位），但短期统计模型的调整的微调，以及年初就业数据的季节性修正，很可能在一定程度上放大了1月就业增长的幅度，使得实际数据较预期更为强劲。此外，年初企业集中完成用工调整，部分去年12月延迟的招聘计划在1月落地，也推动了数据走高。

不过，不管怎么说，美国经济实际上走的比大部分毁灭论都要好，企业投资意愿虽偏保守，但在消费端回暖的带动下，用工需求并未出现大幅收缩，这为1月非农就业增长提供了宏观经济基础。

二、白宫提前预警与实际数据差异为何如此之大

哈塞特此前公开表示，受劳动力增长放缓、特朗普政府移民政策收紧（导致无证移民劳动力流失）及生产率提升等因素影响，未来数月美国就业增长将“略低于以往水平”，而纳瓦罗也重复了上述观点！但这与实际13万的新增数据形成巨大反差。

我觉得，结合美国政治周期与经济政策诉求，白宫提前释放“就业放缓”的预警，很可能是今年要启动新的预期管理策略。一方面，特朗普政府一直强烈批评美联储未大幅降息，若提前压低就业预期，后续即便数据平淡，也可规避“经济疲软”的指责。但若数据强劲，则可将其解读为“政策见效”，凸显政府经济治理成效，提振市场信心与选民支持率。

简单而言：通过提前释放悲观信号，降低市场预期阈值，从而实现后续数据公布后的“超预期利好”效果，横竖都是他家赢，不过这在心理学上很站的住！

其次，白宫很可能害怕自己的ICE行动已经破坏了就业基本盘，从而被民主党追着不放，甚至不排除哈塞特等已经相信移民政策收紧对劳动力供给的冲击，认为无证移民离开将导致劳动力短缺、就业增长放缓。

但实际情况是，工资增长带动了本土潜在劳动力重返市场，有效弥补了移民劳动力流失的缺口，使得就业增长并未出现明显放缓。此外，这里我大言不惭下，他将“生产率提升”与“就业增长放缓”简单绑定，忽视了年初行业复苏带来的用工需求反弹，有种预判与实际市场情况脱节的感觉。

但是，我觉得最可能的是白宫预警所依据的数据，大概率是基于小样本调研和前期趋势的初步预估，未充分考虑1月就业市场的季节性波动、企业用工调整及统计模型修正等因素，而且白宫自己一直觉得数据失真，尤其是和美联储政策相关的，因此不排除自己另起了一套模型！

但BLS公布的最终数据，是基于更全面的企业普查样本，结合年度基准修正和季节性调整得出，样本覆盖面更广、准确性更高，这也导致两者之间出现显著差异。此外，政府停摆导致数据延迟发布可能也是影响白宫的原因，反正看的出来，这次的非农，白宫很担心年度基准修正会导致就业数据大幅下修，进而引发市场恐慌！

三、CPI若意外走高，美联储会转鹰吗？

若本周五公布的1月CPI再意外走高，美联储是否会放弃此前的宽松预期，我觉得可能会强化“鹰派倾向”，但不会彻底转向鹰派，但是考虑到我们马上要过年了，一旦转鹰派，金银可能全部坑杀，加上假期我们停产，需求本来就低，数据公布后，金银马上转头！

但是，美联储货币政策调整的核心依据是“通胀持续性”和“就业市场均衡”，而非单一月份的非农或CPI数据。

白宫经济顾问委员会代理主席雅里德在数据发布后明确代表白宫表态，美联储必须平衡物价稳定与充分就业的双重使命，并具有前瞻性！结合年度基准修正来看，美国劳动力市场的真实复苏韧性仍被高估，2024年4月至2025年3月就业数据大幅下修，意味着就业市场的长期放缓趋势未变，仅1月出现短期反弹。

更值得关注的是，近期数据显示美国职位空缺数量降至2020年以来最低，1月挑战者企业裁员数量创下2009年以来同期最高，劳动力市场已显露裂痕，这也印证了就业复苏的脆弱性。

此外，美国经济内生需求仍有隐忧，私人投资对经济增长的贡献依然不足，除AI外，企业资本开支偏向保守，若美联储贸然转鹰，可能会加剧经济下行压力，这就与雅里德强调的相悖，所以看明白了么，白宫好怕美联储转鹰！

其次，CPI意外走高将强化鹰派措辞，但不会引发加息，高盛资产管理公司分析师Kay Haigh表示，劳动力市场出现了一些重新收紧的初步迹象，但距离完全收紧还有一段路要走，鉴于经济持续表现超出预期，FOMC的关注点将转向通胀形势，且仍维持“美联储今年还有两次降息空间”的判断，同时指出周五公布的CPI若意外走高，可能会使美联储向鹰派方向倾斜。

这一观点的合理性，在我看来主要体现在三点：月非农强劲确实是劳动力市场初步收紧的信号，但结合职位空缺下降、裁员激增的背景来看，这种收紧仅为短期反弹，并未形成持续态势，与“距离完全收紧还有一段路”的判断一致。二是FOMC转向关注通胀具有必然性，鲍威尔此前已明确表示，通胀仍高于2%目标，关税带来的商品通胀影响尚未完全消退，当前就业与通胀的张力虽有所减弱，但通胀仍是政策关注的核心变量。三是降息空间与鹰派倾斜的判断兼顾了短期与长期，高盛此前预测美联储将在2026年6月和9月各降息25个基点，这一预判基于消费韧性、商业投资回暖的经济支撑，而CPI走高引发的鹰派倾斜，本质是短期数据带来的政策措辞调整，而非方向性转变。

最后，从通胀预期来看，多家投行预测1月核心CPI环比增速约为0.3%，受“一月效应”和关税成本传导影响，存在小幅超预期走高的可能，但大概率不会大幅飙升，即便CPI意外走高，叠加非农强劲、工资增长粘性，美联储也仅会强化“通胀仍需警惕”的鹰派措辞，进一步降低3月降息概率，但不会重启加息，因为美国核心通胀整体仍处于回落趋势，2025年12月核心CPI同比已降至2.6%，逐渐接近美联储2%的政策目标，单一月份的通胀反弹难以改变长期回落态势。