理解了巴菲特“补票”谷歌，就理解了字节、阿里与腾讯的AI入口大战

来源：市场资讯

（来源：钛媒体APP）

2026年开年，一场围绕AI入口与生态的争夺战已在国内科技巨头间全面打响：腾讯“元宝”率先撒钱十亿抢占用户心智，字节、阿里等巨头亦不遑多让，向广大C端用户祭出金元攻势。

如何理解这场所谓的“中国本土AI入口大战”？我们不妨可以尝试从最新发生的“巴菲特卖苹果买谷歌”这一案例中找到答案。

01 十年懊悔后终补票

巴菲特曾不止一次表达对错失谷歌早期投资机会的懊悔。

2017年股东大会上，巴菲特首次透露，在2004年IPO时，谷歌创始人拉里佩奇和谢尔盖就当面拜访，为他提供直接深入了解公司的机会：“我认识那些创始人，本有无数种方式去提问去学习，但我搞砸了”。

芒格则将错过谷歌称为：在科技领域最糟糕的错误，当时谷歌的广告模式已展现出明显优势。

再为错过而懊悔十年后，巴菲特终于建仓了谷歌：

根据 2025年11月15日披露的13F持仓报告，2025Q3伯克希尔团队启动了一次重大战略性调仓：卖出苹果买入谷歌。

这是伯克希尔连续第二个季度大幅抛售苹果股票，套现106亿美元，减持力度较上一季度直接翻倍；截至季末，其苹果持仓已从2023年底大降近70%。

与此同时，巴菲特首次大手笔建仓谷歌，斥资43亿美元，估算买入价格集中在210美元/股左右，这一持仓直接跻身伯克希尔第十大重仓股，占总持仓的1.6%。

这是巴菲特除苹果外，首次大规模布局互联网科技巨头。

且此次操作恰逢巴菲特宣布年底卸任CEO的退休关键期，被市场普遍解读为他为伯克希尔锚定AI时代核心资产的战略布局。

减持苹果好理解，市盈率超过 33 倍，但硬件创新的边际效应持续递减，折叠屏手机放量进程延迟，iPhone 出货量增速回落至个位数，核心产品增长动力不足。

而建仓谷歌时，虽然彼时处于相对低位，但当时谷歌预期市盈率也超过25 倍，并不符合巴菲特用十多倍买优秀公司的历史惯例。

那巴菲特看中了谷歌的什么？

变了的是谷歌，老巴并没有变：还是喜欢有生态的生意。

其实巴菲特的投资逻辑从未改变，始终买入并持有“具备强大护城河的生态型生意”。

苹果的iOS生态就是吸引他重仓的原因：通过iPhone硬件入口，叠加APP Store、iCloud等服务，形成“硬件+软件+服务”的闭环，能够持续从用户身上获取稳定收益。

之所以老巴在十年前懊悔错过谷歌，就是因为当年谷歌在移动互联网时代就建立起了优秀的生态——拥有安卓和搜索两大核心资产；芒格说谷歌的搜索业务本质是互联网时代的独家报纸，具备强网络效应。

不过后续的云计算时代业务起步较晚，仅拿到行业门票而未能成为领军者，云时代谷歌并没有明显的生态优势，这也是过去伯克希尔这个阶段没有建仓的原因。

直到现在，谷歌完成了从单一产品领先到AI全栈生态闭环的雏形建设，吸引巴菲特终入局。

实际上，这一投资又经过了长达半年的评估。

2025 年初，伯克希尔团队启动对谷歌的系统性调研；2025 年5月，巴菲特在股东大会首次将 AI 定义为改变游戏规则的工具；2025 年三季度，团队完成深度评估，最终在 9 月底前完成建仓。

图：谷歌股价复盘，近期涨的是生态 资料来源：国海证券

调仓完成后，苹果与谷歌的市场表现呈现显著分化：近半年，谷歌跑赢苹果50个点左右，并且完成绝对市值的反超。

02 谷歌率先建立起AI时代的生态

市值切换的背后，表明AI时代的竞争已从单一维度比拼（算法、算力、数据、电力、入口等），升级为生态体系的综合较量。

谷歌的成功验证了“芯片+模型+云+应用”全栈生态的可行性，而其他科技巨头的挣扎与布局（比如苹果最后还是选择了外接谷歌的大模型Gemini），则进一步凸显了生态自立的重要性。

所以，巴菲特卖苹果买谷歌的核心逻辑，本质是对生态竞争力的重新排序。

智能手机时代，苹果的生态建立在硬件入口之上；而AI时代，谷歌的生态建立在 AI 全栈能力之上，更契合AI的技术趋势与商业逻辑。

回到谷歌的案例，其全栈 AI 生态更符合“操作系统+主控芯片”的核心架构：大模型（Gemini）是AI时代的操作系统，成为连接用户、应用与服务的核心枢纽；AI芯片（TPU）是主控芯片SoC，为整个生态提供底层算力支撑。

通过软硬件协同优化，TPU与Gemini模型实现高效适配，不仅降低了算力成本，更提升了模型运行效率，最终才能支持形成了算力-模型&云—>应用（搜索、视频、地图等）的正向循环。

图：谷歌AI全栈式布局资料来源：中金公司

1.算力芯片TPU保障成本优势和自主性。

谷歌自研 ASIC 的主要原因是生态自立。自研芯片可应对爆发式增长的内部 AI 计算需求、摆脱对外部供应商的过度依赖、通过软硬件协同优化提升性能，最关键的是降低算力 TCO（总持有成本）。

谷歌Nano Banana 等模型 100% 基于 TPU 完成训练与推理，也支撑其内部语音搜索、图片搜索等核心功能，成本总体低于 GPU，谷歌内部评价TPU性能表现优异，在部分场景优于 GPU。

同时成功走向外部市场：

●Meta，计划2026年租用 TPU，并从 2027 年开始购买超100万颗、价值数十亿美元的 TPU，用于 Llama 模型部署，通过以太网与功耗优化实现 15%-20% TCO 节省；

●OpenAI，达成合作协议，将部分推理工作负载从英伟达芯片迁移至TPU ；

●Anthropic，已承诺在GCP集群中使用TPU训练模型，202510签署 100 万 TPU订单；

●Apple，2024年就采购TPU用其进行LLM训练；

●潜在客户：部分新兴云厂商（如 Fluidstack、TeraWulf）因 GCP 提供付款担保而尝试采用 TPU。

乐观测算，到 2027 年，TPU 可能抢占英伟达15% 的训练市场份额：现有英伟达用户迁移虽需时间，但新增工作负载更易转向 TPU。Semianalysis更是预测2027年谷歌TPU（v6-v8）合计出货量达到600万颗。

图：谷歌TPU有清晰的路线图资料来源：浙商证券

2.模型能力全球领先，是AI时代的操作系统。

谷歌最新一代 Gemini 3 大模型，各项表现指标大幅领先于 Claude 4.5、ChatGPT 5.1 等竞争对手，深度思考、编程、Agent 能力突出。

通过多模态融合技术，Nano Banana 和 Veo 3 模型在图片、视频领域的综合能力全球顶尖；通过成功预训练，Gemini 3 突破性能天花板，再现Scaling-Law 效应，在 LMArena 排行榜上以1501的 Elo 评分居榜首。

截至 2025 年，Gemini 月活跃用户已超 6.5 亿，每月处理Token总量一年内增长超过20倍，tokens 规模从32K逐步拓展至200万。

图：谷歌tokens调用大幅领先于OpenAI

3.如此AI才能赋能广告、云。

谷歌不管是搜索、Youtube还是浏览器、安卓，主要的变现手段仍是广告，业务比重超过 70%。

谷歌将AI逐步整合到上述业务流程中，一方面为谷歌获取了海量数据，用于训练完善 AI 模型，而 AI 模型的迭代又反哺各业务线提升效率与用户体验，形成正向循环。

C端：AI 搜索用户量达到 20 亿、安卓系统全球装机量超 30 亿台、Chrome 浏览器市场份额稳居全球第一，都为AI提供充足弹药；Gemini AI 助手月活达6.5亿，成为用户日常智能交互的核心工具。

落在具体业务层面上，AI 技术的融入让谷歌的广告业务有了增长动力，而不是此前市场对 AI 搜索替代广告位的担忧。其搜索广告连续多个季度实现同比加速增长，因为AI 拓展了用户提问场景，反而促进查询量提升。

此外，AI多模态搜索还创造新增量，语音搜索、图片搜索等成为新的广告载体。

B端：在云计算时代，虽然谷歌拿到了门票，但是份额上远远落后于亚马逊的AWS和微软的Azure；但“TPU+Gemini”正在扭转这一颓势，市场份额在快速提升。

2025年 Q3 公司云计算收入同比增长 33.5% 达 151.6 亿美元，经营利润 35.9 亿美元，对应经营利润率 23.7%，均创历史新高。

AI时代，谷歌云在 IaaS、PaaS、SaaS 三大层面均展现出强劲竞争力：

层面：依托TPU芯片构建差异化优势。对于客户而言，使用TPU v7p的成本较GB300低50% 以上；对谷歌而言，自研芯片成本较低，算力租赁EBIT Margin能达44% ，远超Coreweave-Meta算力租赁18%的利润率水平。

层面：依托Gemini系列模型，提供从模型微调、部署到运维的全流程服务，超过70%的现有Google Cloud客户使用其AI产品，每月处理Token数已超过1300万亿。

层面：谷歌Workplace定价仅14美金 / 月，对比ChatGPT 20美金 / 月和微软Copilot 30美金 / 月的定价，兼具Gemini AI助手能力与云盘、邮件、办公套件等功能，性价比优势明显，在生产力SaaS 赛道中市场份额达9% ，排名全球第二。

谷歌 2025 年资本开支指引 910-930 亿美元，2026 年一致预期超 1180 亿美金，排名三朵云榜首，谷歌云计划每六个月将算力容量翻倍，未来 4 到 5 年目标实现 1000 倍的能力提升。

03 理解了巴菲特补票谷歌，就理解了字节、阿里与腾讯的AI入口大战

在这场更加残酷的生态战中，只有构建起自我循环、自我强化的生态体系，才能在AI时代立于不败之地。

在谷歌构建全栈 AI 生态的同时，其他科技巨头也在AI 赛道加速布局，但均面临各自的挑战。

这些厂商的挣扎与突破，将决定未来 AI 生态竞争的格局，而能够成功构建自立生态的玩家，有望成为下一批估值重估的核心标的。

1.亚马逊：云业务在被蚕食，补短板刻不容缓。

亚马逊 AWS 作为全球云市场份额第一的玩家，拥有最完善的生态和客户至上的文化，且与Anthropic 深度绑定（股权+芯片定制+基础设施支持）。

但在AI时代，AWS 的核心短板在于生成式AI 起步晚，AI 产品赋能滞后。AWS面临着“模型、芯片落后”的双重挑战，云业务市场份额正被微软和谷歌云蚕食——AWS北美市占率从47%下滑至45%。

尽管推出了 Bedrock 平台，整合自研模型与第三方顶级模型（第一大模型提供商是Anthropic），但相较于谷歌的全栈自研，AWS 的模型生态落后了不止一个身位。

芯片方面，自研Trainium芯片虽已迭代至第二代，但性能仍落后于谷歌 TPU，计划发布的 Trainium3 芯片目标是追平谷歌 TPU V5、V6。

不过AWS 仍有很大的容错空间，一方面家大业大，另一方面云市场整体供不应求（近期北美云厂商纷纷开启涨价），AWS 仍有充足时间弥补短板。

如果能够在模型自研与芯片性能上实现突破，结合其庞大的客户基础与电商生态优势，AWS不一定没有翻盘的机会。

图：不同北美云厂在AI时代的优劣势资料来源：锦缎研究院总结

2.Meta：模型能力暂时落后，但最吃亏的在没有云。

Meta作为社交巨头，拥有全球最大的社交生态，AI 应用落地场景丰富。

但其在 AI 赛道的最大痛点是模型能力不足，以及缺乏云业务，所以虽然AI投资最果断，但股价却持续下跌，市场叙事从AI 提效先锋转向资本开支带来高昂的折旧费用。

尽管死磕Llama，但大模型能力不及谷歌 Gemini 3是不争的事实，导致 Meta AI 嵌入核心平台后月活虽达 10 亿，但 DAU/MAU 仅 10%。

更关键的是，Meta目前无云计算业务，CAPEX 投入基本为内部工作流消耗，2025 年全年资本开支上调至 700-720 亿美元，2026 年或超千亿美元，3Q25 首次出现成本费用同比增速超过收入增速的情况，市场担忧其利润率持续承压。

3.微软：后发者惯性，自研模型和芯片明显落后，云与模型解绑雪上加霜。

微软凭借与 OpenAI 的独家合作（2025 年10 月前 OpenAI 的所有算力需求由微软独家提供）和Office 生态优势，在 AI 应用落地方面有先发优势。

微软持有 OpenAI 27% 的股份，对 OpenAI 的 130 亿美金投资可通过云收入逐步回款，OpenAI 的商业化对微软云业务带动明显。

目前，90% 的财富五百强在使用 365 Copilot，AI 功能月活已达 9 个亿左右，微软AI 开发平台 Foundry 季度有超 7 万家企业使用，处理超 100 万亿个 token，同比增长五倍。

但微软的核心短板在于没有自有大模型、且芯片技术落后。没有自主研发的核心大模型，使得在与谷歌的竞争中处于被动地位；自研 Maia 100 加速器实为图像处理设计，未为公司 AI 服务提供支持，最近公告的200更多是放了个卫星。

更严峻的是，微软与OpenAI 的合作面临变局，Azure产能不足，OpenAI 已与 Oracle、CoreWeave等合作，未来可能拓展至 AWS/Google，Azure 不再是其唯一计算供应商。

模型与云解绑的趋势下，除 Gemini 等独家模型外，多数模型将实现多云部署。如果微软不能快速补齐大模型与芯片的短板，仅依靠合作模式，未来在 AI 生态竞争中的优势将逐步被侵蚀。

当然，微软今日的处境跟公司战略有关，一直是敢为人后的谨慎型思路，所以在Mag7中，微软的自由现金流仅次于英伟达，未来可撬动的资源还有最多。

4.OpenAI、Claude 等 AI 原厂，有建立生态的急迫诉求.

OpenAI、Anthropic 等 AI 原厂凭借技术先发优势，在大模型领域的聚光灯下，但由于缺乏自有生态（流量入口、云服务、硬件设施），不得不通过疯狂与产业合作的方式弥补短板。

OpenAI面临市场份额被谷歌蚕食的压力，通用 AI 模型全球市占率持续下滑，为应对竞争，OpenAI曾一度暂停了广告业务、AI Agent 等项目开发，将所有资源调配到GPT模型改进。

为弥补生态短板，OpenAI 展开全方位产业合作：

●算力方面，与微软、英伟达、甲骨文、AWS 等达成巨额合作，启动星际之门项目；

●硬件方面，与博通达成 100 亿美元芯片合作，计划联合开发专属推理芯片；

●应用方面，推出 ChatGPT 应用商店，集成多款第三方应用；

●客户拓展方面，重视 B 端用户，全球企业客户突破百万，ChatGPT for Work 商业用户席位超 700 万。

Anthropic同样依赖与云厂商的合作实现算力供应与商业化落地，与谷歌达成百万片 TPU 订单，与亚马逊共同打造 AI 超级计算机。

这些 AI 原厂的战略本质是用股权和技术换生态。

图：OpenAI仅算力就与多位外部硬件&云企业合作 资料来源：国信证券

谷歌，由于最早大手笔投入AI，得以率先建立从芯片到模型到云及应用的AI全栈生态，近期跻身4万亿美元俱乐部并不意外，是一场超长线战斗后的极速重估。

更大的产业发令枪意义在于，不管是北美大厂，还是国内巨头，都在加速补齐自己的短板，因为他们都开始明白，AI时代，只有建立生态才能立于不败之地。

如是，理解了巴菲特“补票”谷歌，也就理解了字节、阿里与腾讯的AI入口大战当前的隐喻。