钢材库存压力有限，重视阶段性回调的配置机会 | 投研报告

来源：中国能源网

国信证券近日发布电子行业周报：本周钢铁板块下跌3.02%，表现劣于大盘；其中，特钢板块下跌2.10%，长材板块下跌1.88%，板材板块下跌3.84%；铁矿石板块下跌1.74%，钢铁耗材板块下跌3.02%，贸易流通板块下跌4.006%。

以下为研究报告摘要：

本期内容提要：

本周市场表现：本周钢铁板块下跌3.02%，表现劣于大盘；其中，特钢板块下跌2.10%，长材板块下跌1.88%，板材板块下跌3.84%；铁矿石板块下跌1.74%，钢铁耗材板块下跌3.02%，贸易流通板块下跌4.006%。

供给情况。截至2月6日，样本钢企高炉产能利用率85.7%，周环比增加0.22百分点。截至2月6日，样本钢企电炉产能利用率48.1%，周环比下降7.59百分点。截至2月6日，五大钢材品种产量720.8万吨，周环比下降1.55万吨，周环比下降0.21%。截至2月6日，日均铁水产量为228.58万吨，周环比增加0.60万吨，同比增加0.14万吨。

需求情况。截至2月6日，五大钢材品种消费量760.7万吨，周环比下降41.08万吨，周环比下降5.12%。截至2月6日，主流贸易商建筑用钢成交量3.5万吨，周环比下降3.25万吨，周环比下降48.24%。

库存情况。截至2月6日，五大钢材品种社会库存940.4万吨，周环比增加49.68万吨，周环比增加5.58%，同比下降18.04%。截至2月6日，五大钢材品种厂内库存397.3万吨，周环比增加9.56万吨，周环比增加2.47%，同比下降24.13%。

钢材价格&利润。截至2月6日，普钢综合指数3414.2元/吨，周环比下降13.31元/吨，周环比下降0.39%，同比下降5.51%。截至2月6日，特钢综合指数6582.0元/吨，周环比下降2.28元/吨，周环比下降0.03%，同比下降2.88%。截至2月6日，螺纹钢高炉吨钢利润为65元/吨，周环比增加14.0元/吨，周环比增加27.45%。截至2月6日，建筑用钢电炉平电吨钢利润为-76元/吨，周环比增加4.0元/吨，周环比增加5.00%。

原燃料情况。截至2月6日，日照港澳洲粉矿现货价格指数（62%Fe）为764元/吨，周环比下跌29.0元/吨，周环比下跌3.66%。截至2月5日，京唐港主焦煤库提价为1700元/吨，周环比下跌80.0元/吨。截至2月6日，一级冶金焦出厂价格为1770元/吨，周环比持平。截至2月6日，样本钢企焦炭库存可用天数为12.76天，周环比增加0.2天，同比下降0.5天。截至2月6日，样本钢企进口铁矿石平均可用天数为31.29天，周环比增加2.6天，同比增加6.2天。截至2月6日，样本独立焦化厂焦煤库存可用天数为16.51天，周环比增加0.8天，同比增加4.7天。

本周，截至2月6日，日均铁水产量为228.58万吨，周环比增加0.60万吨，同比增加0.14万吨。五大钢材品种社会库存周环比增加5.58%，五大钢材品种厂内库存周环比增加2.47%。本周，日照港澳洲粉矿（62%Fe）下跌29.0元/吨，京唐港主焦煤库提价下跌80.0元/吨。需注意的是，五大钢材品种社会库存：截至2月6日，五大钢材品种社会库存940.4万吨，周环比增加49.68万吨，周环比增加5.58%，同比下降18.04%。五大钢材品种厂内库存：截至2月6日，五大钢材品种厂内库存397.3万吨，周环比增加9.56万吨，周环比增加2.47%，同比下降24.13%。我们认为，当前五大材累库压力较为有限，整体库存处于历史相对低位，累库速度也慢于往年，叠加近期安全检查或小幅收缩局部产能形成的供给支撑，钢材库存压力有限。当前，普钢吨钢利润可观，在行业“反内卷”背景下，普钢公司业绩改善空间较大，有望迎来价值修复，钢铁板块亦有望迎来配置良机。

投资建议：基于对钢铁产业周期的研判，站在当下，在PPI位于周期性底部区间、市场流动性充裕、风险溢价上修的环境下，钢铁板块具备较强“反内卷”属性且盈利修复空间较大，优质钢铁企业具备业绩逐步修复带来的优异向上弹性，又具备供给格局改善带来的板块估值抬升空间，板块仍具有中长期战略性的投资机遇，维持行业“看好”评级。基于以上判断，自上而下建议重点关注：1）设备先进性高、环保水平优的区域性龙头企业华菱钢铁、首钢股份、山东钢铁、沙钢股份、三钢闽光等；2）布局整合重组、具备优异成长性的宝钢股份、南钢股份、马钢股份、新钢股份、鞍钢股份等；3）充分受益新一轮能源周期的优特钢企业中信特钢、久立特材、方大特钢、抚顺特钢、常宝股份、武进不锈、友发集团等；4）具备突出竞争优势的高壁垒上游原料供应企业首钢资源金岭矿业、大中矿业、方大炭素、河钢资源等。

风险因素：地产进一步下行；钢铁冶炼技术发生重大革新；钢铁工业高质量发展进程滞后；钢铁行业供给侧改革政策发生重大变化；钢材出口面临目的国关税壁垒。（信达证券 高升,刘波,李睿）