全球资产大乱斗结束了吗？准备持仓过节了~

黄衫女侠|文

财商侠客行|出品

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这两天稍微松了口气。

美股、中概、贵金属全线企稳反弹，A股也跟着回暖，账户也回了点血～

复盘这波巨震，可以说是全球资产大乱斗，不仅仅是涨多了的贵金属在释放风险，连一直被视为低估洼地的港股也无法幸免。

这几天跑了一圈，跟机构和大佬们聊下来，发现大家其实看法差不太多，市场巨大波动背后，主要是三个因素的叠加。

第一，“沃什交易”冲击预期。

市场原本猜测美联储主席人选会是贝莱德的里克·里德，结果最终人选定了凯文·沃什。这个我们之前也写过，沃什主张“缩表+货币纪律”，反对过度宽松。

他偏鹰派的言论，打破了市场对美联储接下来将会“大幅降息”的预期，引发了一波恐慌性抛售。

第二，贵金属巨震，触发流动性危机。

今年以来，有色、贵金属整体涨幅都很大，获利盘丰厚，一旦出现风吹草动，很多赚了钱的资金就开始套现离场。

这波贵金属投资中有很多杠杆资金，去杠杆过程中进一步加剧了价格的下跌，并且连带着出发了商品市场流动性风险传染机制。

简单来说，比如白银期货跌停无法减仓或止损，投资者就只能通过做空相关品种来对冲白银持仓风险，从而引发相关品种下跌，导致整个大宗商品市场经历了一场罕见的流动性危机。

第三，高波动传导，全面打击。

大宗商品的流动性危机，也引发了全球资金的剧烈波动，在这个过程中，港股和A股也无法避免，而港股受到海外资金的影响更大，海外资金流出，港股的估值也被拖累。

说到底，这场“全球资产大乱斗”虽是事件触发，根源其实是市场此前交易过于拥挤、情绪过于乐观。一旦有利空风吹草动，部分资金便借机获利了结，放大波动。

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跟机构交流下来，发现大家这波还是比较淡定的。

虽然这波“沃什交易”的冲击很大，但主流机构普遍认为，美联储今年降息两次的大方向未变，首次降息很可能在6月。当前波动，更多是情绪层面的“短跑”，而非基本面的“长跑转向”。

从A股和港股的层面来看，基本面也没有出现转向。

先来看看A股。

从绝对值来看，A股估值仍处在合理区间内。

以沪深300指数为例，当前市盈率（TTM）是14倍，处于近10年81%的历史分位，看起来不低。但从绝对水平来看，还是显著低于成熟市场当前的估值水平，标普500指数当前的市盈率（TTM）是28倍，可以说，A股的估值水平其实并没有泡沫化。

另外，有一家机构提供了一个数据，我觉得挺有参考意义的。

他们提到，从最新数据看，上证综指的年化夏普比率已经高于中债新综合指数。这说明什么呢？这意味着，股票资产当前提供的单位风险超额回报已经优于债券，并且，这个趋势还在持续修复当中。

但是，经过了两年的上涨，A股已经完成了估值修复的进程，回到了正常的估值水平范围内，2026年A股到底还能不能涨，还要看两方面：

• 一个是“东升西降”的叙事还能不能讲下去；

• 另一个就是看”盈利驱动”能否接得上力。

从历史经验来看，美元指数走弱期间，上证综指往往表现更好，2026年美元指数大概率将持续走弱，这也将引发资金更多流向新兴市场。

与此同时，全球资金目前仍然低配中国股票，而“中国创新”在世界的认可度正在不断增加，外资的转向什么时候会发生，这也是一个值得观察的节点。

更为重要的，还要看A股本身的盈利增长能不能接得上力。

大家最关注的就是科技板块，从绝对值来看，科技成长板块的估值其实并不低，科创50的市盈率（TTM）已经达到160倍，这样的高估值到底能不能持续？

其实，科技板块的估值就像“车速”，而业绩增速就是“发动机”——只要发动机（业绩）还在加速，车速（估值）就不会掉下来。现在大多数AI产业链的公司，业绩增速还在往上走，没有见到顶点，这也成为了估值最重要的支撑。

以科创50为例，市场预期2025年利润增速是35%，2026年接近93%，这说明，翻倍的业绩预期，其实才是估值的重要支撑。

而且，科创50的前十大重仓股，2025年的业绩增幅也相当可观。并且，2026年会有更多千亿级公司即将在科创板上市，它们很多已经过了“从0到1”的阶段，业绩确定性更强，这也会给科创板带来更多增长的确定性。

进一步复盘历史，可以发现，其实2013-2015年的创业板也是处于这样的进程当中，当时创业板的业绩增速轨迹和现在的科创50几乎一样，都是从负增长转向高速增长——所以，科技成长的行情还是值得期待的。

再看看港股。

最近恒生科技跌幅居前，核心原因在于，港股受海外资金影响太大。近期全球资本市场波动大，海外资金流出，港股的估值也会被拖累。

根据兴业证券的数据，当前港股情绪指数已经回落至去年12月19日底部的水平，并跌穿滚动一年均值-1.5倍标准差，显示港股已到值得重点关注的区间。

接下来，可关注两个契机：一是全球波动缓和、外资回流；二是互联网公司能否找到新增长故事，摆脱单纯“烧钱”叙事。

至于港股创新药，这波调整过后，其实可以重视起来了。从历史经验来看，当美联储进入降息周期的时候，创新药的表现往往更好，而当前港股创新药公司BD模式升级，海外认可度也高，后续新的BD大单消息一旦出现，很可能就会成为板块的催化剂。

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整体交流下来，短期大家的防守意识还是比较强的。

从日历效应来看，春节假期前后，A股大盘价值风格（比如一些稳健的蓝筹股）的胜率也更高。在最近市场的大波动中，红利、非银金融作为组合的稳定器，可以适当重视一下。

另外，周期板块中，有色金属大幅回撤，但我们看到，化工板块的表现整体还是比较稳的。

化工板块的逻辑主要是反内卷+需求升级，带来盈利抬升。

从供给端来看，反内卷政策推进，化工行业不再盲目扩产能，低效产能出清，行业利润率在上升；需求方面，需求结构优化，从原来依赖房地产，转向光伏、新能源、AI、创新药等新质生产力方向，需求韧性更强。

从去年的情况看，化工品出口持续增长，2026年行业更有望实现“量价齐升”。

相对有色金属，化工整体涨幅还不大，有机构甚至提出化工就是下一个有色金属的说法，对资金的吸引力也在增强。

至于全年的主线，大家的共识还是在AI赛道上。

• 一方面，美股科技企稳反弹，映射至A股的AI硬件（算力、半导体）有望继续修复。

• 另外，字节在即梦平台上线Seedance2.0视频生成模型，在市场上反馈相当惊艳，这也给AI应用打了一剂兴奋剂，再次点燃了市场对于今年AI应用投资元年的期待。可以预见的是，今年AI应用、人形机器人还有密集催化，加上这个赛道目前拥挤度仍处于合理水平，也是今年布局值得关注的方向。

再提一嘴黄金，央妈连续第15个月增持黄金，去美元化的进程中，黄金仍然是不可替代的品种，黄金中长期逻辑并没有变化，咱们小散就把心放在肚子里，控制好仓位，不过分追高，做好资产配置就行啦。

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市场风险释放一轮后，当前其实反而不必过于焦虑。

咱们A股向来注重“仪式感”，从历史上看，春节前后持股胜率向来较高。

我当前的策略也很简单，不瞎操作、管好仓位、稳稳持有，安心等节后吃肉～

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