600亿订单傍身，药明康德，闷声发财！

1月13日，药明康德发布2025年度业绩预增公告。

公告显示，2025年公司预计实现营业收入454.56亿元，同比增长约15.84%；而更令人震撼的数据出现在利润端——其归母净利润预计将强势突破191.51亿元，同比增幅102.65%。

这些亮眼的数据，彻底扭转了2024年因全球投融资放缓导致的营收、净利润双降局面，标志着公司成功走出短期低谷，实现了显著的业绩反弹。

仅一年的时间，支撑药明康德实现这场底部反转的核心引擎，究竟是什么？

CRDMO一体化业务模式

药明康德财务韧性与增长动力的根源，首先在于其精心构建的CRDMO（合同研究、开发与生产）一体化业务模式。

在传统的医药开发模式中，一家生物科技公司可能需要在A机构做药物筛选，拿到分子后，转交给B机构做安全性评价，再找C公司做工艺开发，最后委托D工厂生产。

这中间的每一次转手，都伴随着巨大的技术转移风险、数据断层和漫长的沟通周期，这种碎片化带来的效率损耗是巨大的。

而药明康德的CRDMO模式，实际上是构建了一个数据与工艺的无缝流转闭环。它提供的是覆盖药物发现（R）、临床开发（D）到商业化生产（M）的全产业链服务。

这种独特的业务模式不仅构建了强大的业务漏斗，更铸就了极高的客户粘性。

公司通过在药物发现（R端）与临床早期阶段切入合作，顺势将客户导流至后续高附加值的临床后期及商业化（D&M端）项目。

过去15年间，其R端平台已累计赋能超过9000名客户；仅2025年，便有近65%的新客户通过R端这一巨大的流量入口进入药明康德生态。

但这庞大的流量并非昙花一现，得益于CRDMO模式的漏斗效应，这些早期介入的客户正源源不断地转化为后端开发与生产订单，推动了管线的快速扩容。

截至2025年9月底，公司D&M管线总计超3400个，其中后期商业化及临床III期项目已增至167个。

这正是CRDMO的真正价值所在：它通过内部的高度协同，帮客户折叠了时间成本。这也是药明康德能保持惊人客户粘性的原因——一旦习惯了这种高效的工业化流程，客户便很难再退回碎片化的传统模式。

药明康德CRDMO模式不仅开源，也通过规模效应和协同作用节流，智能化与自动化生产将产能爬坡周期从约2年缩短至约2个月。

高效的运营使得公司在手订单持续充盈，截至2025年9月末达598.8亿元，同比增长41.2%，为业绩提高提供了坚实保障。

值得注意的是，在CRDMO的一体化平台上，TIDES（多肽和寡核苷酸）业务成长为药明康德最瞩目的增长新引擎。2025年前三季度，药明康德TIDES业务收入达到78.4亿元，同比大增121.1%。

这一增长的直接推动力，是全球范围内GLP-1减肥药与降糖药的现象级爆发，这类药物的核心成分正是多肽。

但多肽并不好造。不同于传统药物简单的化学反应，生产多肽就像“搭积木”——需要将氨基酸一个个精准拼接。链条越长，越容易断裂或产生杂质，工艺要求极高。

因此，当全球药企都在寻找多肽产能时，他们发现，这个领域的优质产能极为稀缺。

而药明康德却做对了一件事：在需求爆发前，完成了重资产布局。

早在2011年，药明康德便涉足多肽药物研发，并于2018年整合推出TIDES平台，提前进行技术沉淀与产能储备。

当减肥与降糖药物市场井喷时，公司已凭借领先的产能和技术成为礼来等全球领先企业的关键合作伙伴。

2025年9月，公司提前完成泰兴多肽产能建设，公司多肽固相合成反应釜总体积已提升至超10万升，成为目前全球范围内规模最大的第三方多肽产能集群之一。

截至2025年9月底，TIDES业务的在手订单同比增长17.1%，且涉及的分子数量同比增长34%。这也就意味着，不仅现有的重磅药物在放量，后续的研发管线中还有大量的新分子在排队等待商业化。

目前为止，公司正在支持24款GLP-1药物，涵盖小分子与多肽两类技术路径。其中，已有15款进入二期及三期临床试验阶段。这种供给能力同时也证明了，在工业化时代，产能即正义，规模即壁垒。

战略性断舍离

2025年净利润实现翻倍的亮眼表现，除了依靠主业的强劲造血，也离不开药明康德果断的资本运作与战略层面的断舍离。

2025年的191.51亿归母净利润中，还有近56亿元资产出售带来的非经常性收益。

在这一年里，药明康德通过一系列资产剥离动作，进一步优化了资产结构。公司先是分三次出售了联营企业药明合联（WuXi XDC）的部分股权，这一举措预计为全年带来了约41.61亿元的净收益。

随后在10月，公司又宣布以28亿元的价格，将旗下全资子公司康德弘翼和津石医药的100%股权全部转让，其中康德弘翼主营CRO（临床研究）业务，津石医药则负责SMO（现场管理）。

外界或许会对公司剥离临床CRO和SMO业务感到不解，表面上看，临床CRO是CXO全产业链中的重要一环，出售似乎违背了端到端的一体化逻辑。

但事实上，公司CRO等相关业务已经出现了负增长。

临床CRO业务主要依赖人力堆积，属于典型的劳动密集型产业。2025年前三季度，药明康德的临床CRO&SMO业务收入同比下降6.4%至12.1亿元，是少数出现负增长的板块。

药明康德果断以28亿元的价格将这部分资产剥离，不仅一次性回笼了大量资金，获得了约14.34亿元的额外股权转让收益，更重要的是将战略重心完全收束回核心的CRDMO主航道，从而完成对未来核心竞争力的加注。

总结

当我们拨开191亿利润的迷雾，审视药明康德的商业本质，会发现它不再是一个简单的乙方。

通过CRDMO模式，它介入了新药研发的底层逻辑；通过TIDES产能，它卡位了未来十年最大的治疗领域风口；通过断舍离，它砍掉了回报率低下的资产。

未来的增长，也将不再是简单的线性外推，而是取决于公司能否在全球化产能建成之前，维持住现有客户的信任，并成功将中国效率复制到全球。

以上分析不构成具体投资建议。股市有风险，投资需谨慎。