摩尔线程、沐曦股份、壁仞科技、天数智芯国产GPU的深度对决

【摘要】2025年底至今，国产GPU行业迎来历史性时刻，摩尔线程、沐曦股份、壁仞科技、天数智芯四家头部企业密集登陆资本市场，并分别在A股科创板与港股主板完成挂牌。

诞生于全球AI算力竞赛期，国产GPU企业共同承载着加速国产替代的产业期望，却又有着截然不同的基因底色、技术路径与发展节奏。

如今，在排队上市之后，国产GPU企业的后半程发力如何？

以下为正文：

随着英伟达成为史上第一个市值突破5万亿美金的公司，GPU正成为资本市场最火热的赛道之一。

2025 年底至 2026 年初，国产 GPU 行业也迎来了历史性时刻，摩尔线程 (688795.SH)、沐曦股份 (688802.SH)、壁仞科技 (09028.HK)、天数智芯 (09903.HK) 四家头部企业密集登陆资本市场，前两家在 A 股科创板挂牌，后两家在港股主板完成上市。

值得关注的是，这四家先后上市的国产GPU上市企业，成立时间横跨2015年至2020年，也恰好踩中了国产半导体替代与AI算力需求爆发的两个关键节点。

不同的入局时点，也让四家公司天然形成了“早期探索者”与“浪潮追随者”两大阵营，各家技术路径、产品定位与商业化策略也各不相同。

而在上市之后，谁能加速成为中国版英伟达，也正演变为国产GPU赛道新一轮的关注点。

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密集上市

不同于传统半导体企业“十年磨一剑、上市慢爬坡”的节奏，四家GPU企业三十五天内的密集上市，正体现出国产GPU赛道资本窗口竞速的紧迫感。

从宏观层面来看，在“AI的尽头是算力”这一核心理念驱动下，GPU作为算力的核心支撑具有巨大的市场潜力，而在国际供应链稳定性不足的背景下，国产替代的紧迫需求更是为行业资本化按下加速键。

从企业层面来看，GPU研发投入巨大，仅流片一次就需耗费数亿甚至十几亿元，后续还要持续投入进行优化迭代，高研发投入的特点，让企业往往面临更大的资金压力。

然而，短期融资难以保障企业持续研发的资金供应，上市则是“长期补血”与保障人才团队稳定性的必然选择，在并不算充足的IPO名额之下，各企业也普遍希望在资本窗口期加快上市进程。

2025年6月，证监会推出科创板“1+6”改革新政，设置科创成长层，明确允许未盈利的硬科技企业上市，而摩尔线程与沐曦股份后来正是依据相关第五套上市标准成功登陆A股，其中，摩尔线程过会耗时仅88天，刷新科创板过会纪录。

此外，四家企业上市之前的多轮融资，不仅为企业提供了研发资金，更助力企业优化股权结构、对接上市资源，为闪电上市奠定基础。

其中，壁仞科技于2019年成立初期完成天使轮融资，引入启明创投；2020-2023年间，公司完成多轮融资，获得IDG资本、碧桂园创投注资，两轮融资金额均达数十亿元，并在2025年完成战略轮融资以及超3.7亿美元基石轮融资。壁仞科技累计完成10轮融资，累计融资额超90亿元。

不过，资本与政策加持下的闪电上市不是终点，而恰恰是四家企业持续投入研发、加速商业化突围的新起点。

在上市募资支持下，四家企业如何重点推进新一代芯片研发、国产供应链适配与生态建设，才是拉开差距的关键。

02

路径分野

从产品业务布局上看，摩尔线程关注全功能性，兼顾AI计算与图形渲染，沐曦股份坚持通用GPU架构，从训推入手加强场景深耕，而壁仞科技、天数智芯则更聚焦AI训练、推理与高性能计算。

天数智芯：三驾马车驱动的GPU探索者

天数智芯成立之初，全球AI行业尚未迎来爆发式增长，而英伟达的CUDA生态逐渐成型，国内GPU市场几乎被海外企业垄断。

在此背景下，公司并未直接将目光锁定至GPU，而是从底层算力出发，在算力加速软硬件产品上下功夫，在此后逐渐转向高性能GPU的过程中，企业也形成了软硬协同的发展思路。

作为GPU行业的早期探索者，天数智芯是国内首家实现训练与推理通用GPU量产的企业，截至2025年6月30日，公司已向各行业超过290家客户交付了超过5.2万片通用GPU产品，具有较为稳健的量产迭代节奏。

其中，公司推出天垓系列与智铠系列通用GPU产品，分别聚焦训练与推理场景，根据招股书数据，公司训练系列GPU仍为其主要的营收来源，占比超50%，该业务毛利率也稳定在60%左右。

近年来，公司还进一步拓展AI算力解决方案业务，形成三驾马车拉动的产品布局，不过这部分业务毛利率相较通用GPU产品普遍较低，受业务组合变动影响，公司整体毛利率也呈现一定下降趋势。

壁仞科技：GPU赛道的高端突破者

壁仞科技成立于2019年，此时AI算力需求逐步升温，公司从成立之初，就坚持原创核心架构，公司也是中国首家在商业化产品中采用2.5D Chiplet技术封装双AI计算裸晶的企业。

公司团队背景带有明显的资本赋能与技术攻坚特征，这也使其成立仅3年就发布了首款通用GPU芯片实现产品商业化。

图片来源：壁仞科技招股书

根据招股书披露，壁仞科技主要的收入来源包括智能计算解决方案以及智能计算集群的租赁收入。

2024年，壁仞科技就已获得了商业化AIDC(人工智能数据中心)的千卡集群项目，此外，公司还与三大电信运营商深度绑定。

目前，公司已推出 BR106、BR166、BR110 等多款芯片，覆盖云端训练、云端推理、边缘推理场景，其中，BR106和BR110芯片合计销量已超过1.2万颗，截至2025年12月，公司已手握5份框架销售协议及24份销售合同，总价值约12.41亿元。

摩尔线程：对标英伟达的全功能GPU企业

摩尔线程的成立，恰逢AI行业爆发式增长与国产替代浪潮的顶峰，公司也是四家企业中唯一一家明确以“全功能GPU”为核心定位的企业。

作为诞生之初则就对标英伟达全功能的GPU企业，摩尔线程的产品矩阵最为丰富，覆盖了AI智算卡、专业图形加速卡、桌面图形加速卡、智能SOC等多个领域，实现了“云-边-端”全场景覆盖。

图片来源：摩尔线程招股书

从营收层面来看，公司在2022年-2024年间，第一大营收业务经历了从桌面级图形加速器，到专业图形加速，再到AI智算的转变，而各年核心业务占比均在70%以上，目前已形成AI智算为核心的四大产线并行布局。

AI智算卡核心聚焦AI训练与推理场景，其中S5000作为旗舰产品，万卡集群浮点运算能力高达10Exa-Flops，且具备全精度、全功能的通用计算能力。

值得关注的是，公司基于自研的MUSA架构，高度兼容国际主流GPU应用生态，可大大降低开发者迁移门槛，有助于补足国产GPU生态短板。

沐曦股份：通用GPU架构下的场景深耕者

沐曦集成与摩尔线程同年成立，同样受益于AI算力爆发的行业红利，但定位更为聚焦，公司专注于通用型和统一的GPU计算架构研发，以训推一体GPU芯片为核心突破口，产品应用于云端智算、通用计算、AI for Science等场景。

图片来源：沐曦股份招股书

相较于摩尔线程对标英伟达的功能路线，沐曦股份的通用GPU架构则与AMD相对应，致力于以AI和通用计算为核心，专注于算力密集型任务，快速实现商业化落地。

目前，公司曦云C系列定位训推一体智算卡，是公司的“拳头产品”，基于自研IP的思路，公司试图用在研的曦云C700挑战H100的性能，此外，公司还推出曦思N系列、曦彩G系列加速布局完整矩阵。

与此同时，公司自主研发了MXMACA软件栈，实现了对行业主流CUDA生态的高度兼容，并已支持超过6000个CUDA应用、超过2200个高性能算子，与超过1000个模型实现原生适配。

截至2025年3月31日，公司产品累计销量超过2.5万颗，已部署于 10 余个智算集群，覆盖国家人工智能公共算力平台、运营商智算平台和商业化智算中心。

03

差距仍在

在AI算力需求爆发的当下，GPU作为算力的核心载体，占据全球科技竞争的战略制高点。

在不断加速的国产替代进程中，能否有一家GPU企业成为“中国版英伟达”，在市场份额、产业生态、业务营收等层面与之媲美，正逐渐成为业界的重点关注。

市场份额层面，国产化率有望提升，客户集中度与波动性需重点关注。

根据弗若斯特沙利文的报告，2029年中国AI芯片收入将达到8981亿元人民币，2025年至2029年复合增长率达29.1%，其中，通用GPU到2029年收入将增长至7153亿元人民币，国产化率预计达31.0%。

随着外部技术供给不确定性增加，国内企业加速推进自主可控，相关大模型公司对国产芯片的适配意愿也逐渐提升，这为更多国产GPU企业提供了场景验证机会，也以差异化路径助力其市占率提升。

然而，从2024年的市占率来看，英伟达在我国通用GPU市场、训练型通用GPU市场与推理型通用GPU市场的市占率分别为91.9%、96.0%、87.0%，而国产企业市占率却鲜少突破1%。

与此同时，四家企业的客户集中度较高，其中，2024年四家公司来自前五大客户的收入占比均超过了70%，且大客户名单亦不稳定。由此，市占率的提升仍需在稳定客户来源、缓解大客户依赖上多下功夫。

产业生态层面，技术与生态差距尚存，自有生态完善下竞争压力仍在。

目前，国内尚未形成能与英伟达CUDA匹敌的产业生态，在GPU产品的制程工艺、架构设计等层面与英伟达也存在一定差距，仍需要持续的投入加速追赶。

与此同时，2025年底，美国总统特朗普在社交媒体上表示，美国政府将允许英伟达向中国出售H200人工智能芯片芯片，这或许也将为国产GPU市场竞争带来新变数。

不过，随着上游自主创新技术的进一步攻坚，与下游国产采购链条的进一步完善，在摩尔线程MUSA、沐曦股份MXMACA等自有生态的建设之下，国产GPU企业的产业生态有望实现有效突破。

业务营收层面，国产GPU企业关注的首要问题为如何实现盈亏平衡。

从四家企业披露的招股书来看，2022至2024年间，各家企业都保持了良好的营收增长态势，其中，沐曦集成与壁仞科技2024年营收同比增长分别达1301.89%与443.55%。而在利润端，亏损成为国产GPU企业的常态，不过，2022-2024年间，摩尔线程、壁仞科技亏损逐渐收窄。

根据最新的业绩预告，沐曦股份预计2025年度实现营业收入16亿元至17亿元，同比增长115.32%至128.78%，归母净利润预计亏损6.5亿元至7.98亿元，亏损同比收窄43.36%至53.86%。

摩尔线程预计2025年实现营业收入14.5亿元至15.2亿元，同比增长230.7%至246.67%；归母净利润预计亏损9.5亿元至10.6亿元，相较2024年亏损收窄幅度为34.5%至41.3%。

在2025年末上市的两家企业追赶预期盈亏平衡时间表的同时，壁仞科技也已手握总价值12.41亿元的5份框架销售协议及24份销售合约，业绩增长具有较强的确定性优势。

要真正实现盈亏平衡的目标，不仅在于企业营收的快速增长，还在于如何搭建稳定的供应链与销售链、如何在价格竞争与技术竞争中把握平衡，并在短期亏损中创造长期价值。

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尾声

综合来看，摩尔线程、沐曦股份、壁仞科技、天数智芯这四家企业的产品布局呈现出路线分野但各有侧重的鲜明特征。

在摩尔线程对标英伟达全功能，沐曦股份对标AMD的通用GPU架构的核心布局下，两家A股上市的企业也正进行技术之外的产品生态突破，而壁仞科技的高端路线与天数智芯的三驾马车战略也正在创造更大的商业价值。

目前，国产GPU行业热度不减，但国产渗透率仍处于早期阶段，从业务体量、生态构建、技术迭代等层面来看，谁能成为中国版英伟达还尚无定论。

不过，GPU这一高端算力赛道的攻坚，既是应对国际竞争的必然选择，也是实现国产替代的核心路径，上市之后，摩尔线程、沐曦股份、壁仞科技、天数智芯仍需在实现盈亏平衡的核心主线下坚持长期叙事。