吹牛要上税！宣传1200亿订单被重罚

来源：诗与星空

　　1月13日，容百科技发布了一则公告，称公司和宁德时代约定自2026年第一季度至2031年累计供应约305万吨磷酸铁锂正极材料，合同总金额超1200亿元。

　　一石激起千层浪，投资者蜂拥而至。

　　然而，无厘头的是，当上交所要求其披露具体详细信息的时候，却不断的延期回复，甚至申请停牌躲避问询。

　　1月18日，证监会直接对公司立案调查。

　　宁波证监局公布调查结论。一是合同未约定总销售金额，1200亿元系公司自行估算；二是采购量仅为不低于305万吨预测值的70%，且需以后续签订的具体合同为准；三是供货期限多写一年，实际有效期至2030年12月30日；四是未披露需方履约以容百科技满足综合竞争力要求为前提条件。

　　换言之，这是一个意向，并非真实签订的合同，实际情况可能会有很大的偏差。

　　更搞笑的是，公司曾试图将责任推给内部流程，称公告披露未报董事长白厚善签发。

　　星空君认为这是不可思议的甩锅，如果这件事属实，那么说明公司内控管理已经严重失控，

　　就是一个草台班子。作为一家理应配备了内控岗位的上市公司来说，重大信息披露不经过公司决策层就发布，这比董事长吹牛更为要命。

　　01

　　业绩稀烂

　　容百科技之所以这么做，根本原因是2025年亏损。

　　公司的业绩预报称，预计2025年年度实现归属于母公司所有者的净利润-19，000万元到-15，000万元，实现归属于母公司所有者扣除非经常性损益后的净利润-22，000万元到-18，000万元。

　　结合公司三季报，我们发现公司近年来业绩一路下滑。

　　数据来源：iFind

　　2025年前三季度，公司实现营业总收入89.86亿元，同比下降20.64%；归母净利润亏损2.04亿元，同比大幅下滑274.96%；扣非净利润亏损2.21亿元，同比降幅更高达348.89%。单季度数据显示，2025年第三季度营收27.37亿元，同比下降38.29%；归母净利润亏损1.35亿元，同比降幅达227.45%。

　　2025年前三季度，容百科技毛利率仅为7.28%，较上年同期大幅减少20.05个百分点；净利率更是跌至-1.94%的负值区间，同比断崖式下降251.02个百分点。

　　主要原因有三点，一是高镍高压产能利用率不足，韩国忠州6万吨三元正极产能爬坡缓慢，叠加国内高镍产线闲置，固定成本无法有效分摊。

　　二是新业务毛利率过低，磷酸铁锂等新业务虽有布局，但毛利率较低，拉低整体盈利水平。

　　三是镍、钴等原材料价格虽有所回落，但公司产能利用率不足导致单位成本不降反升。

　　数据来源：iFind

　　公司为布局磷酸铁锂、钠电材料等新业务持续投入，2025年前三季度资本支出预计超过30亿元；同时，营收下滑导致经营性现金流紧张，不得不增加有息负债，财务费用持续攀升。2025年第三季度，公司财务费用达9551.99万元，同比增长7.88%，成为侵蚀利润的“隐形杀手”。

　　从根源上来说，公司近年来的业绩迅速下滑，是因为压错了技术路线。

　　02

　　技术路线之殇

　　容百科技曾将高镍高压路线视为未来三元材料的垄断性技术方向，并坚持认为中镍高压路线缺乏市场前景。

　　然而，市场会教育不遵从客观规律的人。2025年，中镍高电压材料渗透率提升至35%，成为市场主流；宁德时代等主要客户转向中镍路线，南通瑞翔等竞争对手抢占市场份额，成为三元材料出货“一哥”；高镍材料价格持续下跌，而容百科技高镍产能利用率不足50%，无法覆盖固定成本。

　　战略判断失误导致公司高镍产品销量大幅下滑，而竞争对手通过快速布局中镍路线抢占市场，容百科技在三元正极材料领域的龙头地位岌岌可危。

　　为了挽回走的弯路，公司又开启了“激进”模式。

　　2025年，布局磷酸铁锂、磷酸锰铁锂、钠电材料等新业务，但转型明显滞后且产能规划过于激进。

　　2025年才通过收购贵州新仁（6万吨产能）切入市场，远落后于行业龙头。公司规划未来产能巨大，但实际能力存疑，与宁德时代签署的“1200亿元”大单就是基于该子公司。

　　钠电材料方面，规划2030年建成50万吨产能，但2025年全球钠电池需求仅23GWh（对应正极材料约4.14万吨），产能规划远超市场需求。

　　2025年钠离子电池在储能领域的出货规模占比达59%，但该领域价格竞争激烈，毛利率普遍较低；而公司主攻的层状氧化物钠电材料在全球市场份额仅31.2%，落后于聚阴离子路线（65.9%），技术路线选择又与市场需求出现了偏差。

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　　吹牛的代价

　　在被证监会罚了950万之后，投资者索赔来了。据报道，有律师已启动投资者索赔程序，符合条件的投资者可主张索赔，潜在索赔规模可能达数十亿元。

　　而公司也陷入了信任危机，投资者选择不再相信。2025年11月，公司因2019年比克动力债务问题未充分披露已被证监会处罚，限制1年内公开发行证券；2026年2月再次因信披违规被罚，监管层对公司信息披露合规性的严重质疑。