城投债融资环境边际好转，1月注册超5000亿，审批节奏仍有分化

财联社2月9日讯（编辑 杨斌）在城投债审核整体趋严的背景下，近期城投债的注册额度上升、审批节奏提速，城投的融资环境有所好转。

财联社据企业预警通统计，2025年12月城投债注册4607.87亿元，环比增加57%。进入2026年，城投债注册规模进一步上升。1月，城投债注册5453.49亿元，环比增加18%。

图：城投债月度注册审批情况

（资料来源：企业预警通，财联社整理）

分注册场所看，交易所的注册规模明显上升。银行间市场近三个月的月度城投债注册规模为1641.16亿、1781.58亿、1921.84亿；而交易所近三个月分别为1296.52亿、2826.29亿、3531.65亿元。

国金证券固收首席尹睿哲指出，2025年12月城投债整体注册明显上升，且高于过去三年同期的额度。此外，从区县资质上看，弱资质区县注册规模明显上升。分省份看，江苏、四川、河北等区域的城投债注册规模环比明显上升。

在审批节奏上，城投债在岁末年初也边际提速。

据企业预警通数据，2025年11月，处于受理阶段的城投债314.63亿元，2025年12月、2026年1月分别为996.06亿、2156.13亿元。处于反馈阶段的城投债在2025年12月、2026年1月分别为361.12亿元、1570.71亿元。

根据尹睿哲的进一步统计，12月城投债银行间市场反馈时间下降至40.6天，前值为41.5 天，节奏略微提速；而交易所反馈时间下降至68.9天，前值为87.0天，节奏明显提速。分省份看，四川、陕西、广东等地的审批节奏明显加快，强资质区县平台在债券审批节奏提速上的优势更明显。

城投债发行审核在2025年进一步趋严，中诚信国际的研究统计显示，全年银行间交易商协会注册通过率为37.77%，同比下降6.57个百分点；交易所终止审查率为1.62%，同比下降4.81个百分点。

尽管近年城投债审核趋严、融资萎缩，但近期城投发债规模有所恢复。2025年，城投境内债发行规模5.20万亿元，同比下降13%，连续两年下降；净融资更是首次转负，全年城投债净流出2380亿元。2026年以来，城投债已发行5900多亿元，实现净融资1400多亿。

中诚信国际预计，2026年是此轮地方隐债置换的最后一年，城投企业再融资环境仍将维持偏紧态势。弱资质主体发债难度依旧较大，预计2026年城投债发行规模约4.6万亿、净融出或超1000亿。

尹睿哲认为，注册额度上升、审批节奏提速，表明短期城投的融资环境有所好转。而审批节奏仍有分化，强资质区县级平台在债券审批节奏上明显提速，弱资质区县依然有收紧。当前城投债呈现出供给结构优化、需求向强资质集中、信用分层加剧的特征，这是“控制增量、化解存量”相关政策与风险分层平衡的体现。