矿产金再增50% 三年蓝图出炉 万亿紫金能否再续辉煌？

未来三年，紫金矿业的黄金目标产量进一步上调。

2月9日早间，该公司发布2026—2028年主要矿产品产量规划，计划到2028年将其矿产金产量提升至130—140吨，矿产金进入全球前三位。

公司原定的2028年矿产金产量目标为100—110吨，但受益于近两年对金矿资产项目的持续并购，年产黄金百吨的目标很可能会提前两年于2026年完成。

上述背景下，紫金矿业提出了更高的产量目标，而130—140吨的产量规划要求公司未来三年矿产金产量再增40—50吨，较2025年基数增长50%。

与公司的铜、铅、锌等工业金属产品相比，上述矿产金的规划产量增速也要明显更高，而这也并非无迹可寻。

21世纪经济报道今年1月报道指出，紫金矿业所涉及的多个金属产品中，部分市场体量足够大的品种，公司距全球龙头仍有一定提升空间。

目前，全球产量最大的公司为美国纽蒙特公司，2025年黄金产量已经超过180吨。如果对标纽蒙特公司，紫金矿业的矿产金产量至少还有50%的提升空间。

结合上述矿产金进入“全球前三”的目标来看，紫金矿业距纽蒙特黄金仍有一定差距，但是超越排名第二、三位的阿格尼科鹰、巴里克黄金却并非没有可能。

为何“重仓”黄金？

如果将紫金矿业的业务当成一个“投资组合”，那么公司近几年的黄金业务的持仓权重明显加大，这为其带来了利润、市值、行业地位等全方位的提升。

有两个细节很有意思。在2023—2025年的产量规划中，紫金矿业将“矿产铜”排在“矿产金”前面，但是在2026—2028年的产量规划中，“矿产金”则排到了“矿产铜”的前面，在公司披露的几项主要金属矿种中排名居首。

同期，紫金矿业营业收入增长约28%，但是利润总额则增长167%左右，利润增速远高于公司营收增速。背后，除了国际金价持续超预期的上涨拉动以外，便是过去三年紫金矿业黄金板块的不断放量。

相关数据显示，2022年紫金矿业矿产铜产量为91万吨，到2025年增长至109万吨，三年产量增长20%。

相比之下，公司黄金产量则从56吨升至90吨，同期产量增幅达到61%，产量增速明显大于矿产铜，并且显著高于锌（铅）、银等矿种。

历史数据显示，2025年上半年，公司黄金业务、铜业务的销售收入占比分别为49.1%、27.8%（抵销后），毛利润占比则达到38.6%、38.5%。

截至目前，虽然2025年年报尚未披露，但当期紫金矿业黄金板块利润规模，很可能会继续超越公司铜板块。

市值提升方面，也正是在2025年公司完成了对黄金板块（海外矿山）的独立上市，并借着国际金价上涨带来的红利，成为了“紫金系”最重要的上市平台之一。

“未来几年，除了5000亿市值的紫金矿业以外，‘紫金系’很可能会再增紫金黄金国际、藏格矿业两家千亿级别的上市平台。”本报2025年8月报道指出。

然而，实际情况比预想中的更为乐观，紫金黄金国际也不是千亿市值就能挡住的，其最新市值已经达到5000亿元。

“公司资本运作成果丰硕，2025年顺利完成藏格矿业控制权收购及紫金黄金国际分拆上市。”紫金矿业指出，公司市值大幅提升，2026年1月最高突破1.1万亿元，公司与旗下3家控股上市公司组成的“紫金系”整体市值最高突破1.8万亿元。

此外，凭借过去几年黄金产量的不断增长，紫金矿业在全球范围内的行业地位也得到明显提升。

在国内市场，紫金矿业2025年矿产金产量断崖式领先，大概相当于排名第二位的山东黄金一倍左右；在国际市场，紫金矿业在全球黄金企业的排名逐年提升，产量由2022年的第9位左右升至2025年的第5位。

不难看出，黄金板块在紫金矿业内部的战略地位不断提升，并成为了拉动公司增长的核心驱动力。

矿产金“全球前三”如何实现？

尝到甜头后，紫金矿业未来的业务重心将继续聚焦黄金板块。

根据紫金矿业2026—2028年主要矿产品产量规划，公司计划到2028年将矿产金产量进一步提升至130—140吨，135吨的规划产量中位数相当于较2025年再增50%。

这一增速，要高于公司的铜、铅、锌等工业金属产品。

以2025年产量为基数计算，到2028年公司矿产铜（规划产量中位数）预期增幅为42%，矿产银产量预期增幅为48.7%，矿产锌/铅预期增幅为6.3%。

从上述产量规划来看，紫金矿业未来“看好”的产品仍旧是贵金属板块的金、银，以及具备一定金融属性的铜。

“到2028年，公司的资源储量、主要矿产品产量、销售收入、资产规模、利润等综合指标排名进一步提升，铜、金矿产品产量进入全球前3位，全面建成高度适配且具有紫金特色的全球化运营管理体系和ESG可持续发展体系。”紫金矿业指出。

结合其他海外同行现有规模来看，杀入“全球前三”的目标是现实可行的。

仅以黄金板块为例。2025年，全球黄金产量第一的公司是美国纽蒙特公司，预计当期可归属黄金产量为183.5吨（包含待售非核心资产）。

产量排名紧随其后的阿格尼科鹰、巴里克黄金，2025年黄金产量则预计在100吨至110吨之间，与纽蒙特公司差距明显。

反观紫金矿业，则是过去几年矿产金增速最快的头部黄金企业，如若其产量高增速能够延续，反超阿格尼科鹰、巴里克黄金并非没有可能，对此公司也指出“开足马力释放金、铜等主力矿种产能”。

具体项目支撑，除了推动澳大利亚诺顿金田、哥伦比亚武里蒂卡金矿等成熟项目的稳产高产，公司也将加速苏里南罗斯贝尔金矿、加纳阿基姆金矿、哈萨克斯坦瑞果多金矿等重要增量项目产能释放，以及加快山东海域金矿建成投产等。

此外，今年1月26日，紫金矿业还宣布了一笔总额高达280亿元的重磅并购，涉及非洲马里、科特迪瓦等多个金矿资产，相关项目2025年预计产金已经达到12吨左右，并且后续通过改扩建及新建产能释放仍有产量提升空间。

以上项目，都将为紫金矿业2028年130—140吨矿产金的目标带来重要支撑。