惠州首富，一笔神奇回报200亿

来源：投资界

复盘一笔被救回来的投资。

作者/冯雨晨

报道/投资界PEdaily

惊喜从不按剧本而来。

时间回到2014年，同济大学高材生陈志平和上市公司亿纬锂能做了笔交易，他将创立的思摩尔一半股权4个多亿卖了。但很不巧，卖出去当年思摩尔就突发业绩滑铁卢，于是亿纬锂能想把股权全部转手。

意外出现了——由于这项资产出售的投票触发大股东回避原则，持股合计约4%的小股东揽起了卖不卖的决策大权。

没想到，小股东齐刷刷投出99%的反对票，由此为亿纬锂能留住了这笔日后价值不菲的财富。2020年一声锣响，思摩尔成功登陆港交所，市值一度超4800亿元，亿纬锂能手中持股也一度膨胀至超1400亿元。直到今天，亿纬锂能持股账面市值仍有200亿元，这家公司背后的刘金成夫妇，在2024年胡润百富榜上，成功以330亿身家坐稳惠州首富之位。

堪称最睿智一届小股东。

早年慷慨入股

如今价值200亿

故事开端，狭路遇贵人。

2010年前后，中国电子烟市场刚起步，一批看到机会的工厂在深圳拔地而起。湖南小伙陈志平也在这里创立了一家叫做麦克韦尔的电子烟ODM公司，这便是思摩尔的前身。

行业生于草莽，同济大学市场营销专业毕业的高材生陈志平却不甘心只做小生意。他有野心，想把公司做大，自然，他需要资金。

也就是这时，麦克韦尔合作过的亿纬锂能来了。作为中国锂电池龙头，亿纬锂能一出手就是4.39亿元，直接拿下麦克韦尔当时半数股权。

那一年签字仪式上，亿纬锂能董事长刘金成和陈志平面露喜悦，他们称这次合作为：天时地利人和。

但这其实是一个十分大胆的决定。收购发生在2014年初，此时麦克韦尔正经历了业绩最好的一年，2013年总营收1.67亿元，而此前2012年营收却不过516万元，再往前的2011年甚至只有个位数营收。也就是说，亿纬锂能抛出的收购对价，相当于麦克韦尔保持最好状态干好几年的总营收。

好在，最后亿纬锂能赌赢了。

2020年，麦克韦尔通过红筹架构蜕变为思摩尔，成功港股IPO坐稳国内电子烟第一股。上市首日，思摩尔股价大涨150%，市值迅速跨过千亿，再后来2021年甚至一度突破4800亿元。

亿纬锂能无疑成了最大的外部赢家，其将近19.02亿股的持股一度价值达1400亿元。即便思摩尔后来股价回落，现亿纬锂能持股市值仍足足有200亿元。

差点死掉的投资

实际上，这笔投资差点没能坚持住。

当年亿纬锂能收购思摩尔时，有一份业绩承诺协议：2014年、2015年和2016年，思摩尔净利润要分别达到1亿元、1.15亿元和1.32亿元。

不遂人愿的是，收购后不久中国电子烟市场就经历产品结构调整、市场增速放缓的挑战。思摩尔2014年第一年就没有完成承诺，并且距离合格线还差得远。

作为一家上市公司，担心投资失败的亿纬锂能迅速做出了选择：2014年12月，亿纬锂能宣布计划以略高于当年投资成本的价格即4.45亿元将所持思摩尔全部股权卖给自己的大股东亿威实业。也就是说，亿纬锂能大股东来为这笔投资兜底，往后是亏是赚，都将和上市公司亿纬锂能无关。

接下来便发生了最为巧妙和神奇的一幕。

按照规定，这项资产出售计划需要股东大会审批，由于审批投票触发大股东回避原则，当时仅持股4.06%的中小股东便肩负起了决定是否出售的投票大权。

2015年1月，会议召开，小股东们直接以近99%的高票否决了这项出售资产决议。

思摩尔没有辜负这批小股东。自此犹如奋发图强般，代工和品牌双管齐下，自主研发出陶瓷雾化芯技术，在混乱的千烟大战中一骑绝尘。2017年至2019年，思摩尔营收开始连年翻倍，直至后来新三板上市和登陆港交所。

再后来的事大家都知道了，亿纬锂能没能转让的思摩尔股权，到今天账面持股超200亿。而细算思摩尔2021年上市后至2025年，亿纬锂能收到来自思摩尔的分红额合计达20亿元，完全足以覆盖当年的投资成本。

运气之外

千亿公司的版图

外界可能不知道，坐拥1300亿市值，亿纬锂能还是一位活跃的CVC玩家。

纵览亿纬锂能对外投资企业，不乏思摩尔、新宙邦新材料、SK新能源、湖北恩捷新材等公司。这些无一例外，均是围绕亿纬锂能上下游产业链上的投资。

正如思摩尔，其主营业务电子烟相当于一个由电池供电的尼古丁喷雾器，其中电池是最为重要的组件，而亿纬锂能恰恰可以为思摩尔提供电池。直到今天，亿纬锂能依然既是思摩尔大股东又是其供应商，就在去年11月，双方还签订了为期三年的电芯采购框架协议。

一组数据显示，截止2025年上半年，亿纬锂能对外长期股权投资规模接近150亿元，而2015年至2025年近10年间，对外长期股权投资已经合计为亿纬锂能贡献了达60亿元的投资收益。

不由想起那句话，产业巨头的长期增长从来不是单靠内生研发，而是并购整合做产业纵深，CVC布局做赛道卡位。

放眼望去，宁德时代、比亚迪等硬科技制造巨头早就登上CVC舞台。尤其是宁德时代，其在动力与储能电池领域霸主地位基础上，投资版图几乎覆盖了电池上游的锂矿、正负极材料，到下游的造车新势力、换电服务，甚至在金融领域也有前瞻性布局，一个庞大的商业帝国跃然纸上。

投资圈一则共识是，行业头部企业的投资有助形成产业协同效应，帮助被投企业加速发展，这是传统VC们不具备的天然优势。

如今回过头看，哪怕亿纬锂能早早清仓了思摩尔或投资思摩尔最后没有赚到钱，但无法磨灭这笔投资给双方曾带来的产业协同价值。

毕竟链主的野望，从来不只是财务回报。

而冥冥中，每个梦幻回报背后，都不只是幸运。