股价大涨的敏实集团，机器人业务是风口还是噱头？

2月9日，敏实集团（00425.HK）股价表现强势，开盘后大幅高开，盘中最高拉升超过9%，创下2021年1月以来新高，截至发稿时涨幅达8.36%。

近一年来，这家汽车零部件龙头凭借主业的稳步增长与在机器人领域的积极布局，推动其股价累计上涨超过160%，在港股汽车零部件板块中表现突出，已成为传统制造企业向新兴赛道转型的代表性案例。然而，公司在迎来机遇的同时，也面临不容忽视的挑战与风险。

押注机器人赛道，布局已"多点开花"

敏实集团在机器人领域的布局可谓"多点开花"，一系列重磅合作正逐步将其战略野心转化为现实。

公司2月9日公告称，已与国内谐波减速器龙头企业绿的谐波（688017.SH）达成框架协议，计划在美国成立合资公司，专注于北美地区人形机器人关节模组总成的设计、制造及商业化拓展。根据协议，合资公司初始出资总额为1000万美元，其中加州敏实持股60%，绿的谐波持股40%。

此次合作可谓优势互补，敏实集团具备全球化生产布局、本地化运营能力及汽车零部件精密制造经验；绿的谐波则在高性能谐波减速器领域技术领先，国内市场份额居前，并为特斯拉（TSLA.US）旗下Optimus等头部机器人提供核心部件。对敏实集团而言，合资公司将有助于快速构建本地化的研发、生产与维保体系，抢占北美市场先机。

除北美外，敏实在机器人领域的合作网络已延伸至全球多个市场。2025年12月，公司与欧洲机器人集成商签署三年战略合作协议，推动核心部件本地化供应；在国内，公司与智元机器人开展合作，共同开发人形机器人的智能外饰、无线充电、关节总成及柔性制造解决方案。有媒体报道称，公司已完成多轮小批量交样，并在内部工厂搭建示范产线。

此外，公司在AI服务器液冷业务方面也取得突破，已获得台湾头部AI服务器厂商订单，产品通过技术验证并于2025年11月起分批交付，最终客户覆盖全球半导体企业。为支持业务扩张，敏实与福曼科技合资在嘉兴建设的工厂已实现小批量生产，2025年底达成大批量生产，初步形成"机器人+AI液冷"的双轮驱动格局。

然而，前景虽好，挑战亦存。技术方面，关节模组集成谐波减速器、伺服电机、编码器等多个部件，对传动精度、扭矩密度等指标要求极高，需持续研发投入以突破技术壁垒；成本方面，机器人行业仍处发展初期，关节模组定制化程度高、订单规模小，在实现规模化前毛利率承受压力，加之铝等原材料价格波动，进一步挤压利润空间。

商业化进程同样面临考验，人形机器人行业整机量产与降本速度不及预期，摩根士丹利研报指出，2025年全球人形机器人实际出货量不足2万台，低于一些机构的预测，关节模组因良率低、定制化强，规模化生产受限。因此，机器人业务短期内难以对敏实集团营收形成显著贡献，这对其长期投入与耐心构成考验。

电池盒成业绩"压舱石"，机器人业务有待放量

尽管机器人业务备受资本市场瞩目，但目前支撑敏实集团业绩增长的核心，仍是其汽车零部件主业，其中电池盒业务更是成为增长的"主引擎"。

作为全球汽车外饰与车身结构件领先企业，敏实集团业务涵盖金属饰条、塑件、铝件及电池盒等核心产品，客户包括宝马、奔驰、特斯拉、比亚迪（01211.HK）等70余家海内外主流车企，业务布局遍及3大洲14个国家。

近年来，公司盈利能力保持稳定，2025年上半年实现营收122.87亿元（单位人民币，下同），同比增长10.8%；公司拥有人应占溢利12.77亿元，同比增长19.5%。

分业务看，电池盒表现最为亮眼，上半年营收达35.82亿元，同比激增49.8%，分部溢利同比增长67.5%至8.24亿元，已成为公司利润的核心来源。这一增长得益于欧洲新能源汽车市场的快速发展，以及公司在电池盒领域成功进入通用汽车、欧洲丰田等国际客户供应链，并持续深化与比亚迪、奇瑞（09973.HK）等国内品牌的合作。

敏实集团的全球化战略成效显著，2025年上半年国际业务实现营收79.81亿元，同比增长21.6%，占总营收比重进一步升至65%。欧洲市场电池盒与结构件业务增长迅速，北美地区订单也基本实现本地化生产，有效缓解了关税与地缘政治风险。

对敏实集团而言，机器人业务是面向未来的战略布局，而汽车零部件主业则是当前业绩的"压舱石"。资本市场给予其较高估值，既包含对机器人赛道成长潜力的期待，也基于对公司主业稳健表现的认可。未来，如何在保持主业增长韧性的同时，推动机器人业务突破技术与商业化瓶颈，实现"基本盘"与"新赛道"的协同发展，将是敏实需要持续解答的课题。

对投资者来说，既要看到转型带来的增长机遇，也需警惕新业务拓展不及预期的风险，理性看待短期股价波动与长期价值成长之间的平衡。

作者|遥远

编辑|Lily