美团收购叮咚买菜：即时零售告别流量战，步入供应链竞争时代

春节的脚步渐近，生鲜电商行业迎来消费旺季，而叮咚买菜创始人梁昌霖也在此时迎来了自己多年来，创业路上的一个特殊时刻。

2月5日，美团在香港联交所抛出重磅公告，宣布以约7.17亿美元初始对价，通过间接全资附属公司收购叮咚买菜中国业务100%股权，交易以分期支付方式完成。

这桩横跨春节档的资本并购，成为开年即时零售赛道的最大看点。在这笔交易中，美团将叮咚买菜超1000个前置仓、700万月活用户及成熟的生鲜供应链收入囊中，这是否意味着美团将从轻资产平台向重资产平台迈进？

叮咚买菜作为生鲜电商头部玩家，已实现连续12个季度盈利，在与美团协同后，双方是否会推动行业竞争从流量、补贴转向供应链效率比拼？生鲜电商的独立时代开始落幕，巨头主导的对决是否即将到来？

为什么？

美团与叮咚买菜的这场并购，并非偶然，而是双方在各自发展困境下的必然选择。

对美团而言，2025年的即时零售市场硝烟弥漫，阿里、京东等巨头的强势入局掀起外卖大战，让美团的市场地位受到前所未有的挑战。

财报数据显示，2025年三季度美团净亏损达186亿元，创下上市以来单季度最大亏损，而其上年同期为盈利128.65亿元。更重要的是，本地生活是美团的腹地，其外卖所在的核心本地商业板块，亏损141亿元，去年同期还盈利146亿元。

或许，高额的补贴和营销投入难以持续，而仅靠流量分发和配送优势，让一家企业难以在竞争中取得更多优势。从美团动作方面来看，一方面美团货架电商业务"团好货"的关停，社区团购业务"美团优选"收缩，另一方面，生鲜作为即时零售的高频刚需品类，是美团必须攻克的阵地，美团正在将资源聚焦于即时零售战场。

叮咚买菜于2017年在上海成立，曾是独立生鲜电商平台的代名词。在每日优先败退后，叮咚买菜也经历了周期起伏，过去一段时间频繁成为被"收购"的传闻主角。

对于叮咚买菜来说，尽管已实现连续12个季度Non-GAAP盈利、连续7个季度GAAP盈利，2025年三季度营收更是创下66.6亿元的历史新高，但生鲜电商高损耗、高成本、低毛利的行业痛点始终难以破解，其净利率较低。

同时，随着资本热潮褪去，在巨头环伺的存量市场，叮咚买菜的独立扩张边际成本持续上升。面对美团小象超市、阿里盒马、京东七鲜的多重围剿，仅靠自身力量难以突破增长天花板，融入巨头生态或成为理性选择。

梁昌霖在内部信中表示："面向未来，我们做出了一个更具远见的决定：放下相向的较量，转为并肩的同航，这是两条强劲河流的汇合，必将奔向更加壮阔的海洋"。

是否划算？

值得留意的是，此次收购采用动态定价机制。根据股份转让协议，7.17亿美元为初始对价，最终金额将基于目标集团在约定日期的经审计财务指标进行调整。这种安排使交易价格能够反映交割时的实际资产状况。

同时，叮咚买菜创始人梁昌霖承诺交割后五年内，不在大中华区从事与美团直接竞争的生鲜电商业务，为美团消除了潜在的竞争隐患。双方均表示，此次合作能发挥在商品力、技术、运营上的协同优势，为消费者提供更优质的体验。

事实上，《晚点LatePost》报道称，美团是最早参与报价的买方，但早期收购意图不明显，因此尽调一直未完成。在京东与叮咚买菜的交易延期后，美团急迫出手，其逻辑是"不想把基础设施留给京东或其他对手，否则以后在即时零售上防守的成本会更高"。

果断出手的背后，这笔交易是否划算？从数据上来看，在华东市场，叮咚买菜有着更强的基本盘。2025年第三季度，叮咚买菜在江苏和浙江的GMV增长达40%、上海增长24.5%，其中上海的单日仓均单量已经接近1700单。而据QuestMobile2025年5月发布的即时零售行业流量报告，小象超市在华东新增150个前置仓，对华东市场十分重视。

梁昌霖在全员信中表示，叮咚在过去8年建立了很强的供应链能力。"双方合并之后，叮咚的三大核心竞争力：极致的商品力、超预期的服务力和通过供应链系统打造的极致效率，不会因为合并而消失，反而会在更大的平台上发挥更大的价值。"

天使投资人郭涛称，从美团的战略角度，叮咚在华东市场的布局、前置仓网络、稳定用户群及生鲜供应链能力，能与美团的流量和配送优势形成互补，快速补齐自身短板，突破区域市场壁垒，这部分协同价值让略高的价格具有合理性。

同时他认为，在行业竞争加剧的背景下，叮咚独立扩张难度加大，美团此时收购，将以相对合理成本巩固自身在即时零售领域的优势，推动行业向集中化发展，这一定价也体现了对行业格局的长远判断。

从行业发展来看，叮咚买菜能够存活下来，与其战略性收缩有关。最疯狂的时候，叮咚买菜曾一月内连开10城，地推挤满各个小区。但2021年上半年后，叮咚买菜运营指标开始转成效率优先，兼顾规模。随后叮咚买菜大幅裁撤二、三线城市前置仓，业务板块收缩至剩下长三角。业内有观点认为，考虑到叮咚目前的仓储网络都是几番精简裁撤剩下来的，应该都是已经得到市场验证，盈利能力相对强的点位。

在互联网行业收购整合中，双方优势互补、协同增益的成功案例不少见。例如，2022年京东物流约127.73亿元收购德邦控股，帮助京东物流补齐大件物流能力；2021年字节跳动40亿美元收购沐瞳科技，弥补了字节在重度游戏与海外市场的短板。

郭涛认为，美团收购叮咚买菜的价格略高于其当前市值，这一定价背后有多重考量。从交易本身看，叮咚已连续盈利，业务基本面稳健，其价值得到市场认可，无需过高溢价。而交易中剥离海外业务等安排，让美团实际收购的是更聚焦核心的运营实体，整体估值相对合理。

什么影响？

美团的此次转型，也源于外部竞争的倒逼。

2025年，阿里整合盒马、饿了么、淘宝闪购打造即时零售生态，京东依托达达和七鲜超市加码生鲜配送，抖音也凭借流量优势切入本地生活，即时零售成为巨头必争之地。生鲜作为引流和提升用户粘性的核心品类，成为竞争的关键。

2019年，美团推出自营零售品牌美团买菜，以"30分钟快送超市"为核心定位，通过在社区布局集仓储、分拣、配送功能于一体的便民服务站，为周边居民提供生鲜、食杂、日用等品类的商品及即时配送服务。2023年12月，美团买菜完成品牌升级，正式更名为小象超市；升级后的小象超市，商品品类丰富度比肩线下大型商超，还与数千个品牌达成了直连合作。

在网经社电子商务研究中心特约研究员、DCCI互联网研究院院长刘兴亮看来，此次收购对美团来说具有三层意义：在战略上补强，弥补自身在生鲜供应链及前置仓等方面的短板；在生态上整合，将叮咚买菜的用户与美团现有生态结合，提升复购与转化；最后是行业整合信号，即时零售行业进入新的竞争阶段，规模战逐渐向效率战和供应链战转化。

从当前来看，收购叮咚买菜，是美团从轻平台向重资产转型的重要标志，也是其深耕即时零售赛道的重要落子。

在此之前，生鲜电商经历了从资本狂热到行业洗牌的过程，每日优鲜退市，朴朴超市深耕区域，叮咚买菜成为为数不多实现盈利的玩家，但最终仍难逃被巨头整合的命运，这背后是垂直电商在巨头时代的生存困境。

另外，在过去，即时零售的玩家们依靠烧钱补贴获取用户，美团、阿里、京东在2025年的外卖大战中投入巨额营销费用，却陷入盈利困境，这让行业意识到，烧钱换规模的模式不可持续。

此次，美团收购叮咚买菜，不仅改变了企业自身的发展轨迹，更重塑了整个即时零售行业的竞争格局。刘兴亮认为，这笔交易表现出即时零售行业向更加重视成本控制、供应链效率、运营质量导向的成熟阶段迈进。资本更倾向于以兼并重塑供给结构，而不是重复"烧钱"扩张市场份额。

当然，在行业内报道看来，此次收购也让行业面临着监管和整合的双重考验。同时，美团与叮咚买菜的业务高度重叠，均涉及前置仓、预制菜和自有品牌，合并后将面临组织架构、人员优化、业务融合的难题。

对于行业其他参与者而言，此次并购也将带来新的竞争压力。郭涛表示，随着头部企业优势集中，此前依赖补贴的粗放竞争模式有望降温，行业焦点将转向商品力、服务质量与运营效率的精细化提升，推动生鲜即时零售向更健康的方向发展。

综合自金投网、经济观察网、蓝鲸新闻等