中信证券：看好26Q1大众品板块开门红 推荐三条主线

智通财经APP获悉，中信证券发布研报称，受2025Q4春节错峰不利影响，2025Q4大众品基本面预计环比走弱，若抛开春节季节性影响仅观察9~11月，大众品行业需求有企稳迹象。成本费用端看，多数原材料成本红利延续但有所收窄，行业竞争虽然维持较高强度但边际已经趋缓。餐供板块是大众品板块中少有的25Q4基本面环比Q3改善的，主要受益经销商补库以及竞争缓和。

虽然25Q4基本面走弱，但是看好26Q1大众品板块开门红，主要受益1)春节备货错期利好;2)需求端有望企稳;3)竞争趋缓。同时考虑到25Q2禁酒令带来需求低基数，看好26Q2大众品基本面同比进一步改善。看好大众品未来业绩及估值修复空间，当前推荐围绕三条主线进行配置。①顺周期逻辑：推荐餐供和乳制品板块。②独立成长逻辑：推荐景气度较高的饮料和零食板块。③高股息防御主线。

中信证券主要观点如下：

乳制品：预计2025Q4收入环比走弱但需求企稳，减值造成业绩波动但同比可控。

需求端，春节备货错峰不利影响下，预计2025Q4乳企收入同比表现较2025Q3走弱。不过渠道反馈，2025年10~11月 乳品行业需求环比有企稳趋势，其中低温奶需求好于常温奶。盈利端，原奶价格成本红利收窄、行业竞争维持较高强度，同时考虑到Q4乳企可能存在减值确认问题，预计2025Q4最终利润存在较大不确定性。乳企终端奶需求短期企稳以及2026Q1春节错峰备货利好下，看好乳企2026Q1业绩实现开门红，收入有望回归正增长。

餐饮供应链：2025Q4需求平淡但细分赛道表现亮眼。

2025Q4下游餐饮景气度整体平淡，但可观察到部分细分赛道(例如火锅)受旺季影响有所改善，且由于春节错期基数影响，预计各企业收入端表现分化。盈利端，预计25Q4猪肉、面粉、白糖等多数原料价格维持偏低位震荡，但已有油脂、进口乳制品等价格上涨，此外行业价格战失效逐渐成为共识，竞争趋缓可期。

零食：2025Q4零食板块基本面环比走弱，2026Q1受益春节备货有望环比走高。

25Q4因春节错峰不利影响、新品类及新渠道成长红利走弱以及部分原料成本高企，预计零食板块单季度基本面环比走弱。考虑到2026Q1春节零食礼盒备货驱动以及部分原料成本高位走低，预计零食板块基本面环比有望走强。头部量贩零食企业开店提速、同店改善，预计盈利能力保持良好提升，看好2026年行业景气度延续。

饮料：行业竞争激烈，企业表现分化。

2025H2，饮料行业竞争激烈，企业均积极投入、努力扩大市占率;上市公司表现分化，所处细分品类景气度高、市场地位强势、费用管控良好的公司业绩表现较优。2025年成本红利较为明显，2026年预计PET同比涨价、白砂糖价格下降、成本端整体略有下降。

风险因素：

消费景气度下行;餐饮领域恢复不及预期;食品饮料企业提价成效不及预期;行业竞争加剧;新兴渠道冲击超预期;原材料价格持续上行;食品安全问题。