华泰 | 机械：挖机全年内外共振值得期待

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（来源：华泰证券研究所）

据工程机械协会，2026年1月销售挖机1.87万台，同比增长49.5%。其中国内销量8723台，同比增长61.4%；出口量9985台，同比增长40.5%。据海关总署数据，25年10-12月二手机出口台数分别同比+69%、+80%、+99%，高速增长，存量设备出清成效显著，为内需刚性更新提供坚实支撑。全球铜价持续创历史新高，有望持续拉动海外矿山机械需求，继续看好国产主机龙头及零部件企业。

全球矿山需求高景气延续，出口大挖成增长核心引擎

1月挖机出口增速环比提升13个百分点，结构上小中大挖均实现30%以上的同比增长。其中大挖单月出口台数同比增速超40%，持续受益于全球矿产资源需求旺盛。据世界银行，1月末全球铜价突破1.3万美元/吨，单月环比上涨10%，创历史新高，矿山开采活动活跃度维持高位，带动矿用挖机需求稳步释放。从区域看，海外新兴市场及传统资源国需求持续回暖，国产品牌凭借性价比与本地化布局优势，在大挖领域的市占率提升空间广阔，出口有望持续成为行业增长的重要支柱。

12M25二手机出口同比接近翻倍增长，促进内需更新需求释放

我们在25年1月27日发布的报告《二手机视角：工程机械出海仍在成长》中指出，2020年以后国内二手工程机械设备出口的快速增长或帮助国内存量设备出清，从而为内销提供了有力支撑。据海关总署数据，25Q4二手机出口同比增速达83%，10-12月增速分别为+69%、+80%、+99%，全年二手机表观出口20万台，同比增长55%，有效加速国内存量设备出清。当前国内挖机存量机龄仍处于2016年以来的高位区间，叠加二手机出海带来的置换空间，内需复苏有望进一步提速。

剔除春节错期因素外1月挖机内销仍有一定复苏

1月内销同比快速增长，一方面受到了春节错期的影响，而从环比数据来看，1月内销-16%的环比降幅好于春节同在2月的2024年同期水平，说明剔除春节因素外国内仍有一定复苏。据工程机械协会，1月中、小挖内销实现快速增长，大挖增长相对平稳，在煤价下行背景下体现出一定的韧性。展望未来，雅鲁藏布江下游水电工程等重点基建项目的陆续落地开工有望为工程机械内需复苏提供支持。

看好国产主机厂全球份额持续提升

2026年工程机械有望演绎内外共振上行。雅鲁藏布江下游水电工程等重点基建项目的陆续落地开工、地产的潜在复苏有望为内需提供支撑，同时全球金属价格持续上涨有望充分拉动海外矿山机械需求，看好国产工程机械主机厂全球市占率的提升，推荐海外渠道强、产品力突出的公司；矿山机械产品布局完善、25年大型矿山机械合作不断落地的公司，矿山机械产品线不断丰富的公司，以及工程机械核心部件龙头。

风险提示：1）国内基建、地产景气度超预期下行；2）汇率波动风险；3）海外工程机械行业竞争格局超预期恶化。

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研报：《挖机全年内外共振值得期待》2026年2月8日

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