华南城债务重组濒临破裂，43.5%票据持有人拒绝“削债换股”方案

出品|圆维度

华南城清盘人向债权人发出警告，公司提出的债务重组方案已遭到关键票据持有人否决，若无法达成妥协，公司可能被迫走向资产拆分清算的路径。

自2025年8月被香港高等法院颁令清盘以来，华南城控股有限公司（01668.HK）的清盘进程首次遭遇关键障碍。2月10日，华南城（01668.HK）发布季度更新公告，披露境外债务重组最新进展。公告显示，代表持有超过43.5%现有票据的票据持有人小组已通过法律顾问向清盘人明确表示，从商业角度无法接受公司提出的初步重组条款。

债务危机

华南城在2026年1月底首次公布了境外债务整体重组的初步条款。根据方案，公司将对其发行的美元优先票据进行重组，其中现有票据的本金金额将被削减40%。

削减后的本金及截至2025年8月11日的应计未付利息，将通过发行新股的方式进行抵偿，转换价格分为每股0.75港元和1.50港元两个档位。

这一方案的核心是“削债换股”，即将部分债务转换为公司股权，以减轻公司的偿债压力，同时给予债权人未来参与公司价值回升的机会。

华南城提出的重组方案针对不同类别的债权人有差异化的处理方式。

根据初步条款，现有票据本金将削减40%，削减部分及截至2025年8月11日的应计利息，将以新普通股清偿，转换价分别为每股0.75港元（本金）和1.50港元（利息）；此后产生的利息将被免除。

对于其他境外债务，公司将发行相当于被解除负债本金50%的新B类票据，并提供与现有票据类似的股抵债选择。B类票据将于重组生效日期后八年到期，年利率2%，前三年利息以实物支付。

这些方案设计，旨在最大化债权人回收率的同时保留集团的持续经营能力。公司特定境内项目的处置所得收益将通过现金归集安排，使境外债权人能够从中受益。

清盘人潘路洋和周伟成在公告中表示，如果整体债务重组未能按照拟议初步条款实施，清盘人可能需要考虑以拆分方式对集团资产采取其他追偿措施。

重组方案与债权人分歧

华南城披露境外债务重组最新进展显示，代表持有超过43.5%现有票据的票据持有人小组已通过法律顾问告知清盘人，他们从商业角度不能接受拟议初步条款。

这一拒绝具有决定性意义。在债务重组中，持有如此高比例票据的债权人团体反对，足以使整个重组计划陷入僵局。

清盘人目前正在核实票据持有人小组的持票情况，并持续与该小组及其他已主动联系清盘人的债权人进行磋商。公司强调，截至目前尚未就整体债务重组的条款达成任何承诺或签订正式协议。

如果各方无法就债务重组条款达成一致，清盘人将不得不考虑“拆分方式对集团资产采取其他追偿措施”。

这一路径对各方都存在显著风险，可能导致集团境内业务的不稳定，并对境外债权人的追偿时间和结果带来重大不确定性。

尤其值得关注的是，华南城的主要业务和项目位于中国大陆境内，资产的拆分处置将面临复杂的法律和操作挑战，且可能无法实现资产整合状态下的价值。

目前，华南城的股份自2025年8月11日上午10时55分起已在香港联交所暂停买卖，并将继续停牌直至另行通知。2月10日的公告中表示，仍将继续暂停买卖。