Mysteel解读：2月USDA供需报告大豆解析

2月USDA供需报告大豆点评：美国农业部重新于2月11日凌晨（北京时间）发布2月份供需报告。本次USDA月报2025/26 年度全球大豆供需预测上调，产量、压榨量、期末库存均有所增加，数据偏空。其中巴西大豆产量上调 200 万吨至1.80 亿吨，主因种植面积扩大、单产提升，反映全季有利天气与各州报告数据支撑；巴拉圭大豆产量上调 50 万吨至1150 万吨，受益于全季降雨充沛。供应增加，但CBOT大豆收盘1123.25美分/蒲，涨13.5美分/蒲，主因出口需求乐观预期和豆油强势共同支撑， 报告中，大豆压榨受全球豆粕需求增加推动，巴西和巴拉圭大豆压榨量上调，其中欧盟进口进度偏快，支撑CBOT大豆价格上涨。(下列表格中的“环比”数据是2025/26市场年度2月数值与1月数值对比，“同比”数据是2025/26年度和2024/25市场年度的2月数值对比。)

2025/26年度数据环比未作调整

美豆方面，美国 2025/26 年度大豆供需预测本月维持不变，大豆总供给、总需求、期末库存等关键指标均与上月一致，未作任何修正，大豆季均价格预计保持每蒲式耳 10.20 美元/蒲式耳不变。尽管市场此前预期美豆出口或因中国增购预期上调，但本次报告仍维持观望态度，未对出口数据进行调整，主要考虑到美豆当前库存有限，且中国增购仍处于考虑阶段，尚未形成实际采购落地。此外，美豆国内压榨需求虽处于历史高位，但未出现超预期变动，整体供需平衡格局未被打破。 本月供需零调整、价格全平，短期对 CBOT 大豆价格呈中性指引，市场焦点转向南美天气、出口进度及中国采购动向。

巴西新作产量、需求及期末库存增加

巴西方面，本次报告上调巴西产量至1.80 亿吨，较1月环比产量增200 万吨，创历史新高，巴西大豆产量上调驱动主要为种植面积扩大，大豆单产上调（全季天气利好，中西部、南部产区降雨充沛），；另外各州收割/单产数据验证丰产预期。 巴西产量再创新高，全球大豆供应进一步宽松，压制 CBOT 与国内豆价。

阿根廷旧作期末库存增加，新作环比未受旧作影响调整

阿根廷方面，报告未如市场预期下调阿根廷大豆产量，仍维持4850万吨不变，尽管阿根廷中部核心产区此前遭遇干旱，但USDA在授粉期天气状况明朗前选择维持谨慎判断，暂未调整产量预估。

数据方面，因2024/25年度期末库存上调28万吨，从而影响2025/26年度期初库存，进口方面下调2万吨。

巴拉圭数据上调产量需求，期末库存下降

巴拉圭上调产量至1150万吨，较1月环比增加50 万吨，上调驱动为全季降雨条件良好，支撑单产与总产。

中国大豆各项数据无调整

此前，市场消息表示中国考虑增购美豆，但在此次报告中，未见明显表现。此前美方称中国拟将本季度美豆采购从1200万吨提升至2000万吨，下季度或达2500万吨，中方已完成 1200万吨采购，增购仍处考虑阶段，未官方确认。

如后续政策执行，那全球大豆出口格局将出现转移，美国大豆对华出口大增，将会挤占对欧盟、东南亚等传统市场份额，巴西对华出口被分流，需转向其他市场，其他主产国如阿根廷、巴拉圭出口空间也会进一步被压缩。同步CBOT美豆短期利多，巴西大豆出口竞争力受冲击，价格承压，美巴价差扩大。国内市场则美豆进口成本上升。

后续市场关注美国2025/26 年度美豆产量、库存的供应上限，如增购 800 万吨美豆或致供应紧张，推高美豆价格，抬升中国进口成本，但巴西丰产可缓冲贸易转移冲击，限制美豆涨幅。

全球大豆产量、压榨量增加，供需宽松格局延续

全球方面， 2025/26 年度全球大豆供需预测上调，产量、压榨量、期末库存均有所增加。全球产量上调，主因巴西 产量200 万吨、巴拉圭 产量 50 万吨，南美整体增产主导全球供应扩张。全球压榨量上调，对应全球油粕需求增长。

全球期末库存上调110 万吨，至1.255 亿吨，主因南美增产带来的供应宽松推高库存水平。 全球大豆上调库存/产量，全球油籽油脂供应面进一步宽松，整体对豆类、油脂价格仍偏压制。

综合以上数据，本次报告整体偏向中性偏空，供应面南美（巴西 + 巴拉圭）大幅增产，全球大豆供应宽松格局强化，压制全球大豆价格上行空间，CBOT美豆短期虽受中国增购预期支撑出现小幅上涨，但长期涨幅有限；巴西大豆则因供应激增，出口竞争力受冲击，价格承压明显，美巴大豆价差有望进一步扩大。

就国内市场而言，南美大豆丰产，国内市场进口成本预期下移，国内油粕价格偏弱运行，利空养殖成本但利好压榨利润。但如果美豆增购，那我国大豆进口成本或因增购预期上升，整体价格预计呈现宽幅震荡态势。

展望后续，全球油籽油脂市场的核心关注点将集中于三大方面：一是南美大豆收割进度及天气变化，巴西收割持续推进带来的卖压的及阿根廷后续天气对产量的影响，将直接决定全球大豆供应宽松的程度；二是中国对美豆的实际采购落地情况，这是影响全球大豆出口结构及美豆价格的关键变量；三是欧盟生物燃料政策调整及油脂需求复苏节奏。整体来看，2025/26年度全球油籽油脂供应宽松格局已基本确定，价格上行动力有限，短期或受阶段性需求及天气因素波动，长期需警惕突发天气、政策调整等意外变量带来的市场冲击。

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